投资策略：《政治局》透露的信息和影响市场整体格局的两个因素-20191208-天风证券-10页_724kb

报告摘要

《政治局会议透露的信息和影响市场整体格局的两个因素》总结

核心内容

本报告分析了2019年12月政治局会议对市场的影响，指出当前市场整体处于围绕2900点窄幅震荡的状态。会议虽未详细提及货币政策、房地产、投资等具体领域，但其政策基调仍以“托底式宽松”为主，强调经济“稳中向好、长期向好”的基本趋势，并将“十三五”收官和实现第一个百年目标作为重点任务。

主要观点

1. 政策基调与市场预期

政策托底：会议强调“政策的托底”，表明政府将继续采取逆周期调节措施，以稳定经济。
任务紧迫性：作为“十三五”收官和实现第一个百年目标的交汇点，政策执行面临较大压力。
与央行观点一致：会议内容与央行近期《求是》文章中“抵抗式的托底”或“抵抗式的宽松”定位一致，说明政策在稳增长和防风险之间寻求平衡。

2. 深化改革与扩大开放

深化改革：会议指出要将外部压力转化为深化改革和扩大开放的动力，强调提升对外开放水平和加快国产化替代。
制度建设：承接四中全会精神，重视制度建设和党的全面领导，特别是在社会主义市场经济体制、高标准市场体系和资本市场基础制度方面。

3. 市场波动因素

向上波动因素：若经济数据和贸易战形势好转，可能推动指数突破震荡区间。
向下波动因素：1月将面临6800亿市值的限售股解禁减持压力，可能对市场流动性形成较大冲击。

关键信息

一、指数震荡区间

上证综指自9月下旬以来，围绕2900点窄幅震荡，主要受经济数据、政策信号和贸易战等因素影响。

二、经济数据与贸易战

经济数据：12月10日将公布通胀数据，12月11日公布金融数据，12月16日公布经济数据，这些数据将对市场情绪产生重要影响。
贸易战：12月15日是美国对中国1500亿美元商品加征关税的日期，贸易战的进展仍是市场关注重点。

三、限售股解禁减持

解禁规模：2020年1月仅一个月就有6800亿市值的限售股解禁，是全年解禁规模最大的月份。
历史对比：历史上解禁减持高峰期与股市走势有一定关联，但并非一一对应。
当前背景：由于2018年去杠杆导致股东现金流紧张，产业资本在市场反弹过程中出现大规模减持，可能在1月加剧市场压力。

四、结构性机会

布局2020年机会：除了“核心100”中的科技50和白马50，明年结构性机会可能出现在【新能源车】【PCB】【光伏】【面板】【传媒】【竣工链条】等当前仍有分歧的板块中。

风险提示

政策落实不及预期
宏观经济超预期下行
公司业绩不达预期

附录：相关报告

图表目录

图1：重要会议时间轴
图2：三次政治局会议主要内容对比
图3：申万一级行业9月初至今涨跌幅
图4：2019年以来理论限售股到期分月规模
图5：2006年以来，限售股解禁规模统计
图6：企业部门ROE下行
图7：民营企业被动加杠杆
图8：2007年以来，产业资本增减持节奏复盘
图9：按当前股价计，各行业解禁总市值（单位：亿元）

总结

2019年12月政治局会议对市场的影响主要体现在政策基调、深化改革方向及市场波动因素上。会议强调“托底式宽松”，并延续了“稳中向好、长期向好”的经济判断，同时指出产业资本减持可能对市场流动性造成压力。当前市场仍处于震荡区间，未来指数能否突破，取决于经济数据和贸易战的进展，以及1月的限售股解禁情况。结构性机会可能出现在新能源车、PCB、光伏等板块，投资者需关注这些领域的发展动态。

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