20221218-浙商证券-建筑装饰行业分析_2023年经济工作坚持稳字当头_基建央企有望持续高景气_4页_592kb

建筑装饰行业分析总结（2023年）

核心内容

2023年中央经济工作会议强调“稳字当头、稳中求进”的总基调，明确将稳增长、稳就业作为重点。在政策支持下，建筑装饰行业将受益于基建投资的持续发力和房地产行业的逐步修复。

主要观点

1. 基建投资持续发力，政策支持力度加大

• 投资端表现：2022年1-11月，基建投资同比增速达8.9%，显著高于房地产（-9.8%）和制造业（+9.3%）。
• 政策工具：中央积极运用专项债、政策性银行信贷、特别国债等财政工具，预计2023年专项债提前批规模将超1.46万亿元。
• 资金增量机制：准财政工具（如专项债、国开、农发行基础设施投资基金）与民间资本介入将形成基建常态化资金增量。
• 项目推进：《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》提出加快“十四五”重大工程项目建设，预计未来三年城市更新投资额将达15万亿元。

2. 房地产行业政策支持，建筑央企有望受益

• 行业地位：房地产仍是国民经济支柱产业，中央强调支持住房消费和降低房企资产负债率。
• 风险收敛：建筑央企及装修装饰板块因地产客户坏账问题导致业绩承压，但政策支持有望缓解应收账款风险，推动业绩修复。
• 投资建议：关注建筑央企旗下房地产业务，其有望率先受益于行业景气度回升。

3. 市政与城市更新成为重点发展方向

• 政策导向：城市更新与新型城镇化被多次提及，老旧小区改造、社区建设、抗震加固、安全监测等成为核心内容。
• 投资规模：预计“十四五”期间城市更新投资额达15万亿元，其中老旧小区改造规模超3.5万亿元。
• 资金支持：国务院已将老旧小区改造纳入政策性开发性金融工具支持范围。

4. 国际工程业务迎来新机遇

• “一带一路”十周年：2023年为“一带一路”倡议提出十周年，第三届高峰论坛即将召开，为建筑企业拓展海外市场提供新契机。
• 历史回顾：国际工程行业曾因中美贸易摩擦、新冠疫情等因素出现波动，但政策支持和市场需求仍具潜力。
• 发展前景：国际工程承包业务有望借助“一带一路”平台实现新突破，助力国内出口和品牌建设。

5. 估值修复预期增强

• 估值低位：基建市政工程板块PE、PB估值分别处于2012年初以来的12.3%、2.3%分位，估值水平接近历史底部。
• 政策催化：中央多次强调推动央企估值回归合理水平，建筑央企有望迎来价值重估机会。

关键信息

• 投资建议：推荐受益于城市更新和新城建战略的德才股份（PE 15.5x）；推荐新能源基建央企中国能建（PE 12.6x）、中国电建（PE 10.1x）；推荐传统交通基建龙头中国铁建（PE 4.1x）、中国中铁（PE 4.7x）。
• 风险提示：包括国内外疫情反复、基建资金落地不及预期、房地产修复不及预期、国际工程业务开展受阻等。

行业评级

• 评级：看好（维持）
• 标准：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上。

投资评级说明

• 买入：相对沪深300指数上涨20%以上；
• 增持：相对沪深300指数上涨10%~20%；
• 中性：相对沪深300指数波动-10%~10%；
• 减持：相对沪深300指数下跌10%以下。

法律声明

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