办公用品行业专题报告：群雄并起，逐鹿万亿市场-20191204-西南证券-20页_1mb

办公用品行业集采与电商化趋势分析总结

核心内容

办公用品行业在集采政策和电商化趋势的推动下，行业格局发生显著变化，集中度不断提升，市场空间持续扩张。随着政策要求的提升，政府及大型企业采购门槛提高，采购方式更加透明和高效，头部供应商在招投标中占据主导地位。同时，随着采购品类从办公用品向MRO工业品、员工福利等方向扩展，垂直型供应商在专业性和服务定制化方面具有显著优势。此外，仓储物流、信息系统和供应链管理能力成为行业竞争的重要壁垒。

主要观点

• 集采政策推动行业集中度提升：2015年《政府采购法实施条例》的出台，推动了采购流程的电子化和透明化，提升了采购门槛，使得大型企业更倾向于选择具有强大供应链和信息系统能力的头部供应商。
• 电商化采购成为行业增长引擎：随着电商化采购的普及，办公用品采购效率显著提高，市场规模逐步扩大，头部企业通过直销和平台化模式占据主导地位。
• 垂直型平台更具竞争力：相较于综合型电商平台，垂直型平台因专业性和定制化服务，在政企大客户中更具优势，能够满足采购流程的复杂需求。
• MRO市场潜力巨大：MRO市场是办公用品行业的重要延伸方向，市场规模庞大，利润率高，行业仍处于发展初期，具备广阔的增长空间。
• 仓储物流与信息系统是核心壁垒：仓储物流体系和信息系统建设是办公集采平台的核心竞争优势，能够有效提升运营效率和利润率，构建长期护城河。

关键信息

• 市场规模：2018年国内大办公市场规模达1.9万亿元，预计2022年将达到2.7万亿元，复合增长率约为9%。
• 集采趋势：2018年各级政府采购中心、央企、大型金融机构等头部客户采购额上万亿，占办公用品采购总量约50%，电商化采购渗透率不足30%，仍有较大增长空间。
• 行业格局：头部企业如晨光文具、齐心集团、得力集团、科力普、欧菲斯办公伙伴等在政企集采市场占据主导地位，拥有完善的仓储物流体系和信息系统。
• MRO市场：MRO市场规模约占工业产值的4%-7%，总体规模约为1.2-2.1万亿元，且年均增长约5%。国内MRO市场仍处于发展初期，互联网渗透率不足1%，未来增长潜力巨大。
• 技术与服务壁垒：系统对接、服务定制化、物流配送网络等成为大客户采购的重要考量，垂直型供应商凭借其专业性、定制化服务能力在竞争中占据优势。

推荐标的

• 晨光文具（603899）：2018年营收约25.9亿元，2019年预计增长56%，净利率提升至1.9%。公司具备完善的仓储体系，正在向全国范围扩张。
• 齐心集团（002301）：2018年营收42.4亿元，同比增长33%，净利率为1.9%。公司深耕办公用品领域，具备全国性仓储配送网络，逐步向大客户和MRO领域拓展。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着市场空间扩大，竞争将更加激烈，可能导致利润率下降。
• 利润率下行：行业增长可能因成本上升或竞争加剧而影响盈利水平。
• 现金流回收低于预期：大客户采购周期较长，可能影响企业现金流状况。

行业数据

• 行业总市值：7,505.28亿元
• 流通市值：7,340.79亿元
• 行业市盈率TTM：22.24
• 沪深300市盈率TTM：11.7

主要垂直型供应商模式对比

投资建议

• 投资评级：晨光文具与齐心集团均被推荐为“买入”。
• 盈利预测：晨光文具2018年EPS为0.88元，2019年预计1.13元，2020年预计1.39元；齐心集团2018年EPS为0.26元，2019年预计0.38元，2020年预计0.51元。

结论

办公用品行业在集采政策和电商化趋势的双重推动下，正经历深刻变革。垂直型供应商凭借其专业化、定制化服务及完善的仓储物流体系，有望在未来占据更大市场份额。MRO市场作为行业的重要延伸方向，具备巨大增长潜力，而综合型电商平台则在品类覆盖和一站式服务方面具有优势。随着行业集中度提升，具备供应链管理能力的龙头企业将获得显著竞争优势。