20220328-财信证券-晨会纪要_15页_1mb

报告摘要

晨会纪要总结（2022年03月28日）

核心内容

市场策略

地产政策试探性放松：近期地产政策呈现温和、渐进、试探性放松趋势，包括放松贷款额度、规范预售资金监管、鼓励并购贷、降低5年期LPR、部分省市降低首付比例和房贷利率等。政策效果若能扭转地产行业负反馈，将逐步停止。
市场继续磨底：A股市场受业绩端承压影响，整体呈现弱势，市场情绪仍偏谨慎。预计社融增速底部将领先于A股市场底部1-2个月，但A股尚未出现趋势性反弹，市场可能在3-4月继续磨底。
估值性价比高：截至3月27日，全部A股PE中位数为32.11倍，处于历史后16.31%分位，具备投资价值。预计A股指数进一步下行空间有限。

市场动态

A股市场表现：上证指数、中小综指、创业板指等均出现下跌，跌幅在1.17%-2.80%之间。沪深两市日均成交额为9518.22亿，较前一周下降14.28%。
商品与汇率：ICEWTI原油上涨8.10%，COMEX黄金上涨1.47%，南华铁矿石指数上涨2.70%，DCE焦煤上涨3.93%。美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.3655，涨幅为0.02%。

基金研究

基金行业周报：上周A股和港股下跌，海外市场涨跌不一，申万31个一级行业指数涨少跌多。北向资金净卖出128亿人民币，南向资金净买入21亿人民币。
新发行基金：本周18只新基金拟发行，权益型基金发行热度低迷。重点关注华夏中国交建高速REIT（508018.SH），其管理费率和托管费率低于同类平均。
基金数据跟踪：2022年3月25日，中国基金总指数下跌0.93%，普通股票型基金指数下跌1.96%，偏股混合型基金指数下跌1.91%，长期纯债型基金指数微涨0.02%，QDII基金指数下跌0.52%。国债、能源化工品种表现相对突出。

债券市场综述

国债收益率：1年期国债到期收益率下行0.7bp至2.16%，10年期国债收益率下行0.8bp至2.80%。1年期与10年期国债期限利差保持在63bp。
国开债收益率：1年期国开债上行0.2bp至2.34%，10年期国开债下行0.4bp至3.05%。
DR001与DR007：DR001下行2.6bp至1.98%，DR007上行17.9bp至2.22%。
国债期货：10年期主力合约上涨0.11%，5年期上涨0.09%，2年期上涨0.03%。
信用利差：3年期AAA级信用利差上行0.15bp至44.59bp，3年期AA-AAA级等级利差下行2.00bp至47.87bp。

主要观点

地产行业

地产风险蔓延：2021年第四季度地产产业链利润下滑，2022年1-3月流动性风险蔓延至正荣、融创、阳光城等房企，导致A股指数主跌浪。
政策温和放松：地产政策将逐步、试探性放松，而非全面放松。预计经济、业绩、市场将在底部震荡较长时间，反弹难以一蹴而就。
影响市场走势：地产基本面与A股走势密切相关，预计A股市场在2022年第二季度仍处于类滞胀阶段，难以大幅走牛。

金融政策

金融稳定保障基金：国务院要求9月底前完成金融稳定保障基金筹集相关工作，年内持续推进。
避免限贷、断贷：银保监会强调避免行业性限贷、抽贷、断贷，支持受疫情影响行业和中小微企业。
民企融资支持：证监会拟推出多项措施，拓宽民企债券融资渠道，支持民企发展，包括科技创新公司债券、优化融资服务机制、市场化增信工具等。

行业及公司动态

重点公司跟踪

兴业银行（601166.SH）
- 2021年营收2,212.36亿元，同比增长8.91%；归母净利润826.80亿元，同比增长24.10%。
- 净息差企稳，信贷结构调整，向绿色、普惠小微、中长期制造业倾斜。
- 投资建议：2022-2024年EPS分别为4.55/5.23/6.02元，对应PE 4.41/3.84/3.33倍，PB 0.62/0.55/0.49倍，给予2022年0.8-0.9倍PB，对应合理估值区间25-29元，维持“推荐”评级。
通威股份（600438.SH）
- 2022Q1业绩预增478%-514%，主要因光伏装机超预期、多晶硅产品需求旺盛、价格同比上涨。
- 产能和订单支撑利润增长，预计2022年公司归属净利润146亿元，EPS为3.24元，合理估值16-20倍，对应51.8-64.8元，维持“推荐”评级。
华泰证券（601688.SH）
- 2021年营收379.05亿元，同比增长20.55%；归母净利润133.46亿元，同比增长23.32%。
- 业务协同机制下，公司业绩有望持续增长，预计2022-2023年EPS分别为1.68/1.82元，给予2022年1.3-1.5倍PB，对应合理估值区间22.66-26.14元，维持“推荐”评级。
康龙化成（300759.SZ）
- 2021年营收74.44亿元，同比增长45.00%；归母净利润16.61亿元，同比增长41.68%。
- 2022年一季度预计扣非净利润4200-4700万元，同比增长106.62%-131.22%。
- 投资建议：维持“推荐”评级。
纳微科技（688690.SH）
- 2022年一季度预计扣非净利润4200-4700万元，同比增长106.62%-131.22%。
- 公司业绩快速增长主要源于生物制药产业快速发展，产品种类齐全，客户基础丰富。
- 投资建议：维持“推荐”评级。
交通银行（601328.SH）
- 2021年营收同比增长9.42%，归母净利润875.81亿元，同比增长11.89%。
- 贷款规模增长，不良率下降，拨备覆盖率提升。
- 投资建议：维持“推荐”评级。
博腾股份（300363.SZ）
- 2021年营收31.05亿元，同比增长49.87%；归母净利润5.24亿元，同比增长61.49%。
- 2022Q1预计营收13.57-14.66亿元，同比增长150%-170%。
- 投资建议：维持“推荐”评级。

其它公司动态

三房巷（600370.SH）
- 公司及控股股东为全资子公司提供担保，用于采购饲料原材料账期授信。
- 担保金额为35,000万元，占公司净资产2.85%。
- 公司经营基本盘稳固。
海天味业（603288.SH）
- 2021年营收250.04亿元，同比增长9.71%；归母净利润66.71亿元，同比增长4.18%。
- 全年收入增长主要由量增贡献，Q4收入环比改善。
- 投资建议：维持“推荐”评级。

湖南经济动态

湘股动态

正虹科技（000702.SZ）
- 对全资子公司提供担保，用于采购饲料原材料账期授信，担保金额为35,000万元。
- 担保金额在已批准额度范围内，公司经营基本盘稳固。

湖南省地方动态与政策

服务进出口目标：2025年湖南省服务进出口额力争达到600亿元，年均增长率16%。
发展布局：重点构建“一核两极多点”格局，打造国际竞争力的服务贸易企业梯队。
政策支持：数字技术、国家政策、RCEP、自贸试验区等提供发展机遇。

近期研究报告集锦

策略报告

市场风格切换：随着美联储加息，全球市场或迎来从成长板块到价值板块的风格切换。
结构性机会：建议关注困境反转板块（航空、家电、食品饮料）、产销两旺板块（国防军工、家用电器）、新能源赛道股、下游消费板块（食品饮料、家电）。

公司报告

招商银行（600036.SH）
- 2021年营收3312.53亿元，同比增长14.04%；归母净利润1199.22亿元，同比增长23.20%。
- 大财富管理战略成效显著，净息差韧性较强，资产质量稳健。
- 投资建议：维持“推荐”评级。
药明康德（603259.SH）
- 2021年营收229.02亿元，同比增长38.50%；归母净利润50.97亿元，同比增长72.19%。
- 新兴业务增长良好，预计2022年收入增长将延续。
- 投资建议：给予2022年45-50倍PE，对应目标价131.40-146.00元，维持“推荐”评级。
贝泰妮（300957.SZ）
- 2021年营收40.22亿元，同比增长52.57%；归母净利润8.63亿元，同比增长58.77%。
- 线上线下双轮驱动，主品牌薇诺娜市场份额稳居第一，产品线拓展至美白、抗衰等新功效。
- 投资建议：给予2023年60x-65xPE，目标价221.40-239.85元，维持“推荐”评级。

投资评级系统说明

类别	投资评级	评级说明
股票投资评级	推荐	投资收益率超越沪深300指数15%以上
	谨慎推荐	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
	中性	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
	回避	投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级	领先大市	行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
	同步大市	行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
	落后大市	行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

关键信息

地产政策温和放松：避免全面放开，逐步试探性放松，政策效果需时间验证。
A股估值处于低位：PE中位数为32.11倍，处于历史后16.31%分位，具备性价比。
基金投顾业务发展：国联证券基金投顾签约资产规模突破百亿元，成为中小券商中的亮点。
新能源赛道股：仍处于产业爆发阶段，估值泡沫初步释放，但业绩证伪的个股将回调。
湖南服务贸易规划：2025年服务进出口额力争600亿元，年均增长率16%，重点发展“一核两极多点”格局。

风险提示

宏观经济下行：影响市场情绪及业绩表现。
疫情反复：可能对消费板块造成压力。
行业竞争加剧：影响公司盈利能力和市场份额。
政策收紧：可能抑制地产及金融业务增长。
海外波动：可能对跨境业务造成影响。
中美关系恶化：可能影响贸易及投资环境。
原材料价格波动：影响成本及毛利率。
订单不及预期：影响公司业绩增长。

总结

本晨会聚焦于A股市场走势、地产政策、基金研究、债券市场动态及湖南地方经济政策。整体来看，A股市场因业绩承压继续磨底，但估值已具备吸引力。地产政策温和放松，但全面放开可能性较低。基金投顾业务发展迅速，成为市场关注焦点。湖南服务贸易目标明确，未来增长可期。公司层面，通威股份、华泰证券、康龙化成等表现突出，值得重点关注。投资建议偏向结构性机会，关注困境反转板块、新能源赛道及消费板块。

展开完整摘要