20180918-申万宏源-2000亿美元加税冲击可能引致GDP增速降低0.38个百分点_8页_772kb

2000亿美元商品加税对中国经济的冲击分析总结

核心内容概述

2018年9月18日，美国总统特朗普宣布对价值2000亿美元的中国商品加征关税，该措施于9月24日正式生效，初始加税税率为10%，2019年将提高至25%。此次加税力度略弱于预期，但美国对中国的极限施压策略未变，旨在通过关税手段推动双边谈判，最终由双方领导人直接解决贸易争端。此外，美国仍保留进一步加税的余地，若中国采取报复性措施，可能启动第三阶段对2670亿美元中国商品加征关税。

主要观点与关键信息

1. 加税措施及影响时间线

• 加税生效时间：2018年9月24日起生效，初始税率10%，2019年将提升至25%。
• 清单调整：USTR公布的最终清单对7月10日的6031条税号商品进行了删减，共计5745条，取消了297条税号商品，主要涉及消费品和农业投入品。
• 加税影响：根据测算，若加税10%，将导致中国GDP缩减0.15%（影响约0.04%）；若加税25%，将导致中国GDP缩减0.38%。

2. 美国极限施压策略未变

• 双边谈判：特朗普强调希望与习近平直接对话，解决中美贸易争端。
• 第三阶段威胁：若中国采取报复措施，美国将启动第三阶段对2670亿美元中国商品加征关税。

3. 加税对出口和宏观经济的冲击

• 行业影响：加税行业（主要为制造业）对美出口减少，进而影响其他行业中间品需求，波及整个宏观经济。
• 出口数据：8月份中国对美出口额为443.85亿美元，同比增加13.22%，但主要受人民币贬值影响，而非加税对冲。
• 清单1冲击：清单1（340亿美元商品）加税对出口产生显著负面影响，7月对美出口环比全面下滑，人民币贬值未能有效对冲。

4. 人民币贬值对出口的影响

• 贬值趋势：人民币自4月中旬开始贬值，美元兑人民币汇率由6.28上升至6.82，贬值幅度达8.02%。
• 对出口的双重影响：
  • 对冲作用：人民币贬值部分抵消了加税带来的负面影响。
  • 扩张作用：贬值也扩大了非加税行业的出口。

5. 未来出口趋势预测

• 清单2加税：8月26日清单2（160亿美元商品）正式加税，预计加税行业对美出口将继续下滑。
• 整体趋势：尽管8月出口有所提速，但加税对中国经济的冲击仍在持续扩大。

附录与数据来源

• 研究支持：由李一民、李华磊、汤莹等分析师联合完成，基于WIOT表进行测算。
• 数据来源：中国海关、WIND、申万宏源研究等。
• 版权与免责声明：本报告为申万宏源研究所有，未经授权不得复制或分发。本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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