20220328-天风期货-玻璃纯碱二季报_玻璃考虑空配_纯碱全年可期_33页_1mb

报告摘要

玻璃考虑空配，纯碱全年可期

核心内容概述

本报告分析了2022年玻璃与纯碱的市场走势，基于产量、需求、库存及政策变化等因素，提出全年策略为“买纯碱，空玻璃”。报告指出，玻璃产量预计同比增长1.75%，但内需增长有限，存在逆季节累库现象；纯碱则因重质化率提升及光伏玻璃需求增加，全年有望实现正增长，且库存将逐步去化。

主要观点

玻璃产量增长：
- 2022年平板玻璃产量大概率增长，全年预计增长1.75%。
- 1-2月产量同比增长2.7%，一季度日熔量同比增加3.3%，预计二季度仍将保持增长。
- 玻璃需求全年预计零增长，一季度内需同比下降0.7%，3月同比降24.7%。
- 玻璃厂库持续累库，基本面未改善，05合约面临较大压力。
地产销售回暖：
- 2021年底以来，房地产销售端政策放松，39个城市出台48次政策，销售端有望回暖。
- 新开工同比处于历史低位，但预计下半年将逐步回升，对玻璃需求形成支撑。
- 销售回暖传导至开工端需时间，5月份前需求恢复不明显。
纯碱产量增长：
- 2022年纯碱产能变化不大，但因重质化率处于历史高位，产量同比增长1.5%。
- 重碱产量同比增长4%，轻碱产量同比下降2%，纯碱总产量增长1.5%。
- 光伏玻璃需求是纯碱增长的主要动力，预计全年贡献纯碱需求增长3%。
全年策略建议：
- 若地产政策持续放松并有效传导至开工端，重碱为确定性做多标的。
- 若地产持续低迷，玻璃将面临供应增长与需求下降的偏弱格局，考虑空配玻璃。
- 建议围绕“买纯碱空玻璃”进行操作，关注地产与光伏玻璃的联动影响。

关键信息

玻璃产量与需求

2022年玻璃产量预计增长1.75%，主要依赖日熔量维持高位。
内需全年预计零增长，一季度需求同比下降0.7%，3月同比降24.7%。
玻璃库存持续累库，自去年5月开始累积，全年将不断增长，05合约面临压力。

纯碱产量与需求

纯碱产量全年预计增长1.5%，主要由重碱增产带动。
重质化率处于历史高位，一季度平均54.8%，3月末达55.6%。
光伏玻璃需求增长显著，预计全年纯碱需求增长3%，主要由光伏玻璃产量增长34%推动。

库存与供需平衡

重碱库存高点将出现在4月，之后持续去库至年底。
在重碱增产60万吨、平板玻璃耗碱增22万吨、光伏玻璃耗碱增92万吨的假设下，重碱库存将从21年底的227万吨降至200万吨。
玻璃库存全年持续累积，而纯碱库存有望逐步消化。

风险提示

光伏玻璃投产低于预期：一季度光伏玻璃生产利润处于保本状态，可能影响后续投产节奏。
地产政策传导滞后：即使政策放松，开工端回暖仍需时间，5月前需求恢复不明显。
轻碱需求大幅下降：一季度轻碱需求同比下降5.2%，可能拖累重碱增长。

图表说明

图1：2022年一季度玻璃产量同比数据
图2：浮法玻璃周在产日熔量趋势
图3：重质化率变化
图4：重碱库存变化趋势

总结

2022年玻璃与纯碱市场呈现“玻璃弱，纯碱强”的格局。玻璃产量预计增长1.75%，但内需疲软，库存持续累库，05合约面临较大压力。纯碱因重质化率提升和光伏玻璃需求增长，全年有望实现正增长，库存将逐步去化。全年策略建议围绕“买纯碱空玻璃”展开，需关注地产政策对玻璃需求的传导效果及光伏玻璃投产节奏。风险因素包括光伏玻璃投产不及预期、地产需求恢复缓慢及轻碱需求降幅超预期。

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