> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 香港及中國市場日報 2026年1月19日 # 今日焦点： # 比亞迪－全機式全球化 中國的電動車及供應鏈優勢正持續向海外擴張，中國汽車製造商正從單純的整車出口，邁向以本地化生產及品牌發展為核心的全球戰略。行業預估，2025年中國車企全球銷量將達約2,700萬輛，首次超越日本，位居全球第一。比亞迪（1211.HK，港幣99.20元，市值9,040億港元）2025年出口量報告超過100萬輛，鞏固了其在全球新能源汽車市場的領導地位，並增強了中國品牌在全球汽車格局中的影響力。 根據中國乘用車市場信息聯席會（CPCA）數據，2025年前十一個月全球汽車銷量達8,766萬輛，其中新能源汽車（NEV）銷量為2,033萬輛。新能源汽車滲透率從2024年的 $26.3\%$ （純電動車 $12.8\%$ /插電式混合動力車 $7.1\%$ /混合動力車 $6.4\%$ ）提升至 $30\%$ （純電動車 $15.3\%$ /插電式混合動力車 $7.9\%$ /混合動力車 $6.8\%$ ）。滲透率提升主要由純電動車驅動，其對整體增幅貢獻最大。 美國與歐洲市場提供了具代表性的比較： 美國：2025年前十一個月新能源乘用車銷量總計141萬輛（同比增長 $6\%$ ）。滲透率從9.7%微升至9.9%，顯示增長及採用速度放緩，可能歸因於補貼減少及關稅提高影響了需求與供應。 歐洲：同期新能源乘用車銷量達330萬輛（同比增長 $30\%$ ）。滲透率從 $18\%$ 提升至 $25\%$ ，驅動力來自更嚴格的碳排放法規、購車激勵措施，以及持續擴建的充電與相關基礎設施提升了使用便利性。 總體而言，歐洲的新能源汽車普及速度遠快於美國，主要源於政策支持及產業基礎設施的差異。 在此背景下，比亞迪是明確的全球新能源汽車領導者，在新能源汽車製造商中佔據23%的市場份額，在純電動車領域佔18%份額。其全球銷量已超越特斯拉，而特斯拉的純電動車份額已從22%的峰值下降至12%，反映出競爭加劇及市場份額重新分配。 在此期間，墨西哥成為比亞迪最大的出口目的地，達116,197輛，其次是巴西和比利時。包括印尼、土耳其、阿聯酋及菲律賓在內的新興市場亦呈現強勁增長，顯示出更廣泛的多區域擴張。 這有賴於比亞迪的全球平台建設。其在五大洲擁有生產及商業佈局：匈牙利（歐洲）、東南亞及中東（亞洲）、摩洛哥（非洲）、墨西哥（北美）及巴西（南美）。基於已投產及規劃中的項目，估算其海外產能至少達170萬輛。其零售網絡遍佈超過90個國家及1,800個銷售點。為加強產能爬升階段的出口執行能力，比亞迪已投資八艘專用汽車運輸船，每艘單次運力至少7,000輛。 總體而言，比亞迪已從整車出口商，轉型為一個以本地化生產、市場進入渠道及品牌價值為支柱的一體化全球營運平台。 <table><tr><td>香港及中國市場指數</td><td>收市</td><td>每日升跌</td><td>今年累計</td></tr><tr><td>恒生指數</td><td>26,844</td><td>-0.3%</td><td>4.7%</td></tr><tr><td>中資企業指數</td><td>9,220</td><td>-0.5%</td><td>3.4%</td></tr><tr><td>紅筹指數</td><td>4,139</td><td>-0.3%</td><td>3.1%</td></tr><tr><td>沪深300指數</td><td>4,731</td><td>-0.4%</td><td>2.2%</td></tr><tr><td>上海A股</td><td>4,301</td><td>-0.3%</td><td>2.1%</td></tr><tr><td>上海B股</td><td>259</td><td>0.0%</td><td>2.1%</td></tr><tr><td>深圳A股</td><td>2,811</td><td>-0.1%</td><td>6.2%</td></tr><tr><td>深圳B股</td><td>1,259</td><td>0.0%</td><td>-0.4%</td></tr></table> <table><tr><td>主要市場指數</td><td>收市</td><td>每日升跌</td><td>今年累計</td></tr><tr><td>美國道指</td><td>49,359</td><td>-0.2%</td><td>2.7%</td></tr><tr><td>標普500</td><td>6,940</td><td>-0.1%</td><td>1.4%</td></tr><tr><td>美國納斯達克指數</td><td>23,515</td><td>-0.1%</td><td>1.2%</td></tr><tr><td>日經平均指數</td><td>53,371</td><td>-1.0%</td><td>6.0%</td></tr><tr><td>英國富時指數</td><td>10,235</td><td>-0.0%</td><td>3.1%</td></tr><tr><td>法國證商公會指數</td><td>8,258</td><td>-0.7%</td><td>1.3%</td></tr><tr><td>德國法蘭克福指數</td><td>25,297</td><td>-0.2%</td><td>3.3%</td></tr></table> <table><tr><td>商品价格</td><td></td><td>收市</td><td>每日升跌</td><td>今年累计</td></tr><tr><td>金價</td><td>(美元/盎司)</td><td>4,596</td><td>-0.4%</td><td>8.3%</td></tr><tr><td>铜價</td><td>(美元/盎司)</td><td>2,764</td><td>-0.3%</td><td>8.7%</td></tr><tr><td>银價</td><td>(美元/盎司)</td><td>90</td><td>-2.5%</td><td>29.9%</td></tr><tr><td>原油</td><td>(美元/桶)</td><td>59</td><td>0.4%</td><td>3.1%</td></tr><tr><td>钢價</td><td>(美元/盎司)</td><td>12,803</td><td>-2.9%</td><td>3.1%</td></tr><tr><td>铝價</td><td>(美元/盎司)</td><td>3,134</td><td>-1.6%</td><td>4.6%</td></tr><tr><td>铂價</td><td>(美元/盎司)</td><td>2,340</td><td>-3.0%</td><td>14.8%</td></tr><tr><td>锌價</td><td>(美元/盎司)</td><td>3,209</td><td>-2.0%</td><td>2.9%</td></tr><tr><td>小麦</td><td>(美分/蒲式耳)</td><td>518</td><td>1.1%</td><td>2.2%</td></tr><tr><td>玉米</td><td>(美分/蒲式耳)</td><td>424</td><td>0.7%</td><td>-3.5%</td></tr><tr><td>糖</td><td>(美分/磅)</td><td>72</td><td>11.5%</td><td></td></tr><tr><td>黄豆</td><td>(美分/蒲式耳)</td><td>1,057</td><td>1.5%</td><td>1.0%</td></tr><tr><td>PVC</td><td>(美元/吨)</td><td>4,821</td><td>-1.1%</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>CRB 指數</td><td></td><td>302</td><td>-1.6%</td><td>3.0%</td></tr><tr><td>BDI</td><td></td><td></td><td></td><td>-16.5%</td></tr></table> <table><tr><td>图表</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>美元</td><td>港元</td><td>歐羅</td><td>日元</td><td>瑞郎</td><td>人民幣</td></tr><tr><td>美元</td><td></td><td>7.8</td><td>0.9</td><td>158.1</td><td>0.8</td><td>7.0</td></tr><tr><td>港元</td><td>0.1</td><td></td><td>0.1</td><td>20.3</td><td>10.3</td><td>0.9</td></tr><tr><td>歐羅</td><td>1.2</td><td>9.0</td><td></td><td>183.4</td><td>1.1</td><td>8.1</td></tr><tr><td>日元</td><td>0.0</td><td>4.9</td><td>0.5</td><td></td><td>0.5</td><td>0.0</td></tr><tr><td>瑞郎</td><td>1.2</td><td>9.7</td><td>1.1</td><td>196.9</td><td></td><td>8.7</td></tr><tr><td>人民幣</td><td>0.1</td><td>1.1</td><td>0.1</td><td>22.7</td><td>0.1</td><td></td></tr></table> <table><tr><td>市場情報</td><td>目前</td><td>5日升跌</td></tr><tr><td colspan="3">信貸違約掉期-美元五年期</td></tr><tr><td>希腊</td><td>N/A</td><td>N/A</td></tr><tr><td>愛爾蘭</td><td>83</td><td>-2.4%</td></tr><tr><td>義大利</td><td>139</td><td>-0.6%</td></tr><tr><td>葡萄牙</td><td>207</td><td>-0.0%</td></tr><tr><td>西班牙</td><td>108</td><td>0.3%</td></tr><tr><td>波動率指數</td><td>15</td><td>9.5%</td></tr></table> 圖1：2025年1月至11月比亞迪乘用車累計出口十大市場 <table><tr><td>排名</td><td>國家</td><td>純電動車(輛)</td><td>插電混能車(輛)</td><td>總計(輛)</td></tr><tr><td>1</td><td>墨西哥</td><td>44,802</td><td>71,395</td><td>116,197</td></tr><tr><td>2</td><td>巴西</td><td>47,188</td><td>61,083</td><td>108,271</td></tr><tr><td>3</td><td>比利時</td><td>47,424</td><td>39,118</td><td>86,542</td></tr><tr><td>4</td><td>英國</td><td>32,206</td><td>37,508</td><td>69,714</td></tr><tr><td>5</td><td>印尼</td><td>65,304</td><td>-</td><td>65,304</td></tr><tr><td>6</td><td>土耳其</td><td>22,852</td><td>23,206</td><td>46,058</td></tr><tr><td>7</td><td>澳洲</td><td>33,518</td><td>9,787</td><td>43,305</td></tr><tr><td>8</td><td>西班牙</td><td>17,645</td><td>16,563</td><td>34,208</td></tr><tr><td>9</td><td>阿聯酋</td><td>7,598</td><td>26,572</td><td>34,170</td></tr><tr><td>10</td><td>菲律賓</td><td>4,278</td><td>19,285</td><td>23,563</td></tr></table> 資料來源: 盖世汽车數據, 新華滙富 圖2：比亞迪汽車出口運輸船隊 <table><tr><td>船名</td><td>啟航年份</td><td>主要目的地</td><td>運載量(輛)</td></tr><tr><td>開拓者1號</td><td>2024年</td><td>歐洲</td><td>7,000</td></tr><tr><td>常州號</td><td>2024年</td><td>歐洲</td><td>7,000</td></tr><tr><td>合肥號</td><td>2025年</td><td>歐洲</td><td>7,000</td></tr><tr><td>深圳號</td><td>2025年</td><td>巴西</td><td>9,200</td></tr><tr><td>西安號</td><td>2025年</td><td>歐洲</td><td>9200</td></tr><tr><td>長沙號</td><td>2025年</td><td>歐洲</td><td>9,200</td></tr><tr><td>鄭州號</td><td>2025年</td><td>東南亞</td><td>7,000</td></tr><tr><td>濟南號</td><td>2025年</td><td>歐洲</td><td>9,200</td></tr></table> 資料來源: 公司報告, 新華匯富 圖3：比亞迪海外門店分佈 <table><tr><td>所屬大洲</td><td>覆蓋規模</td><td>主要國家及門店數量</td></tr><tr><td>歐洲</td><td>覆蓋28個國家,門店超過700+間</td><td>英國:111間 西班牙:102間 法國:71間 德國:66間 意大利:63間</td></tr><tr><td>亞洲(中國以外)</td><td>覆蓋27個國家,門店超過550+間</td><td>泰國:164間 日本:66間 印尼:53間 印度:44間 土耳其:42間</td></tr><tr><td>美洲</td><td>覆蓋18個國家,門店超過400+間</td><td>巴西:184間 墨西哥:107間 智利:26間 阿根廷:17間 哥倫比亞:16間</td></tr><tr><td>大洋洲</td><td>覆蓋2個國家,門店超過200+間</td><td>澳洲:185間 紐西蘭:19間</td></tr><tr><td>非洲</td><td>覆蓋16個國家,門店超過40+間</td><td>南非:17間 摩洛哥:5間 突尼斯:5間 埃塞俄比亞:2間</td></tr></table> 資料來源: 公司報告, 新華滙富 圖4：比亞迪海外生產基地佈局一覽 <table><tr><td>所屬大洲</td><td>國家</td><td>工廠地點</td><td>狀態</td><td>生產類型</td><td>設計年產能(輛)</td><td>主要車型/產品</td></tr><tr><td rowspan="2">歐洲</td><td rowspan="2">匈牙利</td><td>賽格德工廠</td><td>已投產</td><td>整車(CBU)</td><td>150,000-300,000</td><td>海豚、Atto 3(元PLUS)、海豹</td></tr><tr><td>科馬羅姆工廠</td><td></td><td>散件組裝(KD)</td><td>1,400-1,500</td><td>電動巴士及卡車</td></tr><tr><td rowspan="9">亞洲</td><td>烏茲別克</td><td>吉扎克工廠</td><td>已投產</td><td>整車</td><td>150,000-300,000</td><td>驅逐艦05、宋Plus DM-i、海豹07</td></tr><tr><td>土耳其</td><td>馬尼薩工廠</td><td>待投產</td><td>整車</td><td>150,000</td><td>純電及混能車型</td></tr><tr><td>巴基斯坦</td><td>卡拉奇工廠</td><td>待投產</td><td>散件組裝</td><td>-</td><td>Atto 3、海豹、宋Plus DM-i等</td></tr><tr><td>印度</td><td>金奈工廠</td><td>已投產</td><td>整車</td><td>200,000</td><td>比亞迪e6、Atto 3等</td></tr><tr><td>泰國</td><td>羅勇工廠</td><td>已投產</td><td>整車</td><td>150,000</td><td>驅逐艦05、海豚、海豹等</td></tr><tr><td>柬埔寨</td><td>西哈努克市工廠</td><td>已投產</td><td>全散件組裝(CKD)</td><td>10,000</td><td>純電及插電混能車型</td></tr><tr><td>印尼</td><td>西爪哇工廠</td><td>待投產</td><td>整車</td><td>150,000</td><td>海豹、Atto 3、海豚、M6 MPV</td></tr><tr><td>馬來西亞</td><td>丹绒馬林工廠</td><td>待投產</td><td>全散件組裝</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>越南</td><td>富壽工廠</td><td>規劃中</td><td>整車</td><td>80,000</td><td>-</td></tr><tr><td>非洲</td><td>摩洛哥</td><td>丹吉爾工廠</td><td>規劃中</td><td>整車</td><td>100,000</td><td>電動乘用車、巴士及卡車</td></tr><tr><td rowspan="2">北美洲</td><td>美國</td><td>蘭開斯特工廠</td><td>已投產</td><td>半散件組裝(SKD)</td><td>1,500</td><td>電動巴士、動力電池</td></tr><tr><td>墨西哥</td><td>(地點待定)</td><td>規劃中</td><td>散件組裝</td><td>400,000-500,000</td><td>-</td></tr><tr><td rowspan="3">南美洲</td><td rowspan="3">巴西</td><td>巴伊亞州卡馬 萨里工廠</td><td rowspan="3">已投產</td><td>整車</td><td>150,000-300,000</td><td>客車、卡車、新能源汽車、 动力電池</td></tr><tr><td>亞馬遜州馬瑙 斯工廠</td><td>散件組裝</td><td>-</td><td>組裝動力電池</td></tr><tr><td>坎皮納斯工廠</td><td>散件組裝</td><td>-</td><td>電動巴士零部件、光伏组件</td></tr></table> 資料來源: 公司报告, 新華滙富 # 新華匯富 我們的觀點：比亞迪垂直整合的製造基地及廣泛的全球佈局，轉化為強大的成本控制、快速的產品迭代及可靠的交付執行力，這支撐了其競爭定位及持續的海外市場份額增長。儘管2026年國內銷售可能面臨較大壓力，海外銷量將成為收入增長的關鍵。重要的是，海外業務毛利率接近 $20\%$ ，且高於國內水平。向海外市場的轉移亦對整體利潤率及盈利質量有積極影響。總體而言，我們對比亞迪的海外增長潛力保持樂觀，該公司目前交易於17倍2026年預測市盈率。（研究部） 市場洞察-主要大宗商品和貨幣 資料來源：彭博 美國經濟發布表 <table><tr><td>指標項目</td><td>頻率</td><td>觀察期</td><td>預計公佈日期</td></tr><tr><td>個人收入與支出</td><td>月</td><td></td><td>26年1月22日</td></tr><tr><td>首次申請失業保險金人數</td><td>週</td><td></td><td>26年1月22日</td></tr><tr><td>國內生產毛額</td><td>季</td><td></td><td>26年1月22日</td></tr><tr><td>耐久財訂單</td><td>月</td><td></td><td>26年1月26日</td></tr><tr><td>消費者信心指數</td><td>月</td><td></td><td>26年1月27日</td></tr><tr><td>工廠訂單</td><td>月</td><td></td><td>26年1月29日</td></tr><tr><td>貿易收支</td><td>月</td><td></td><td>26年1月29日</td></tr><tr><td>批發庫存</td><td>月</td><td></td><td>26年1月29日</td></tr><tr><td>生產者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年1月30日</td></tr><tr><td>零售業銷售額</td><td>月</td><td></td><td>26年2月1日</td></tr><tr><td>商業庫存</td><td>月</td><td></td><td>26年2月1日</td></tr><tr><td>採購經理人指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月2日</td></tr><tr><td>新屋開工與營建許可</td><td>月</td><td></td><td>26年2月2日</td></tr><tr><td>就業報告</td><td>月</td><td></td><td>26年2月6日</td></tr><tr><td>消費者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月11日</td></tr><tr><td>成屋銷售量</td><td>月</td><td></td><td>26年2月12日</td></tr><tr><td>工業生產指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月18日</td></tr><tr><td>新屋銷售</td><td>月</td><td></td><td>26年2月19日</td></tr><tr><td>汽車銷售</td><td>月</td><td></td><td></td></tr></table> 中國經濟發布表 <table><tr><td>指標項目</td><td>頻率</td><td>觀察期</td><td>預計公佈日期</td></tr><tr><td>零售業銷售額</td><td>月</td><td></td><td>26年1月19日</td></tr><tr><td>工業生產報告</td><td>月</td><td></td><td>26年1月19日</td></tr><tr><td>國內生產毛額</td><td>年</td><td></td><td>26年1月19日</td></tr><tr><td>採購經理人指數</td><td>月</td><td></td><td>26年1月31日</td></tr><tr><td>外匯儲備</td><td>季</td><td></td><td>26年2月7日</td></tr><tr><td>M2貨幣供應量</td><td>月</td><td></td><td>26年2月9日</td></tr><tr><td>生產者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月11日</td></tr><tr><td>消費者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月11日</td></tr><tr><td>貿易收支</td><td>月</td><td></td><td>26年4月14日</td></tr></table> 香港經濟發布表 電話 <table><tr><td>指標項目</td><td>頻率</td><td>觀察期</td><td>預計公佈日期</td></tr><tr><td>失業率報告</td><td>月</td><td></td><td>26年1月20日</td></tr><tr><td>消費者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年1月22日</td></tr><tr><td>貿易收支</td><td>月</td><td></td><td>26年1月27日</td></tr><tr><td>M2貨幣供應量</td><td>月</td><td></td><td>26年1月30日</td></tr><tr><td>國內生產毛額</td><td>季</td><td></td><td>26年1月30日</td></tr><tr><td>零售業銷售額</td><td>月</td><td></td><td>26年2月3日</td></tr><tr><td>採購經理人指數</td><td>月</td><td></td><td>26年2月4日</td></tr><tr><td>外匯儲備</td><td>月</td><td></td><td>26年2月6日</td></tr><tr><td>生產價格</td><td>季</td><td></td><td>26年3月13日</td></tr><tr><td>工業生產報告</td><td>季</td><td></td><td>26年3月13日</td></tr><tr><td>綜合利率</td><td>月</td><td></td><td></td></tr></table> 灌富研究部 分析员王學宏（HowardWong）李旭佳（AlanLi） 電郵 howard.wong@sunwahkingsway.com alan.li@sunwahkingsway.com (852)22837307 (852)22837306 於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知 <table><tr><td>上市法團名稱</td><td>大股東名稱</td><td>買入/賣出或涉及的股份數目</td><td>每股的平均價</td></tr><tr><td>上海瑞威資產管理股份有限公司-H股</td><td>樊磊</td><td>578,000(L)</td><td>HKD 1.2000</td></tr><tr><td>上海百心安生物技術股份有限公司-B-H股</td><td>Wang Philip Li</td><td>10,000(L)</td><td>HKD 5.9936</td></tr><tr><td>上海百心安生物技術股份有限公司-B-H股</td><td>Winning Powerful Limited</td><td>10,000(L)</td><td>HKD 5.9936</td></tr><tr><td>中深建業控股有限公司</td><td>Huajian Advisory Limited</td><td>115,929,718(L)</td><td>HKD 0.5300</td></tr><tr><td>中深建業控股有限公司</td><td>Huajian Investment Limited</td><td>270,502,674(L)</td><td>HKD 0.5300</td></tr><tr><td>中深建業控股有限公司</td><td>桑海锋</td><td>115,929,718(L)</td><td>HKD 0.5300</td></tr><tr><td>中深建業控股有限公司</td><td>王世丽</td><td>270,502,674(L)</td><td>HKD 0.5300</td></tr><tr><td>中深建業控股有限公司</td><td>王焱</td><td>270,502,674(L)</td><td>HKD 0.5300</td></tr><tr><td>中深建業控股有限公司</td><td>陳小丽</td><td>115,929,718(L)</td><td>HKD 0.5300</td></tr><tr><td>大象控股集團有限公司</td><td>狄小光</td><td>600,000(L)</td><td>HKD 0.4900</td></tr><tr><td>旭日企業有限公司</td><td>楊振鑫</td><td>60,000(L)</td><td>HKD 1.4000</td></tr><tr><td>濱關黃金集團有限公司</td><td>蔣薇</td><td>550,000(L)</td><td>HKD 3.3500</td></tr><tr><td>細葉榕科技控股有限公司</td><td>Bearing Elite Holdings Limited</td><td>2,360,000(L)</td><td>HKD 0.2621</td></tr><tr><td>細葉榕科技控股有限公司</td><td>陳霆</td><td>2,360,000(L)</td><td>HKD 0.2621</td></tr><tr><td>美亞娛樂資訊集團有限公司</td><td>李國興</td><td>460,000(L)</td><td>HKD 0.1000</td></tr><tr><td>開拓藥業有限公司-B</td><td>KT International Investment Limited</td><td>100,000(L)</td><td>HKD 2.2730</td></tr><tr><td>開拓藥業有限公司-B</td><td>Tong Youzhi</td><td>100,000(L)</td><td>HKD 2.2730</td></tr><tr><td>雲康集團有限公司</td><td>張勇</td><td>357,000(L)</td><td>HKD 0.9700</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>張勇</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 資料來源：香港交易所 # 免責聲明 本報告並非要約或招攤購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，達者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟匯富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攤購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 匯富金融服務(包括其母公司、附屬公司及/或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攜金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及/或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 匯富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 匯富金融服務(包括其母公司、附屬公司及/或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026 滙富集團。版權所有，不得翻印。 # 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 香港 富金融服务有限公司 香港金鐘道89號 力寶中心1座7樓 電話：852-2283-7000 傳真：852-2877-2665 廣州 廣東新華滙富商業保理有限公司 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