20200504-中泰证券-光伏系列研究报告之八_2019_1Q20总结_需求渐暖_望量利齐升_30页_1mb

光伏行业2019年及2020年一季度回顾与展望总结

核心内容

本报告总结了2019年及2020年一季度光伏行业的整体表现，分析了各细分环节的营收、毛利率、净利润、资本开支、营运能力及研发支出等财务指标的变化情况，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 海外需求旺盛：2019年国内光伏新增并网容量为30.11GW，同比下降31.6%，但光伏组件出口量达63.5GW，同比增长61.6%。海外需求的高增长带动了光伏行业整体量利齐升。
• 疫情对产业链价格的影响：2020年一季度由于疫情的影响，产业链价格出现下滑，包括致密料、单晶硅片、单晶电池片及单晶组件等环节。
• 2019年财务表现：光伏板块整体营收同比增长8.5%，毛利率同比提升1.4个百分点。尽管净利润略降0.3%，但部分细分环节如电池片、辅材等实现了显著增长。
• 行业分化：不同环节的毛利率变化存在较大差异，硅料、设备、电站等环节毛利率下降明显，而电池片、辅材等环节毛利率提升。
• 投资建议：分析师建议关注竞争格局稳定及供需边际向好的环节，如硅片（隆基股份）、胶膜（福斯特）、硅料（通威股份、大全新能源）及玻璃（福莱特、信义光能）。

关键信息

1. 行业回顾：海外需求高增拉动板块量利齐升

• 国内新增装机：2019年国内新增并网容量30.11GW，同比下降31.6%。
• 出口增长：2019年光伏组件出口63.5GW，同比增长61.6%，显示海外需求旺盛。
• 疫情影响：2020年一季度需求下滑，导致产业链价格下跌。
• 预期改善：随着海外疫情缓解和国内抢装效应显现，预计需求将环比改善，对产业链价格形成支撑。

2. 产业链环节回顾

3. 财务分析

• 净利润略降：2019年光伏板块扣非净利润96.3亿元，同比下降0.3%。
• 资本开支下降：2019年光伏板块资本开支485.6亿元，同比下降13.1%。
• 营运能力：硅料和电站的应收放缓，组件、硅料和硅片的存货周转放缓。
• 研发支出增长：2019年光伏板块研发支出99.95亿元，同比增长58.0%。

4. 龙头公司分析

• 隆基股份：2019年营收328.97亿元，同比增长49.62%；归母净利润52.80亿元，同比增长106.40%；现金流显著改善。
• 通威股份：2019年光伏板块营收178.01亿元，同比增长32.61%；扣非净利8.11亿元，同比增长88.20%。
• 福斯特：2019年营收48.5亿元，同比增长31.5%；毛利率和净利率均有所回升。

5. 投资建议

• 投资主线：建议关注竞争格局稳定和供需边际向好的环节。
• 具体推荐：
  • 竞争格局稳定：硅片（隆基股份）、胶膜（福斯特）。
  • 供需偏紧：硅料（通威股份、大全新能源）、玻璃（福莱特、信义光能）。

风险提示

• 宏观环境风险：宏观环境下行可能导致光伏新增装机波动。
• 价格波动风险：产业链价格受疫情影响出现下滑，需关注未来价格走势。