20230707-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_输配电设备生产企业研究_16页_2mb

科润智控（834062BJ）个股研究总结

公司基本情况

科润智控成立于2004年，2015年在新三板挂牌，2022年6月北交所上市。主要从事变压器、高低压成套开关设备、户外成套设备等输配电设备的研发、生产与销售，处于产业链中游。

产品构成与特点

1. 主要产品

   • 变压器：2022年营收占比48.5%，毛利率18.07%。
     • 分类：油浸式（节能型，低损耗）、干式（非晶合金型节能效果显著）。
     • 应用：发电、输配电、用电各环节，2021年在输配电环节占比主导。
   • 高低压成套开关设备：2022年营收占比21.77%，毛利率20.07%。
     • 分级：中高端市场需求高，低端市场竞争激烈。
   • 户外成套设备：以箱式变电站为主，2021年在户外设备中占比83.20%，适用于发电、工业及民用领域。

2. 财务表现

   • 营收与利润：2018-2022年营收年复合增长率20.34%，2022年营收86.94亿元，同比增长39.13%。净利润年复合增长率12.46%，2022年归母净利润同比增长19.29%。
   • 毛利率与净利率：2022年毛利率19.14%、净利率6.64%，近年呈下降趋势。
   • 费用情况：研发费用率2022年达3.46%，期末研发人员占员工总数10.53%。

行业分析

1. 输配电设备市场
   • 上游依赖有色金属、钢铁等行业，下游为电网、工业、新能源等领域。
   • 中国为全球主要生产国，市场竞争激烈，但高端市场份额不足。
2. 细分市场格局
   • 变压器高端市场（220kV以上）集中度高，主要由特变电工、中国西电等垄断；中低压市场竞争激烈，参与者众多。
   • 高低压成套设备市场三等级需求差异显著，一级、二级市场集中度高。
3. 发展趋势
   • 全球电网投资增长、新能源装机量激增（风电、光伏装机量年复合增长率分别达14%、17%），带动设备需求。
   • 用电结构优化，第二产业份额下降，第三、四产业及城乡居民用电增长。

竞争地位

• 公司排名落后于特变电工、中国西电等同行业头部企业，变压器市占率低（约0.17%），依赖华东区市场（2022年营收占比71.36%），客户集中度低，前五大客户占比仅19.28%。

总结

科润智控在电力设备细分领域保持基础布局，拥有专精特新资质，但营收与利润规模相对落后，盈利能力偏低，面临行业竞争压力及周期风险。随着新能源发展与产业升级，存在中长期增长机会，但当前市场份额仍需拓宽。