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【黑色金属周报】
本报告分析黑色金属产业链（螺纹钢、焦煤焦炭、铁矿石、铁合金）的供需变化及市场趋势，内容涵盖产业逻辑、价格波动、库存与利润等关键指标。以下为主要内容总结：

1. 螺纹钢

• 供需双弱：铁水产量小降但高位回落，钢厂利润维持低位，市场预期需求转弱。
• 供给端：铁水产量见顶但回落缓慢，供给宽松趋势延续；若行政限产政策实施或成为转折点。
• 需求端：钢材出口未明显转弱，但建材淡季压力增强，表需季节性走弱，钢厂利润受压缩。
• 库存：总库存偏低，行业主动去库，但需求不足导致库存去化乏力。
• 基差与利润：钢材基差呈正，期货贴水；成本端（如焦煤、铁矿）松动，但铁矿相对估值偏高。
• 交易策略：建议滚动套保、适当轮库；单边以高空为主，关注出口转弱及政策兑现风险。

2. 焦煤/焦炭

• 需求偏弱：钢材淡季压力兑现，表需下降，铁水高位略降，钢厂检修增加。
• 供给端：焦煤减产累库，报价下跌，内外价差倒挂；焦炭供应充足，利润承压，下游控制到货。
• 库存：煤焦库存偏空，港口及钢厂库存压力增大，市场提降预期增强。
• 价差与基差：焦煤近月合约价格下跌，基差走强；焦炭首轮提降后，第二轮预期未完全兑现。
• 交易策略：单边建议空头持有，套利可做9-1正套；关注煤矿政策变化及钢材需求波动。

3. 铁矿石

• 供给中性：发运量季节性回升，短期稳定；后续关注5-6月矿山产量及海外供应扰动。
• 需求中性：铁水维持高位，钢厂利润尚可；但需求可能随淡季及出口走弱而承压。
• 库存：港口库存小幅去库，钢厂库存消费比仍处高位；价格震荡为主，需关注宏观及政策影响。
• 交易策略：建议震荡交易，关注平控政策落地及宏观环境。

4. 铁合金（锰硅/硅铁）

• 锰硅：云南丰水季复产预期，但需求不足导致库存偏高；成本端锰矿过剩，价格承压。
• 硅铁：产量低位，利润不佳，宁夏检修延后可能抑制反弹；成本受兰炭降价及电价上涨影响。
• 库存：锰硅厂库下降，硅铁厂库小增；现货价格持续走弱，市场底部或显现。
• 交易策略：多硅铁持有，跨月正套；风险点包括锰矿发运及宏观政策扰动。

核心逻辑
黑色产业链整体处于“供需双弱”格局，供给宽松导致成本下移，估值重心逐步下移。短期内，建材淡季及钢材需求走弱压力显现，但出口支撑尚未兑现。焦煤、焦炭及铁矿石价格震荡下行，铁合金价格底部区间运行。

主要关注风险

• 钢铁需求超预期回落；
• 行政性限产政策出台；
• 海外宏观政策波动；
• 原料端供应变动（如锰矿、铁矿）；
• 国内基建及房地产数据不及预期。

报告强调需以风险管理为核心，结合产业数据与宏观环境动态调整持仓策略，并提醒期市风险需谨慎对待。