环保行业深度跟踪：新一期碳交易配额分配方案发布，期待市场扩容-240707-广发证券-15页_966kb

环保行业深度跟踪总结

核心内容与主要观点

碳交易市场动态

• 配额分配方案更新：生态环境部发布《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》，主要变动包括：
  • 由基于供电量核定配额改为基于发电量核定；
  • 取消机组供热量修正系数；
  • 调整机组负荷修正系数为调峰修正系数；
  • 不再纳入购入使用电力产生的二氧化碳间接排放；
  • 引入配额结转政策，取消配额预支；
  • 履约周期由两年调整为一年。
• 市场表现：碳交易收盘价自首次破百后持续保持高位，7月5日最新收盘价为90.61元/吨，市场交易量维持历史低位。
• 市场扩容预期：碳交易市场有望首次扩围，可能纳入电解铝、水泥、钢铁等行业，进一步体现碳减排价值。

环保行业现状与趋势

• 行业偏见与转型：环保行业曾因政策波动被机构减持，但当前已呈现转型迹象：
  • 公用事业化：运营公司成为主流，水务、固废等民生刚需资产利润贡献比从17年的37%提升至23年的78%；
  • 回款机制改善：刚需属性企业未出现应收账款问题，多地启动水价调整，价格机制逐步理顺；
  • 现金流改善：投资高峰期结束，部分企业自由现金流转正，分红潜力提升；
  • 盈利稳定性：水务、固废企业盈利稳定，现金流充裕，性价比凸显。
• 投资建议：
  • 高股息板块：关注瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境、北控水务集团、洪城环境；
  • 设备类：美埃科技、景津装备等受益于设备更新改造需求；
  • 再生资源类：赛恩斯、朗坤环境等受益于以旧换新政策，期待渠道改善。

政策与行动方案

• 国务院《2024-2025年节能降碳行动方案》：
  • 每年节能量约5000万吨标准煤，减排二氧化碳约1.3亿吨；
  • 重申2024年单位GDP能耗和碳排放降低目标，2025年非化石能源占比达20%；
  • 提出“十大行动”，涵盖重点行业节能降碳，推动绿色低碳转型。

关键信息

国内双碳新闻

• 中国有研国家动力电池创新中心：固态电池技术取得新进展，正负极制备工艺优化，电极活性物质占比达85%；
• 深圳“降碳贷”：首批8家银行为8家企业提供3.1亿元授信，根据企业碳排放表现提供差异化融资支持。

海外双碳新闻

• 通用汽车被罚：因低报温室气体排放量，被美国环保署罚款1.46亿美元，并需冲销5000万吨二氧化碳碳权；
• 非洲集团呼吁调整WTO规则：希望限制发展中成员绿色产业补贴和投资规则，为绿色工业化争取政策空间。

风险提示

• 订单和新业务布局低于预期；
• 政策变动带来不确定性；
• 分红回报率可能低于市场预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2024-07-07

数据来源

• 生态环境部、国务院、中国政府网、全国碳交易、广发证券发展研究中心

政策回顾（2024/7/1-2024/7/5）

总结

当前环保行业在政策推动下正经历深刻转型，碳交易市场逐步完善，配额分配方式优化，交易效率提升。同时，行业从PPP模式向运营模式转变，盈利稳定性和现金流改善显著。建议关注高股息、设备更新和再生资源类企业，以把握行业复苏和政策红利。然而，需警惕政策变动、订单低预期及分红回报率等潜在风险。