20230707-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_工业运动控制系统服务商研究_15页_2mb

乐创技术（430425.BJ）总结

公司基本情况

乐创技术成立于2007年，2014年挂牌新三板，2023年在北交所上市。公司专注于工业运动控制系统产品的研发、生产及销售，核心产品为点胶控制系统，同时涵盖通用运动控制器和驱动器产品。

主营业务收入结构

公司主营业务收入由三类产品构成：

• 点胶控制系统：收入占比持续提升，2022年达到65.29%，毛利率高达83.16%。
• 通用运动控制器：收入占比17.41%，毛利率为65.42%。
• 驱动器：收入占比11.50%，毛利率为34.42%。

前五大客户情况

2020-2022年公司前五大客户收入占比逐步上升，2022年达到47.10%。其中，苏州卓兆点胶（公司核心客户）收入占比28.44%，成为公司第一大客户。

股权结构

截至2023年Q1，公司第一大股东为董事长赵钧，直接和间接持股合计36.21%。公司前十大股东中，上海矩子科技和苏州卓兆点胶均为核心客户。

财务情况

• 营业收入：2018-2021年持续增长，2022年受宏观经济影响出现下滑，2023年Q1回升。
• 净利润：与营业收入趋势一致，2022年负增长，2023年Q1同步回升。
• 毛利率和净利率：2022年毛利率达70.76%，净利率34.23%，毛利率处于高位，主要得益于核心产品点胶控制系统的高毛利。
• 研发支出：2018-2022年研发费用整体增长，2022年研发费用率提升至19.68%，公司与高校合作研发，截至2022年末拥有67项专利，其中29项为发明专利。
• 营运能力：2018-2021年存货周转天数稳定，应收账款周转天数下降；2022年因市场需求疲软，周转天数延长。

行业分析

所属行业及产业链

公司所属行业为工业运动控制，上游依赖电子元器件，下游应用于电子制造设备，最终服务于3C、新能源汽车、半导体等领域。

工业自动化

工业自动化是现代制造业的重要技术，2018-2022年我国工业自动化市场稳步增长，2022年市场规模达2,622亿元，复合增长率9.38%。运动控制作为核心部件，市场规模占比超过20%。

点胶控制系统

点胶控制系统是工业自动化中的重要组成部分，主要用于高精度流体控制设备。2022年精密流体控制设备市场规模为286亿元，其中3C行业占比约42%。随着3C市场趋近饱和，半导体和新能源将成为未来增长点。

通用运动控制器/伺服系统

通用运动控制器和伺服系统市场在需求、技术及政策推动下保持快速增长。2022年通用运动控制器市场规模达11.58亿元，伺服系统市场规模达254亿元，预计未来仍将保持高速增长。

行业竞争格局

乐创技术专注于点胶控制系统领域，属于工业运动控制的细分市场，竞争者较少。主要可比公司包括维宏股份、雷赛智能、固高科技等，这些公司规模较大，覆盖范围更广。点胶设备制造商如安达智能、凯格精机、盛普股份、卓兆点胶等，与乐创技术产品关联度高，但整体规模大于乐创技术。

关键信息总结

• 公司核心产品为点胶控制系统，收入占比持续上升，毛利率保持高位。
• 苏州卓兆点胶为公司第一大客户，且为公司股东，公司对苹果产业链的依赖程度增加。
• 财务表现上，公司营收与净利润在2022年出现下滑，但2023年Q1有所回升。
• 研发投入持续增长，公司与高校合作研发，技术储备丰富。
• 2022年因市场需求疲软，营运周转天数延长。
• 行业处于稳步发展，运动控制是工业自动化的核心部件，市场规模持续扩大。
• 点胶控制系统属于细分领域，竞争者较少，公司具有一定的市场优势。
• 可比公司规模较大，但乐创技术在点胶控制系统细分市场中具有独特地位。