20250820-五矿证券-2025Q2保险业资金运用情况点评_负债驱动_股票及债券投资占比创新高_6页_595kb

保险业资金运用情况点评：负债驱动，权益投资空间扩大

一、核心内容总结

2025年二季度，中国保险行业在低利率环境下，通过优化资产配置和负债端调整，保费收入与资金运用余额均实现稳步增长。

保费方面，2025年上半年，保险行业累计保费收入同比增长5.31%，有力支撑了资金端发展。资金运用余额达36.23万亿元，同比增长17.39%。

资产配置方面，债券投资与股票投资均创历史新高：

1. 债券投资规模达17.87万亿元（占资金运用余额49.3%），其中人身险占比94.71%，财产险占比5.29%；
2. 股票投资规模达3.07万亿元（占资金运用余额8.5%），其中人身险占比93.63%，财产险占比6.37%。

低利率导致投资压力与结构调整：

• 长债利率低位运行使保险企业净投资收益率持续下降，2024年降至4%以下；
• 在利率下行趋势下，保险公司转向配置债券以应对利差损风险，同时债券中长久期利率债（尤其是地方政府债）成为偏好配置。

权益类投资政策进一步松绑：

• 2025年政府工作报告明确“深化资本市场投融资综合改革”，推动中长期资金入市；
• 监管对权益类资产配置比例进行优化，部分险企上限调升，并调降股票风险因子，为险资增配权益类资产创造了空间。

红利资产成保险资金青睐目标：

• 低利率环境下，债券票息、久期策略收益下滑，而高股息红利资产兼具类固收特质且计入FVOCI（其他综合收益），被保险资金作为稳定配置工具引入。

二、分析结论与看点

• 资产配置结构升级：债券配置占比再创纪录，而股票投资占比亦创新高，金融资产投资结构正向均衡渐进。
• 权益配置空间有望扩大：政策松绑叠加市场利率低迷，险资增配权益资产具有可行性，红利主导特征强化。
• 市场趋势看点：低利率环境持续、存款利率放开与资本市场深化改革将推动长期资金入市，该议题对公司，尤其是头部国民险企具有重要影响。

三、风险提示

• 保费增速放缓：潜在客户行为变化或销售难度增加
• 利率及股市波动：高财务成本与资产价格不确定形成压制
• 非标资产压缩：信用债市场供需变动或影响债类收益
• 数据偏差影响：行业统计数据可能存在识别误差