20210510-中泰证券-有色金属观察_金价_或将重返2000美元_盎司_5页_1mb

有色金属/金属观察总结

核心内容

本文分析了近期金价上涨的动因及未来走势，认为当前金价处于做多阶段，上涨空间取决于美联储对通胀预期的心理阈值。

主要观点

1. 金价近期表现

• 三月初以来，金银价格逐步回升，伦敦现货黄金价格从1680美元/盎司升至1831美元/盎司，涨幅8.9%。
• 伦敦现货白银价格从23.8美元/盎司升至27.4美元/盎司，涨幅15.1%。
• 金价上涨主要由通胀预期跑赢名义收益率导致的实际收益率回落推动。

2. 金价上涨驱动力分析

• 通胀预期上升：2021年3月初至今，美国十年期国债隐含通胀预期从2.16%上升至2.49%，涨幅0.33pcts。
• 大宗商品价格上涨：布伦特原油上涨7.21%，LME铜上涨10.11%，推动通胀预期持续上行。
• 实际收益率回落：美债实际收益率从-0.71%下行至-0.89%，是金价上涨的主要驱动力。

3. 金价未来走势预测

• 名义收益率维持平稳：由于美国就业数据恢复放缓，美债名义收益率预计保持在1.6%左右。
• 通胀预期进一步上行：当前通胀预期已接近历史高位，若大宗商品价格持续上涨，通胀预期仍有上行空间。
• 金价上涨空间取决于美联储政策反应：若通胀预期达到美联储心理阈值，金价可能面临回调压力。

关键信息

4. 不同情景下的金价预测

5. 影响金价的因素

• 就业数据恢复放缓：美国U3失业率仍高于疫情前水平，就业市场恢复进程可能更为曲折。
• 美联储政策态度：美联储虽对通胀容忍度提高，但若通胀预期持续上行，可能调整货币政策，影响金价。
• 大宗商品价格走势：当前大宗商品价格仍具备上行动力，海外补库需求推动价格上涨。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济复苏不及预期可能影响金价走势。
• 海外疫情失控风险：疫情反复可能延缓经济恢复，影响通胀预期。
• 政策不确定性风险：美联储货币政策调整可能带来市场波动。
• 库存压力风险：大宗商品库存压力可能抑制价格进一步上涨。

投资建议

• 金价进入做多时期：短期金价仍有上涨空间，主要受通胀预期和实际收益率回落驱动。
• 关注美联储政策动向：金价走势将取决于美联储是否对通胀预期做出反应。
• 风险提示需关注：若美国经济快速复苏，金价可能面临回调压力。

行业与股票评级

行业评级：

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，基于公开资料和研究分析，不构成投资建议。
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