20191204-西南证券-办公用品行业专题报告：群雄并起，逐鹿万亿市场_20页_2mb

文档内容总结

核心内容

办公用品行业在集采政策推动下正经历深刻变革，行业集中度不断提升，市场空间持续扩张。行业主要由垂直型供应商和平台型供应商组成，其中垂直型供应商因专业服务能力和供应链优势，在政企大客户采购中占据主导地位。未来，随着集采品类的扩展和电商化采购的深化，行业将迎来千亿级市场增长机遇。

主要观点

1. 集采政策推动行业集中度提升

   • 2018年国内大办公市场规模达1.9万亿元，预计2022年将达2.7万亿元，年复合增长率约9%。
   • 集采政策要求采购过程电子化、透明化，导致采购门槛提高，只有具备较强综合能力的供应商才能入围。
   • 央企、国企及大型企业采购集中度高，电商化采购渗透率不足30%，仍有较大提升空间。

2. 品类扩张与集采协同效应

   • 垂直型供应商正在从办公用品向MRO工业品、员工福利等品类拓展，实现多品类连带效应。
   • MRO市场潜力巨大，2018年我国MRO市场规模约1.2-2.1万亿元，年复合增长率5%。
   • 固安捷作为全球MRO龙头，其成功经验为国内MRO平台提供了发展范本。

3. 仓储物流+信息系统+供应链管理构建壁垒

   • 仓储物流体系建设是进入大客户采购的重要门槛，需要前期大量资金投入，但一旦建成将形成显著的规模效应。
   • 信息系统建设提升服务效率，实现与客户财务系统对接，增强服务粘性。
   • 垂直型供应商在服务定制化、响应速度、品控能力等方面具有明显优势。

关键信息

行业数据

• 2018年办公用品B2B客户总量达800万户。
• 我国MRO市场容量约占工业产值的4%-7%，总体规模约为1.2-2.1万亿元。
• 2018年企业电商化采购市场规模约3600亿元，同比增长80%。

政策背景

• 2015年国务院办公厅发布《政府采购法实施条例》，推动政府采购电子化。
• 2017年6月底前，全国范围内形成统一的公共资源交易平台体系。
• 2019年财政部进一步推进电子化采购，提升透明度和公平性。

重点企业表现

• 晨光文具：2018年营收42.4亿元，净利润1.9亿元，净利率稳步提升，当前价格46.23元，投资评级“买入”。
• 齐心集团：2018年营收42.4亿元，净利润1.9亿元，当前价格13元，投资评级“买入”。
• 科力普：2018年销售额25.9亿元，净利率1.2%，2019年H1收入15亿元，净利率提升至1.9%。
• 得力集团：注册资本15亿元，覆盖央企、政府等大客户，2018年营收同比增长33%，净利率逐步提升。

供应链与信息化建设

• 固安捷通过全球采购、信息系统和仓储物流布局，实现毛利率和净利率提升。
• 国内垂直型供应商在仓储、物流、信息系统和供应链管理方面持续投入，构建竞争壁垒。
• 仓储物流体系建设需前期资本投入，但可带来显著的规模效应。

推荐标的

• 晨光文具（603899）：深耕办公用品领域，具备较强的集采能力，产品线丰富。
• 齐心集团（002301）：在办公集采领域表现突出，具备完善的仓储和信息系统建设。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险。
• 利润率下行的风险。
• 现金流回收低于预期的风险。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

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