20220821-东北证券-策略专题报告_当前环境下大小盘风格是否会变化__28页_2mb

当前环境下大小盘风格是否会变化？总结

核心内容

当前环境下，A股市场风格仍以小盘成长为主导，短期不具备切换向大盘价值的条件。报告通过宏观、中观和市场面分析，指出小盘成长风格在盈利、信用和流动性等多方面仍占优，且估值比尚未达到极值，因此风格延续概率较大。

主要观点

1. 宏观环境：

   • 盈利与信用处于弱修复和上行趋势，但尚未见顶或转弱。
   • 国内经济仍面临较大压力，流动性维持宽松，未出现流动性收紧。
   • 海外流动性收紧预期有所缓解，美联储会议纪要偏鸽。

2. 基本面：

   • 小盘成长行业（如电子、电力设备、化工）景气度高，有望继续占优。
   • 小盘价值行业（如煤炭、公用事业）景气度提升有限，医药生物景气度仍偏低。
   • 大盘成长行业受医药生物景气低迷拖累，整体表现弱于小盘成长。
   • 大盘价值行业（如银行、地产）景气度提升有限，受政策影响滞后。

3. 市场面：

   • 小盘成长相对大盘价值的估值比为0.28，尚未达到前次切换的极值0.22。
   • 价值/成长的估值比为0.31，虽处于低位，但未达到极值0.25。
   • 外资和情绪资金流入有所回升，市场整体资金面中性偏松。

关键信息

宏观面

• 盈利：当前仍处于弱修复阶段，盈利拐点预计在四季度。
• 信用：信用处于弱势上行，但居民与企业长期融资意愿仍较低。
• 流动性：国内流动性维持宽松，美联储紧缩预期缓解。

中观面

• 小盘成长：电子、电力设备、化工等高景气行业支撑风格。
• 小盘价值：煤炭、公用事业景气度有所提升，但医药生物景气度仍低。
• 大盘成长：与小盘成长相似，但医药生物景气低迷。
• 大盘价值：银行、地产等高权重行业景气度提升有限。

市场面

• 估值比：小盘成长与大盘价值的PE-TTM比为0.28，未达极值。
• 外资流入：外资净流入有所上升，情绪资金流入加快。
• 新发基金：新发基金规模回升，整体维持中性偏松。

行业配置建议

• TMT：关注计算机、电子、传媒等，尤其是国产化、物联网、虚拟电厂等。
• 军工：受益于外资流入和政策支持。
• 消费类核心资产：如医药、白酒等，具备稳定盈利能力和高股息率。
• 新旧基建：基建投资增速保持高位，政策推动下建筑建材、机械设备等受益。

风险提示

• 海外疫情超预期：可能对市场造成冲击。
• 经济修复不及预期：可能影响市场表现。
• 政策出台不及预期：可能影响市场风格切换。

图表与数据

• 图1：本周市场指数普遍下跌
• 图2：新能源汽车销售量同比增速仍高
• 图3：本周新能源、农林牧渔板块表现较好
• 图4：不同风格指数的行业权重（国证）
• 图5：地产销售仍处于负增长
• 图6：居民与企业预期较差下长期融资意愿仍低
• 图7：7月就业压力加剧，失业率上升
• 图8：美国CPI出现见顶迹象
• 图9：不同风格指数内高权重行业的区间涨幅贡献点
• 图10：锂价维持高位，钴镍价格降幅放缓
• 图11：7月用电量恢复至2021年12月水平
• 图12：散点疫情主要集中在海南、西藏和新疆
• 图13：医药制造业工业增加值增速持续下行
• 图14：锂钴价格有所企稳
• 图15：7月社融呈季节性回落
• 图16：地产政策松绑作用未明显
• 图17：大小盘、成长价值指数的相对估值比
• 图18：基建投资累计同比增速连续第三个月正增长
• 图19：基建相关工业增加值延续高增长
• 图20：4次盈利下行周期中段盈利表现
• 图21：4次盈利下行周期中段市场走势偏震荡
• 图22：美国7月通胀数据有所回落
• 图23：银行间流动性相对充裕
• 图24：新发基金规模有所回升
• 图25：8月基金募资额/募资目标为11.61%
• 图26：外资本周流入有所上升
• 图27：融资近期流入有所加快
• 图28：8月和9月信用债到期规模相对较高
• 图29：全国新增确诊病例近期明显上升
• 图30：本周指数估值小幅回落
• 图31：本周均线以上个股占比小幅回落
• 图32：软件出口增速保持高位
• 图33：虚拟偶像市场规模增速超50%
• 图34：近期外资持续净流入
• 图35：基础设施建设投资增速为7.4%
• 图36：7月乘用车销量同比增长40%
• 图37：上周全球主要大类资产表现
• 图38：沪深300静态/动态PE
• 图39：创业板指静态/动态PE
• 图40：各行业PE估值分位点（TTM）
• 图41：各行业PB估值分位点（LF）
• 图42：沪深股通净流入
• 图43：融资余额变动与上证指数
• 图44：行业融资余额变动
• 图45：新成立偏股型基金规模
• 图46：IPO发行情况
• 图47：定增募资情况
• 图48：过去一周解禁市值靠前的行业
• 图49：未来4周各行业解禁市值
• 表1：13次风格切换及对应的宏观变化
• 表2：历次地缘冲突后续对市场的影响不显著
• 表3：未来4周解禁市值最大的个股

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研究团队

• 邓利军：东北证券策略组组长，具有多年证券市场经验。
• 杨正旺：东北证券策略组研究助理，负责相关研究支持。

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