20230805-国金证券-固收动态报告_如何打好宏观政策组合拳__9页_2mb

宏观政策组合拳会议要点总结

一、政策基调

1. 经济向好拐点初现：实物量指标增速加快，企业生产连续位于荣枯线以上，发电量和市场预期好转，经济基本面向好。
2. 风险挑战仍存：国内需求不足，部分企业经营困难，外部环境复杂严峻。

二、货币政策

1. 降准预期提升：受专项债供给扰动和MLF到期规模增加影响，三季度降准概率上升，流动性维持合理宽松必要性较强。
2. 结构工具创新：央行将继续支持普惠金融、绿色低碳、科技创新、“保交楼”等领域。可能重启PSL工具用于基建、城中村改造及“保交楼”项目。

三、财政政策

1. 税费优惠：财政部近期将公布税费政策后续安排，聚焦科技创新、重点产业链等领域，促进消费和投资。
2. 扩大内需：促进家居电子产品和新能源汽车消费，加快充电基础设施建设，引导市场利率下行，有序扩大REITs发行规模。

四、防风险

1. 房地产“保交楼”政策延续：继续支持“保交楼”工作，落实不良资产处置。预计下半年将逐步推出优化政策，但全面宽松概率较低。
2. 地方债务化解方案落地：一揽子化债方案可能以建制县试点扩大至建制市、隐债显性化为主要抓手，通过降息展期、债务置换等方式降低风险。

五、投资策略

1. 债市风险可控：宽信用政策同步推进，但市场对货币政策宽松力度高度关注。供给扰动与货币政策发力对冲，债市上行风险有限。
2. 风险提示：
   • 经济修复不及预期。
   • 宽信用政策超预期推进，流动性收紧风险。

六、政策亮点目录

1. 图表目录：

   • 图表1：2023年MLF月到期规模
   • 图表2：一揽子货币/财政支持政策

   （注：因篇幅限制，完整图表目录未保留）