20250429-国金证券-保利发展-600048.SH-短期业绩承压_投资专注核心城市_5页_1016kb

2024年公司营业收入31167亿元，同比下降1016%；归母净利润500亿元，同比减少5856%。2025年一季度营业收入5427亿元，同比增长909%；归母净利润195亿元，同比下降1227%。业绩下滑主要因房地产项目交付量减少及毛利率下降，2024年结转毛利率14%，同比下降2个百分点，同时计提减值准备约55亿元。公司签约销售金额3230亿元，同比减少235%，但核心城市（38个）销售贡献提升2个百分点至90%，市占率上升0.3个百分点至71%。投资方面，2024年拓展37宗项目，权益拿地金额602亿元，权益比88%，其中一线及二线城市占比分别为74%和26%，总拿地金额中99%集中于38个核心城市，位列中指院权益拿地金额排行榜第2名。财务结构保持稳健，三道红线指标持续绿档，扣除预收款后的资产负债率65.7%，净负债率62.7%，现金短债比1.6倍。三年以上到期债务1381亿元，占比较年初提升8个百分点至39.6%。融资成本降至3.1%，较年初下降46个基点。2025-2027年预计归母净利润分别为581亿元、656亿元、751亿元，同比增速162%、129%、145%。当前PE估值172倍/152倍/133倍，维持“买入”评级。风险包括政策提振效果不佳、市场信心下行及土地市场竞争加剧。公司销售投资稳健，有望受益行业供给侧出清，长期市占率或持续提升。高毛利项目结转可能推动业绩企稳回升。