20260304-华源证券-开发科技-920029.BJ-2025年预计归母净利润同比+20_巴西建厂+新能源等布局有望打开新增量_3页_300kb

电力设备 电网设备公司点评报告总结

核心内容概览

本报告针对开发科技（920029.BJ）在2025年的业绩表现及未来发展前景进行分析，投资评级为买入（维持）。公司作为电力设备与电网设备领域的领先企业，正通过多市场拓展、技术升级与战略投资，推动其业务持续增长。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 2025年业绩快报显示，公司预计实现营业收入30.2亿元，同比增长2.99%；归母净利润7.07亿元，同比增长19.99%；扣非归母净利润7.16亿元，同比增长22.31%。
• 2025Q4营收7.1亿元，归母净利润1.52亿元，同比增长30%，显示公司盈利能力在第四季度显著提升。

2. 市场拓展成效显著

• 境外市场持续增长，2025年上半年收入同比增长18.37%，主要受益于巴基斯坦、沙特等新兴市场的拓展。
• 国内市场表现亮眼，2025年上半年收入同比增长132.86%，达到2.4亿元，国家电网等大客户订单释放带动业务增长。
• 公司已形成“境外主导+境内突破”的发展格局，市场渗透率和高毛利产品占比持续提升，推动整体销售收入和毛利率增长。

3. 战略布局多元

• 巴西建厂项目已获批准，有助于公司进一步拓展南美市场，并增强供应链本地化能力，降低运营风险。
• 公司计划向物联网终端、系统解决方案、能源管理服务、智能水/气计量产品、新能源及储能等领域延伸，构建更加多元的业务增长曲线。
• 依托在智能电表和能源管理领域积累的核心技术，公司正顺应全球能源数字化和电网智能化趋势，提升竞争力。

4. 盈利能力持续增强

• 综合毛利率稳步提升，2025年达到39.33%，净利率提升至23.37%，显示公司成本控制与产品附加值能力增强。
• ROE从2024年的27.84%下降至2025年的18.70%，但预计2026-2027年将回升至19.60%和19.43%，反映公司盈利能力趋于稳定。

5. 估值合理，投资潜力大

• **PE（市盈率）**从2024年的19.97倍降至2025年的16.64倍，预计2026年为13.69倍，2027年为11.93倍，估值持续走低，投资价值凸显。
• **P/B（市净率）**从2024年的5.56倍降至2025年的3.11倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA估值从2024年的16倍降至2025年的12倍，未来有望进一步下降，体现市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本控制与利润率。
• 重大客户依赖存在被替代风险，需关注客户结构的多元化。
• 市场竞争加剧可能对公司市场份额和盈利能力构成挑战。

结论

开发科技凭借其在智能计量与能源管理领域的领先优势，持续拓展国内外市场，业绩表现稳健，盈利能力增强，估值逐步走低，显示出良好的投资价值。公司通过巴西建厂及多元化布局，有望进一步扩大市场份额，提升长期竞争力。因此，维持“买入”评级。