> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保利发展（600048.SH）2026年半年度总结 ## 核心内容概览 保利发展（600048.SH）在2026年上半年发布了其半年度报告，整体业绩受到结转规模减少、毛利率下降及投资收益减少等因素影响，出现一定承压。然而，公司仍保持行业领先地位，销售规模和均价表现优于行业平均水平。 ## 财务表现 ### 收入与利润 - **营业收入**：2026年上半年实现1028.6亿元，同比下降12.0%。 - **归母净利润**：19.59亿元，同比下降40.8%。 - **扣非归母净利润**：18.68亿元，同比下降41.26%。 - **利润降幅大于收入降幅**，主要由于： - 毛利率下滑：上半年毛利率为13%，同比减少2.3个百分点。 - 三费费用率提升：费用率升至6.0%，其中销售费用率提升0.5个百分点。 - 投资净收益减少：投资净收益为-0.3亿元，较2025年同期减少10.1亿元。 ### 销售情况 - **签约金额**：1351.06亿元，同比下降6.93%，但仍居行业第一。 - **签约面积**：631.94万平方米，同比下降11.44%。 - **销售均价**：21380元/平方米，同比增长5.08%，呈现“量减价升”趋势。 - **销售权益比**：84%。 - **销售回款**：1110亿元。 ### 市场布局 - **核心城市贡献**：上半年核心城市销售贡献达95%，较2025年全年提升。 - **一二线城市占比**：86%。 - **拓展策略**：公司聚焦核心城市，新增21宗地块，总地价384亿元，权益拿地金额376亿元，权益比提升至98%。 - **战略性进入深圳**：在一线城市拓展金额占比66%，前五大城市（北上广深杭）拓展金额占比82%。 ## 资产负债与融资 ### 资产负债结构 - **资产负债率**：71.79%，较年初下降0.45个百分点，连续第六年下降。 - **有息负债**：3325亿元，较年初减少86亿元。 - **净负债率**：60.4%，较2025年末下降5.8个百分点。 - **现金短债比**：1.92倍。 - **期末货币资金**：1338亿元，较去年末增加109亿元。 ### 融资成本 - **综合融资成本**：2.61%，同比下降28个基点。 - **债务期限结构优化**：新增负债中67%为三年以上长期债务。 - **定向转债**：新申请注册50亿元，已于5月获得证监会注册批文。 ## 投资建议与风险提示 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **预测数据**： - 2026年营业收入：2732亿元，归母净利润：16亿元，摊薄EPS：0.13元/股，对应PE：38.6倍。 - 2027年营业收入：2470亿元，归母净利润：23亿元，摊薄EPS：0.19元/股，对应PE：27.0倍。 - 2028年营业收入：2254亿元，归母净利润：28亿元，摊薄EPS：0.24元/股，对应PE：21.8倍。 ### 风险提示 - **政策放松不及预期**。 - **毛利率下行超预期**。 - **结算进度不及预期**。 ## 财务比率分析 ### 成长能力 - **营业收入增长率**：2026年预计下降11.3%，2027年预计下降9.6%，2028年预计下降8.7%。 - **营业利润增长率**：2026年预计下降5.0%，2027年预计下降14.1%，2028年预计增长3.5%。 - **归属母公司净利润增长率**：2026年预计增长55.4%，2027年预计增长43.3%，2028年预计增长23.4%。 ### 获利能力 - **毛利率**：2026年预计12.9%，2027年预计13.1%，2028年预计13.4%。 - **净利率**：2026年预计0.6%，2027年预计0.9%，2028年预计1.3%。 - **ROE**：2026年预计0.8%，2027年预计1.2%，2028年预计1.5%。 - **ROIC**：2026年预计1.2%，2027年预计1.1%，2028年预计1.2%。 ### 偿债能力 - **资产负债率**：预计2026年为71.6%，2027年为70.0%，2028年为68.6%。 - **净负债率**：预计2026年为64.1%，2027年为61.9%，2028年为60.1%。 - **流动比率**：预计2026年为1.7，2027年为1.8，2028年为1.9。 - **速动比率**：预计2026年为0.4，2027年为0.5，2028年为0.5。 ### 每股指标 - **每股收益（摊薄）**：2026年预计0.13元/股，2027年预计0.19元/股，2028年预计0.24元/股。 - **每股经营现金流（摊薄）**：2026年预计1.35元/股，2027年预计1.19元/股，2028年预计1.13元/股。 - **每股净资产（摊薄）**：2026年预计16.11元/股，2027年预计16.23元/股，2028年预计16.37元/股。 ### 估值比率 - **P/E**：2026年为38.6倍，2027年为27.0倍，2028年为21.8倍。 - **P/B**：保持0.3倍不变。 - **EV/EBITDA**：2026年预计16.8倍，2027年预计18.1倍，2028年预计17.7倍。 ## 股票信息 - **行业**：房地产开发。 - **前次评级**：买入。 - **收盘价（2026年08月28日）**：5.19元。 - **总市值**：62,126.60亿元。 - **总股本**：11,970.44百万股。 - **自由流通股占比**：100%。 - **30日日均成交量**：146.08百万股。 ## 股价走势 - 股价走势图表： ## 分析师信息 - **分析师**：金晶、肖依依。 - **执业证书编号**：金晶 S0680522030001，肖依依 S0680523080005。 - **邮箱**：jinjing3@gszq.com、xiaoyiyi3664@gszq.com。 ## 相关研究 1. 《保利发展（600048.SH）：计提减值拖累业绩，存量盘活持续推进》2026-04-28 2. 《保利发展（600048.SH）：前三季度业绩下滑，投资质量提升》2025-10-22 3. 《保利发展（600048.SH）：上半年业绩下滑，加速存量化解》2025-08-30