20160707-广发证券-计算机行业2016年中期策略_物联_互联_智能_63页_2mb

计算机行业2016年中期策略总结

核心观点

• 估值回落为行业提供了安全边际与上升动力。
• 行业龙头股的成长性有望带动板块进入估值切换阶段。
• 物联网与智能化是未来两年将明显落地的两大重要趋势。
• 智能化技术应用是广泛、渐进、漫长、波动的过程，非瞬间颠覆。
• 大多数次新股的股价更多是短期交易行为，与基本面相关度低。

行业估值与成长性

上半年行情调整

• 计算机行业2016年上半年跌幅达26.45%，行业PE（TTM）下降至69倍，仅为2015年中期最高点的40%。
• 2016年一致预期的业绩改善使行业PE分布逐步集中在0-100倍的合理区间内。

龙头个股带动效应增强

• 行业整体法下2016年业绩对应PE为49倍，市值加权平均法下为103倍。
• 部分超高估值个股（如三泰控股）对行业整体估值影响较大，剔除后行业估值趋于理性。
• 龙头股（如网宿科技、思创医惠、中科创达等）保持40%以上的增速，PEG低于1.3，成长性支撑估值。

物联网与智能化趋势

NB-IoT推动物联网发展

• NB-IoT协议冻结，成为标准化物联网协议，具备广覆盖、低功耗、大连接、低成本等优势。
• 三大运营商推进NB-IoT商业化，预计2017年进入商用阶段，2018年全国推广。
• 未来三年，LPWAN连接数有望超越蜂窝网络。

物联网与云计算结合的瓶颈

• 无线网络存在带宽和传输能耗两个瓶颈，限制了云计算与物联网的深度融合。
• 雾计算作为解决方案，将部分计算任务下放至终端或边缘节点，有效降低传输负担。

智能化应用的渐进性

• 智能化技术将在金融、医疗、机器人、人机交互等领域逐步落地。
• 需要理解不同行业对智能化的接受程度和成熟度，不能寄希望于所有业态一蹴而就。
• 龙头公司具备领先布局和创新能力，将引领行业盈利模式的转变。

人工智能技术应用与发展趋势

人工智能的实用化曙光

• 人工智能在在线客服、无人驾驶、人脸识别等领域开始落地。
• 人工智能与硬件加速结合，专用芯片（如TPU）成为未来发展方向。

人工智能与大数据的结合

• 大数据为人工智能提供数据支撑，两者结合推动认知计算、辅助决策等应用。
• IBM的Watson系统是人工智能与大数据结合的代表，具备强大的数据处理与分析能力。

人工智能投资逻辑

• 龙头公司具备更强的研发能力和资金实力，承担高风险项目。
• 人工智能应用仍需时间，短期更多是主题炒作，长期需关注技术落地和盈利模式。

企业级服务的智能化升级

SaaS模式的崛起

• 企业级SaaS市场正在快速成长，将改变传统OnPremise软件交付方式。
• SaaS模式具备成本低、部署快、可扩展性强等优势，提升企业IT效率。

中国SaaS市场的发展前景

• 中国SaaS市场仍处于起步阶段，与美国差距较大。
• 市场发展受政策推动、企业需求增长和欧美模式借鉴三方面驱动。
• 建议关注销售管理类、平台化发展、垂直细分领域三类SaaS公司。

信息安全与政策影响

• 《网络安全法》的出台推动中小企业对信息安全的重视。
• SaaS模式的安全服务更符合中小企业需求，具备较低的初始投资和灵活的运维方式。
• 建议关注信息安全与云计算结合的细分领域。

重点个股与市场机会

龙头个股

• 网宿科技：PE 40.79，PEG 0.72，具备领先布局和产品创新。
• 思创医惠：PE 55.97，PEG 0.72，医疗信息化领域领先。
• 中科创达：PE 43.81，PEG 1.32，具备物联网平台运营能力。
• 恒生电子：PE 54.45，PEG 0.23，具备软件与硬件整合能力。
• 华宇软件：PE 43.81，PEG 1.32，具备行业领先技术储备。

潜力领域

• 物联网：关注具备平台运营能力、与运营商合作良好、软件硬件整合能力强的公司。
• 人工智能：关注具备技术积累、硬件研发能力、与软件协同的公司。
• SaaS：关注平台化、垂直细分、业务模式清晰的公司。
• 信息安全：关注与云计算结合、SaaS模式、具备行业领先技术的公司。

风险提示

• 外延业绩承诺可能难以兑现。
• 成长性股票集中度高，可选标的不宜过度扩散。
• 智能化技术落地存在不确定性，需关注行业成熟度和市场培育。

图表索引（摘要）

• 行业估值变化趋势
• NB-IoT技术特点与部署方式
• 物联网行业渗透率与收入规模
• SaaS与传统软件对比
• 人工智能加速硬件发展趋势
• 信息安全SaaS服务模式
• 云服务与信息安全结合优势

总结

2016年计算机行业整体估值回落，但龙头股的成长性仍具吸引力，有望带动行业进入估值切换阶段。物联网与智能化是未来两年的重要趋势，NB-IoT技术的标准化和商业化将加速行业发展。人工智能在多个领域开始落地，但其发展仍需时间，SaaS模式成为企业级服务的主流方向。行业整体处于低基数、高成长阶段，未来将呈波浪式成长，建议关注具备核心技术能力、与行业趋势契合的公司。