20250719-广发期货-沪锌周报_供应增量不及预期_宏观预期改善_25页_2mb

沪锌周报总结

供应分析

• 锌矿供应：锌矿TC维持高位（约3800元/吨），6月国内锌矿产量同比+2.77%，环比-0.77%，增速不及预期；1-4月全球锌矿产量同比+5.07%。锌精矿进口量5月同比增长84.26%，推动供应宽松。
• 精炼锌产量：6月国内精炼锌产量环比+6.50%，同比+7.20%；预计7月产量环比增加2%，累计同比增幅超4%。冶炼厂开工率处于近年高位，利润修复提振供应。

需求分析

• 下游分化：镀锌行业受政策提振，开工率稳健；压铸锌合金和氧化锌开工率受淡季影响偏弱，采购以刚需为主。
• PMI表现：三大初级加工行业PMI连续3个月收缩，整体需求承压；现货升贴水走弱，市场交投清淡，贸易商出货困难。

库存分析

• 交易所库存：LME锌库存周环比+11.35%至12.01万吨；国内社会库存周环比+3.54%至9.35万吨，保税区库存亦累库。总库存绝对值仍处于低位，对短期价格形成支撑。

展望

• 短期：供需宽松格局未变，但终端消费仍有韧性，宏观情绪回暖支撑价格，预计沪锌震荡偏强。
• 中长期：供应过剩压力逐步显现，叠加消费淡季影响，锌价上行空间受限，需关注政策变动及库存进一步累库情况。