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宏观研究团队：病毒变异下，经济前景再评估

核心内容

2020年12月27日，宏观研究团队发布了一份关于病毒变异对全球经济影响的专题报告。报告指出，尽管英国出现了传染性更强的变异新冠病毒，导致疫情恶化和多国采取禁航措施，但疫苗有效性并未受到显著影响，且美国有望在2021年中前后实现全民免疫。此外，报告分析了全球主要股指、债市、大宗商品和黄金的走势，并对美国、欧盟等地区的疫苗接种进度及对经济的影响进行了评估。

主要观点

• 病毒变异与疫苗有效性：病毒变异是常见自然现象，但新冠病毒变异速度较慢，且权威机构如WHO、BMJ、中国军科院等认为疫苗，特别是mRNA疫苗，仍有效。
• 疫苗接种进展：截至12月25日，全球累计接种疫苗超过330万人次，美国、中国、英国合计占近9成。美国民众接种意愿持续上升，目前已达71%，并有望在2021年中实现全民免疫。
• 美国经济前景：更快的疫苗接种节奏将有助于美国经济活动恢复，从而支撑美元指数企稳，不支持其持续大幅贬值。同时，美欧长端利率上行通道已打开，对高估值资产不利。
• 欧盟疫苗接种节奏：由于疫苗供应多来自阿斯利康等研发进度较慢的厂商，且民众接种意愿相对较低，欧盟疫苗接种可能晚于美国1~2个季度。
• 大类资产走势：当周全球主要股指多数下跌，10Y美债收益率下行，而其他长债收益率普遍上行。原油与黄金价格也出现下跌。

关键信息

疫情与疫苗接种

• 英国疫情恶化：12月10日以来，英国疫情因变异病毒迅速恶化，新增病例从1.5万例/天升至3万例/天以上，引发多国禁航措施。
• 疫苗有效性：WHO等权威机构指出，变异病毒未显著降低疫苗有效性，且mRNA等第3代疫苗具备快速更新能力。
• 接种进展：美国、中国、英国接种量占全球近9成，其中美国接种意愿升至71%，预计2021年中接近全民免疫。

疫苗供应与接种节奏

• 美国接种计划：拜登承诺在2021年4月底前完成1亿人次接种，分5个阶段推进，优先覆盖高危人群。
• 欧盟接种安排：12月27日起按人口比例统一分发疫苗，但具体接种安排由各成员国决定，接种进度预计晚于美国。

大类资产表现

• 股市表现：主要股指有涨有跌，标普500、道琼斯下跌，纳斯达克上涨。
• 债市走势：10Y美债收益率下行，其他长债收益率普遍上行。
• 大宗商品与黄金：WTI和Brent原油价格下跌，COMEX黄金价格也出现回落。

风险提示

• 疫苗效果不及预期：若疫苗效果不如预期，可能对经济复苏和市场信心造成冲击。

图表与数据

• 图1：12月10日以来，英国疫情形势突然大幅恶化。
• 图2：法、德等40余个国家对英国实施禁航令。
• 图3：新冠病毒变异速度较慢，仅为流感病毒的1/2、HIV的1/4。
• 图4：全球疫苗接种量达到331万剂。
• 图5：美、中、英三国接种量占全球近9成。
• 图6：常见不良接种反应包括注射部位疼痛、疲劳等。
• 图7：美国、英国分别报告5起、2起严重不良接种反应。
• 图8：新冠疫苗不良反应概率处于合理范围内。
• 图9：美国民众接种意愿升至71%。
• 图10：美国有望在2021年2季度前后接近全民免疫目标。
• 图11：英国民众接种意愿较高，达79%。
• 图12：英国疫苗供应主要来自阿斯利康等厂商。
• 图13：若无新疫苗入市，英国接种进度将晚于美国。
• 图14：欧盟或需等到2021年3、4季度完成高危人群接种。
• 图15：美国库存周期启动，支撑经济加快复苏。
• 图16：通胀预期抬升下，长端美债收益率趋于上行。
• 图17：美元走势与美德疫情形势密切相关。
• 图18：美欧经济领先指标之差止跌反弹。
• 图19：美元上涨，欧元下跌，英镑上涨。
• 图20：美元走势强于欧元。
• 图21：主要国家10Y国债收益率多数上行。
• 图22：10Y美债收益率下行。
• 图23：全球主要发达股指下跌。
• 图24：纳斯达克上涨，恒指下跌。
• 图25：WTI、Brent原油价格双双下跌。
• 图26：COMEX黄金价格下跌。
• 图27：美国11月耐用品订单环比高于预期。
• 图28：美国12月核心PCE同比略低预期。
• 图29：美国11月成屋销售数据回落。
• 图30：美国11月新屋销售数据回落。
• 图31：美国当周EIA原油库存降幅不及预期。
• 图32：美国当周初请失业金人数回落。

表格内容

• 表1：英国疫情防控措施梳理。
• 表2：WHO、BMJ、中国军科院等专家认为病毒变异对疫苗影响不大。
• 表3：已有4款新冠疫苗获批入市，10余款处于临床3期阶段。
• 表4：拜登承诺在2021年4月底前完成1亿人次接种。
• 表5：欧盟自12月27日起统一分发疫苗，接种安排由成员国自定。
• 表6：海外重点数据发布日期情况。

总结

该报告全面评估了新冠病毒变异对全球经济及市场的影响，强调疫苗有效性未受显著影响，并预测美国将在2021年中实现全民免疫，带动经济复苏，对美元指数形成支撑。同时，指出欧盟疫苗接种节奏可能落后于美国，对经济复苏形成一定制约。此外，报告分析了大类资产走势，指出股市表现分化、债市收益率多数上行、原油和黄金价格回落。风险提示部分强调了疫苗效果不及预期的潜在风险。