20140611-兴业证券-旅游行业_2014_年半年度投资策略_25页_2mb

旅游行业2014年半年度投资策略总结

核心内容

2014年旅游行业在经历了2013年的低谷后，开始呈现恢复增长趋势，各子行业如景区、经济型酒店、餐饮及OTA平台均显示出不同程度的复苏迹象。随着国内游人均出游率突破2.5次/年，旅游业正式进入大众化时代，带动行业整体增长。此外，随着“三公”消费控制影响减弱，景区收入与利润有望逐步回升。

主要观点

• 景区板块：2013年受控三公政策、禽流感疫情及自然灾害等因素影响，多数景区接待量和人均消费下滑，收入和利润大幅下降。但2014年一季度，景区接待量显著回升，尤其在华东地区，由于基数较低，恢复增长更为明显。下半年景区板块有望迎来更强劲的增长。

• 经济型酒店：13年经济型酒店行业成功度过了景气低谷，入住率提升带动营收增长。随着新直营店占比下降，成熟门店占比提升，行业进入良性增长阶段，资产周转率与净利率持续改善。未来，经济型酒店品牌将加速向中高端市场转型，以应对消费升级趋势和市场竞争加剧。

• 餐饮行业：2013年高端餐饮受到国家政策影响，收入大幅下降，但市场仍给予成长期餐饮公司较高溢价。A股中全聚德作为老字号企业，其转型值得关注。

• OTA行业：中国在线旅游渗透率低，市场仍有巨大成长空间。国际OTA巨头如Priceline显示综合型OTA在长期竞争中更具优势，而旅游搜索类、分享点评类平台倾向于依附于预订类OTA发展。

关键信息

重点公司及评级

下半年重点推荐个股

1. 景区类：黄山旅游、宋城演艺（因基数较低，恢复增长明确）；中青旅（度假型景区，持续快速成长）。
2. 经济型酒店：如家、华住、锦江（资产周转率与净利率提升，进入盈利释放期）。
3. 餐饮行业：全聚德（老字号转型，值得关注）。
4. 政策亮点：中国国旅（估值安全边际高，下半年政策利好）。
5. 治理改善：全聚德、三特索道（公司治理结构有望改善，未来成长空间大）。

行业趋势与数据亮点

• 国内游恢复：2014年国内游进入稳定增长期，增速保持在15%-20%。
• 景区复苏：2014年一季度景区接待量显著回升，华东景区恢复尤为明显。
• 经济型酒店：ROE与净利率持续提升，资产周转率改善，行业进入良性增长。
• OTA行业：综合型OTA具备长期竞争优势，旅游搜索与分享点评类平台更倾向于依附于预订类OTA发展。

总结

2014年旅游行业呈现积极恢复态势，主要受益于国内游人均出游率突破2.5次/年，旅游业进入大众化阶段。景区板块在经历2013年的下滑后，2014年一季度开始明显复苏，尤其黄山旅游、宋城演艺、中青旅等公司表现突出。经济型酒店行业已走出低谷，进入盈利释放期，各龙头公司正加速向中高端市场转型。餐饮行业则在政策影响下调整结构，成长型公司仍受市场青睐。OTA行业具备巨大成长空间，综合型平台更具竞争优势。整体来看，旅游行业在政策支持与消费升级的双重推动下，正迎来新的增长机遇。