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报告摘要
南华原木产业风险管理日报总结
日期与发布者
- 日期：2025年9月23日
- 发布者：宋霁鹏
- 投资咨询证号：Z0016598
- 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
原木价格区间预测
- 预测区间：780-830元/立方米
- 当前波动率：16.28%（20日滚动）
- 波动率历史百分位：67.4%（3年）
原木套保策略表
| 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例(%) | 建议入场区间 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 库存管理 | 原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌 | 多 | 做空原木期货锁定利润，弥补生产成本 | Ig2511 | 卖出 | 25% | 820-830 |
| 采购管理 | 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购 | 空 | 买入原木期货提前锁定采购成本 | Ig2511 | 买入 | 25% | 780-800 |
市场运行分析
【盘面】
- lg2511收盘价：805元/立方米（-2.5）
- 持仓量：-362手，降至1.2万手
- 走势特征：持续窄幅震荡
【现货】
- 现货价格无变化，保持稳定。
【估值】
- 仓单成本：
- 长三角：约817元/立方米
- 山东：约822元/立方米
【库存】
- 全国库存量：292万方（-10万方）
- 山东库存量：176.6万立方米（-6.4万立方米）
- 江苏库存量：91.66万立方米（-1.173万立方米）
核心矛盾
- 主力合约lg2511持仓量下降，市场情绪偏弱。
- 原木价格持续窄幅震荡，缺乏明确突破驱动。
- 目前盘面价格低于最低仓单成本，但高于买方接货意愿。
- 烟台新能交割库仓单下降200手，剩余10手，对多头接货意愿影响较大。
- 若供需维持弱平衡，预计本周价格将继续维持低波震荡走势。
策略建议
-
区间网格策略：
- 价格中枢：805元/立方米
- 网格间距：5-10元/立方米
- 区间范围：790-820元/立方米
- 多空均衡配置，价格重心不变
-
备兑看跌策略：
- 逢高卖出Ig2511合约
- 同时卖出Ig2511-P-775头寸，增厚收益
利多解读
- 贸易商因进口持续亏损，有联合挺价意愿
- 商品整体情绪回暖（但已被证伪）
- 贴水充足时买方接货意愿上升（目前未体现）
- 库存相对低位
利空解读
- 旺季不旺，市场需求疲软
- 新增交割库，买方接货意愿降低
现货与基差分析
| 日期 | 规格 | 现货价格 | 现货价格变化(T-1) | 现货价格变化(T-5) | 现货涨尺（108%） | 主力合约 | 升贴水 | 基差 | 折算后基差 | 单位 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025-09-23 | 3.9大(3.8A)日照港 | 880 | 0 | 0 | 950.4 | 805 | 50 | 75 | 95.4 | 元/m³ |
| 2025-09-23 | 4大(3.8A)太仓港 | 820 | 0 | 0 | 885.6 | 805 | 50 | 15 | 30.6 | 元/m³ |
| 2025-09-23 | 3.9中(3.8A)日照港 | 750 | 0 | 0 | 810 | 805 | 0 | -55 | 5 | 元/m³ |
| 2025-09-23 | 4中(3.8A)太仓港 | 770 | 0 | 0 | 831.6 | 805 | 0 | -35 | 26.6 | 元/m³ |
| 2025-09-23 | 3.9小(3.8k)日照港 | 710 | 0 | 0 | 766.8 | 805 | -50 | -95 | 11.8 | 元/m³ |
| 2025-09-23 | 4小(3.8k)太仓港 | 720 | 0 | 0 | 777.6 | 805 | -50 | - | 22.6 | 元/m³ |
| 2025-09-23 | 5.9大(5.8A)日照港 | 980 | 0 | 0 | 1058.4 | 805 | 100 | 175 | 153.4 | 元/m³ |
| 2025-09-23 | 6大(5.8A)太仓港 | 860 | 0 | 0 | 928.8 | 805 | 100 | 55 | 23.8 | 元/m³ |
| 2025-09-23 | 5.9中(5.8A)日照港 | 790 | 0 | 10 | 853.2 | 805 | 50 | -15 | -1.8 | 元/m³ |
| 2025-09-23 | 6中(5.8A)太仓港 | 790 | 0 | 0 | 853.2 | 805 | 50 | -15 | -1.8 | 元/m³ |
| 2025-09-23 | 5.9小(5.8k)日照港 | 740 | 0 | 0 | 799.2 | 805 | 0 | -65 | -5.8 | 元/m³ |
| 2025-09-23 | 6小(5.8k)太仓港 | 740 | 0 | 0 | 799.2 | 805 | 0 | -65 | -5.8 | 元/m³ |
| 2025-09-23 | 云杉11.8米日照港 | 1150 | 0 | 0 | 1242 | 805 | 250 | 345 | 187 | 元/m³ |
| 2025-09-23 | 云杉11.8米太仓港 | 1160 | 0 | 0 | 1252.8 | 805 | 250 | 355 | 197.8 | 元/m³ |
原木数据纵览
| 类别 | 指标 | 更新日期 | 数值 | 环差 | 同比 | 频率 | 单位 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 供应 | 辐射松进口量 | 2025-08-31 | 130 | -10 | -3.7% | 月 | 万m³ |
| 库存 | 港口库存(中国) | 2025-09-19 | 292 | -10 | -9.9% | 周 | 万m³ |
| 库存 | 港口库存(山东) | 2025-09-19 | 1766000 | -64000 | 0.4% | 周 | m³ |
| 库存 | 港口库存(江苏) | 2025-09-19 | 916619 | -1173 | 3.2% | 周 | m³ |
| 需求 | 原木港口日均出库量 | 2025-09-19 | 5.98 | -0.31 | 2.4% | 周 | 万m³ |
| 需求 | 日均出库量(山东) | 2025-09-19 | 3.06 | -0.38 | -9.2% | 周 | 万m³ |
| 需求 | 日均出库量(江苏) | 2025-09-19 | 2.3 | 0.08 | 12.2% | 周 | 万m³ |
| 利润 | 辐射松进口利润 | 2025-09-19 | -66 | 1 | - | 周 | 元/m³ |
| 利润 | 云杉进口利润 | 2025-09-19 | -86 | 2 | - | 周 | 元/m³ |
| 外盘报价 | CFR | 2025-09-19 | 114 | 0 | -3.4% | 周 | 美元/JASm³ |
图表与数据
- 原木主力合约盘面、原木月差结构、主力合约基差（重庆）、主力合约基差（太仓）、现货价（日照港）、**现货价（太仓港）**等图表均反映市场当前状态与季节性趋势。
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