20230902-国盛证券-保利发展-600048.SH-业绩稳健增长_销售额排名首位_8页_798kb

报告摘要

保利发展半年报总结

业绩概况：公司2023年上半年总营业收入13703亿元（YOY+237%），归母净利润1222亿元（YOY+127%），扣非归母净利润1173亿元（YOY+155%）。净利润增长低于营收增长主要受毛利率下降及投资净收益减少影响。
毛利率下滑：上半年毛利率由268%降至21.3%（下降43pct），税后毛利率降至18.3%（下降29pct）。
投资收益减少：投资净收益同比减少58.5%至103亿元，期间费用率同比下降8pct，少数股东损益同比减少306%至28.5亿元。
销售表现：
- 销售签约额2368亿元（YOY+127%），签约面积1383万方（YOY+58%），销售额行业排名升至第一。
- 市场占有率提升4pct至38%，来自核心38城市的销售额占比87%（YOY+8pct）。
- 25城销售排名第一，46城排名前三，6城销售额超百亿。
- 销售回笼2273亿元，回笼率96%（YOY+11pct）。
拿地情况：
- 新拓展41个项目，总投资709亿元（YOY+17%），容积率面积同比减7%。
- 核心38城市拿地金额占比99%，面积占比95%（YOY分别提升9pct、21pct）。
- 新增项目税前成本利润率超15%，收益率良好。
融资优势：
- 有息负债同比减66pct至3564亿元，融资成本降至3.73%（YOY下降19pct）。
- 资产负债率65.3%（YOY下降32pct），净负债率63.1%，现金短债比1.38倍，三道红线保持绿档。
- 非公开发行A股计划获证监会批复，计划募资不超过125亿元。
投资建议与评级
：维持“买入”评级，预计2023/2024/2025年营收分别为3209/3310/3323亿元，归母净利润192/210/225亿元，对应摊薄EPS分别为16/18/19元/股，2023年动态PE为89倍。
风险提示：政策放松不及预期、毛利率修复不及预期，结算进度滞后于预期。