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报告摘要

3月PMI跌破荣枯线关注4月修复反弹可能

核心内容概述

2022年3月，中国制造业和非制造业PMI均跌破荣枯线，显示经济活动整体放缓。综合PMI产出指数为48.8%，环比下降2.4个百分点。制造业PMI为49.5%，非制造业商务活动指数为48.4%，分别环比下降0.7和3.2个百分点。尽管如此，部分行业如建筑业表现出一定的回暖迹象，而服务业则受到疫情显著冲击。

主要观点

3月PMI整体下行
3月制造业PMI和非制造业商务活动指数均低于荣枯线，表明经济运行面临一定压力。制造业供需两端均呈现疲软态势，生产与新订单指数均有所下降。
疫情对制造业冲击明显
国内疫情多点散发对制造业造成较大影响，导致生产活动放缓，新订单减少，原材料库存下降。特别是纺织、纺织服装服饰、通用设备等行业，其PMI指数均低于45%，处于收缩区间。
企业规模差异显著
大型企业PMI仍保持在景气区间（51.3%），显示出较强的抗风险能力。而中型和小型企业PMI分别为48.5%和46.6%，继续位于临界点以下，表明其经营状况较为困难。
建筑业小幅回暖
受疫情影响较小，3月建筑业商务活动指数为58.1%，环比上升0.5个百分点。其中土木工程建筑业表现尤为突出，商务活动指数达64.7%，升至高位景气区间。企业对未来行业发展仍持乐观态度。
服务业显著回落
服务业受疫情影响较大，尤其是铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等接触性行业，业务活动明显减少，企业经营压力加大。
钢铁行业PMI双弱，但预计4月回升
钢铁行业PMI为44.3%，环比下降3.0个百分点，显示供需双弱。但预计4月市场需求将加快释放，钢厂生产有望回升，钢价或小幅上涨。

关键信息

3月PMI数据
- 制造业PMI：49.5%（环比下降0.7%）
- 非制造业商务活动指数：48.4%（环比下降3.2%）
- 综合PMI产出指数：48.8%（环比下降2.4%）
分项指数变化
- 新订单指数：48.8%（环比下降1.9%）
- 原材料库存指数：47.3%（环比下降0.8%）
- 生产指数：49.5%（环比下降0.9%）
行业表现
- 建筑业：商务活动指数58.1%，土木工程建筑业达64.7%
- 服务业：受疫情影响显著，多个行业业务活动减少
- 钢铁行业：PMI为44.3%，预计4月生产将回升

数据来源与图表

图1：中国PMI（数据来源：Wind 华泰期货研究院）
图2：3月中国卡车物流指数快速下行（数据来源：Wind 华泰期货研究院）

投资咨询信息

研究员信息
- 侯峻：从业资格号F3024428，投资咨询号Z0013950
- 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
- 彭鑫：电话010-64405663，邮箱pengxin@htfc.com
- 高聪：电话021-60828524，邮箱gaocong@htfc.com