20260304-开源证券-太湖雪-920262.BJ-【开源北交所】太湖雪:线上线下融合提效,2025扣非归母净利润+70%(920262.BJ)_4页_916kb

报告摘要

太湖雪：线上线下融合提效，2025扣非归母净利润增长70%（920262.BJ）

核心内容概述

太湖雪在2025年实现了显著的业绩增长，营收达到6亿元，同比增长16.37%，扣非归母净利润达4114.79万元，同比增长70.45%。公司通过线上线下融合战略，提升了整体营销效率和用户体验，同时推进了“太湖雪未来工厂”项目，为未来增长奠定基础。分析师诸海滨对公司的未来表现持积极态度，并小幅调整了盈利预测。

主要观点

线上渠道表现突出：公司构建了全域直播运营体系，采用“品牌自播+达人代播”模式，显著提升了营销效率，使直播电商成为核心增长引擎。同时，通过精准广告投放与高频新品迭代策略，在天猫和京东等电商平台占据多个品类榜首。
线下渠道加速融合：公司积极利用抖音本地生活等新兴公域流量入口，拓宽线下获客渠道。通过深化私域运营，打通会员、社群与门店服务链路，实现线上线下无缝衔接，双向赋能。
未来工厂项目启动：2026年1月，公司与江苏华顶建设工程股份有限公司签订《总承包施工合同》，投资建设“太湖雪未来工厂”项目，预计2027年1月竣工，为公司长期发展提供支持。
盈利预测调整：基于2025年管理费用增长及未来工厂投入，分析师小幅下调2025-2026年盈利预测，小幅上调2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.39亿、0.50亿、0.65亿元，对应EPS分别为0.56元、0.73元、0.94元，PE分别为43.3倍、33.5倍、25.9倍，维持“增持”评级。

关键财务信息

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	531	516	600	750	907
YOY(%)	56.1	-3.0	16.4	24.9	21.0
归母净利润（百万元）	34	28	39	50	65
YOY(%)	8.6	-18.3	38.4	29.1	29.5
扣非归母净利润（百万元）	34	28	39	50	65
毛利率(%)	37.9	40.4	41.5	40.1	40.8
净利率(%)	6.5	5.4	6.5	6.7	7.2
ROE(%)	10.9	8.4	10.6	12.3	14.1
EPS(摊薄/元)	0.50	0.41	0.56	0.73	0.94
P/E(倍)	49.0	59.9	43.3	33.5	25.9
P/B(倍)	5.4	5.1	4.6	4.2	3.7

财务结构分析

资产负债表

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产（百万元）	400	398	438	549	575
现金（百万元）	106	113	199	194	258
应收票据及应收账款（百万元）	66	49	71	95	86
其他应收款（百万元）	9	3	9	5	13
预付账款（百万元）	1	6	2	8	4
存货（百万元）	209	220	150	240	207
其他流动资产（百万元）	10	6	6	6	6
非流动资产（百万元）	117	93	91	91	95
长期投资（百万元）	0	0	0	0	0
固定资产（百万元）	21	19	21	26	31
无形资产（百万元）	3	3	2	2	1
其他非流动资产（百万元）	94	71	67	63	63
资产总计（百万元）	517	491	528	640	670

负债与股东权益

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
流动负债（百万元）	143	122	126	198	175
短期借款（百万元）	45	45	45	121	57
应付票据及应付账款（百万元）	57	29	45	30	78
其他流动负债（百万元）	41	48	36	47	41
非流动负债（百万元）	59	38	38	38	38
长期借款（百万元）	0	0	0	0	0
其他非流动负债（百万元）	59	38	38	38	38
负债合计（百万元）	202	160	164	236	213
少数股东权益（百万元）	1	1	0	0	-0
股本（百万元）	53	53	69	69	69
资本公积（百万元）	120	118	102	102	102
留存收益（百万元）	155	168	198	235	282
归属母公司股东权益（百万元）	314	330	364	405	458
负债和股东权益（百万元）	517	491	528	640	670

现金流量表

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流（百万元）	1	38	109	-56	159
净利润（百万元）	34	28	39	50	65
折旧摊销（百万元）	8	9	8	10	6
财务费用（百万元）	2	4	6	6	8
投资损失（百万元）	-1	-0	-0	-0	-0
营运资金变动（百万元）	-59	-19	56	-122	81
其他经营现金流（百万元）	17	17	1	1	0
投资活动现金流（百万元）	-22	-9	-6	-10	-10
资本支出（百万元）	12	9	6	10	10
长期投资（百万元）	-10	0	0	0	0
其他投资现金流（百万元）	1	0	0	0	0
筹资活动现金流（百万元）	-48	-22	-17	-16	-20
短期借款（百万元）	-12	-0	0	76	-64
长期借款（百万元）	0	0	0	0	0
普通股增加（百万元）	18	0	16	0	0
资本公积增加（百万元）	-14	-2	-16	0	0
其他筹资现金流（百万元）	-40	-20	-17	-92	44
现金净增加额（百万元）	-68	8	86	-82	129

财务比率分析

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	56.1	-3.0	16.4	24.9	21.0
营业利润增长率(%)	8.3	-23.2	43.9	27.6	28.7
归母净利润增长率(%)	8.6	-18.3	38.4	29.1	29.5
毛利率(%)	37.9	40.4	41.5	40.1	40.8
净利率(%)	6.5	5.4	6.5	6.7	7.2
ROE(%)	10.9	8.4	10.6	12.3	14.1
ROIC(%)	8.6	6.5	8.3	8.6	11.5
资产负债率(%)	39.1	32.5	31.0	36.8	31.8
净负债比率(%)	-16.4	-18.7	-42.3	-17.9	-44.1
流动比率	2.8	3.3	3.5	2.8	3.3
速动比率	1.3	1.4	2.2	1.5	2.0
总资产周转率	1.1	1.0	1.2	1.3	1.4
应收账款周转率	10.7	9.0	10.0	9.0	10.0
应付账款周转率	9.2	7.1	9.5	12.0	10.0
每股收益(最新摊薄)（元）	0.50	0.41	0.56	0.73	0.94
每股经营现金流(最新摊薄)（元）	0.01	0.55	1.58	-0.81	2.31
每股净资产(最新摊薄)（元）	4.54	4.78	5.26	5.85	6.62
P/E(倍)	49.0	59.9	43.3	33.5	25.9
P/B(倍)	5.4	5.1	4.6	4.2	3.7
EV/EBITDA(倍)	38.2	46.1	33.4	27.3	21.3