20160707-广发证券-计算机行业2016年中期策略：物联、互联、智能_64页_2mb

计算机行业2016年中期策略总结

核心内容

2016年中期计算机行业策略报告指出，行业估值在上半年已出现明显回落，整体TTM与2016年业绩对应的PE存在一定的切换空间。行业龙头股（如恒生电子、网宿科技、中科创达等）具备持续成长性，有望带动行业进入估值切换阶段。同时，物联网与智能化作为科技发展的两大趋势，未来两年预计将有明显落地，行业将迎来波浪式成长。

主要观点

1. 估值回落与成长性

   • 2016年上半年，计算机行业整体跌幅达26.45%，而沪深300与创业板指分别下跌15.94%与18.32%。
   • 行业整体估值由2015年中期的180倍下降至当前的69倍，仅为历史最高点的40%。
   • 头部企业如思创医惠、网宿科技等预计2016年仍将保持40%以上增速，PEG在1.3以下，成长性足以支撑当前估值。
   • 部分超高估值个股（如三泰控股）的估值回落有助于提升行业整体估值中枢。

2. 物联网与智能化发展

   • 物联网与智能化技术已开始对下游领域渗透，应用开发者和设备提供商同步推进，行业消费者接受度提升，运营商迈向商业化。
   • NB-IoT协议冻结，标志着物联网行业进入规模商用阶段，具备广覆盖、低功耗、大连接、低成本四大特点。
   • 物联网行业未来三年连接数将超越蜂窝网络，尤其在医疗健康、零售等热点领域将获得广泛应用。
   • 未来物联网行业的发展将面临无线带宽与传输能耗两大瓶颈，雾计算作为解决方案被提出。

3. 人工智能的实用化趋势

   • 人工智能技术在无人驾驶、智能客服、语音识别、人脸识别等领域逐步落地。
   • IBM Watson、Google AlphaGo等代表性的AI项目展示了人工智能在实际应用中的潜力。
   • 人工智能加速硬件（如GPU、FPGA）是当前过渡方案，未来专用芯片（如TPU、ASIC）将成为主流。

4. 企业级服务的智能化升级

   • 企业级SaaS正在逐步替代传统OnPremise模式，提升IT部署效率和成本控制能力。
   • 中国的企业级SaaS市场仍处于快速成长阶段，预计2016年将继续快速发展。
   • SaaS模式在中小企业中更具吸引力，尤其在信息安全、财税服务等细分领域。

关键信息

• 估值切换：行业整体估值回落，龙头股的成长性可能带动估值切换，形成新的投资机会。
• NB-IoT：NB-IoT协议冻结，为物联网行业提供标准化基础，运营商推进商业化进程。
• 雾计算：作为解决物联网与云计算结合瓶颈的优选方案，雾计算将提升终端智能化能力。
• SaaS模式：企业级SaaS市场将快速成长，尤其在销售管理、平台化、垂直领域具有发展优势。
• 人工智能落地：在智能客服、无人驾驶、语音识别、人脸识别等应用中逐步实现实用化。

重点相关个股

• 思创医惠：预计2016年净利润增速为77%，PE为55.97，PEG为0.72。
• 网宿科技：预计2016年净利润增速为56%，PE为40.79，PEG为0.72。
• 中科创达：具备终端智能化能力，与高通、Intel等保持良好合作，有望受益于物联网发展。
• 华宇软件：预计2016年净利润增速为33%，PE为43.81，PEG为1.32。
• 启明星辰：信息安全领域，受益于政策推动，SaaS模式更具吸引力。

风险提示

• 外延的业绩承诺可能无法实现，成长性股票集中度提高，可选标的不宜过度扩散。
• 智能化技术应用是渐进过程，需关注其成熟度与市场培育，避免短期炒作风险。
• 人工智能行业仍处于早期阶段，需关注技术落地与商业化进度，避免过度依赖概念。

图表索引

• 图1：计算机行业指数2016年以来走势
• 图2：行业估值已近2015年以来的历史最高点的40%
• 图3：行业PEttm分布
• 图4：行业2016年业绩对应PE分布
• 图5：NB-IoT方案特点
• 图6：NB-IoT频谱部署三种方式
• 图7：全球部分电信运营商对物联网体系选择情况
• 图8：近三年物联网对各行业渗透率占比
• 图9：2011年-2016年中国物联网行业收入规模
• 图10：GPU/FPGA与神经网络计算需求的差异
• 图11：比特币挖矿机的历史演变轨迹
• 图12：Watson Explorer的工作原理
• 图13：不同计算模式之间的差异
• 图14：中国300M~3G频段分配
• 图15：近五年国内企业级服务市场获投资公司数量
• 图16：新增SaaS客户的支出和盈利情况
• 图17：SaaS服务商的毛利变动曲线
• 图18：区域覆盖、未来主打运营模式
• 图19：大健康产业逻辑框图
• 图20：2008-2015年健康险原保险保费收入
• 图21：2008-2015年健康险业务赔款和给付情况
• 图22：中标商保公司按地市数量占比
• 图23：宜人贷股价走势
• 图24：LendingClub股价走势
• 图25：智能投顾分类及其技术实现难易度
• 图26：iFinD创建的投资组合
• 图27：税收信息化产业链格局
• 图28：财税增值服务的聚集、转化、生态
• 图29：思创医惠产品突进形态逻辑框图

表格索引

• 表1：计算机行业整体法下的估值水平
• 表2：计算机行业市值加权平均下的估值水平
• 表3：超高估值个股对行业整体PE的影响
• 表4：计算机行业市值加权平均下的估值水平
• 表5：低功率广域网技术参数比较
• 表6：大数据在不同行业的作用
• 表7：美国2015年初频段拍卖结果
• 表8：雾计算系统中各个组件的功能和特点
• 表9：SaaS模式与传统软件OnPremise模式的比较

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-07-07