> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 欧盟计划对中国的插电式混合动力车型（PHEV）加征额外关税，这一举措将对中国的新能源汽车出口造成影响。此前，中国纯电动车（BEV）因享受关税豁免而出口增长迅速，但随着BEV关税的实施，中国车企迅速转向PHEV出口，以应对关税压力。 ## 主要观点 - **关税影响**：欧盟对PHEV加征额外17.4%至38.1%的关税，叠加原有10%标准进口关税，将对出口企业造成显著压力。 - **出口策略调整**：中国车企迅速调整出口策略，将PHEV作为主要增长动力，2025年中国PHEV出口同比大增155%，而BEV仅增长12%。 - **市场反应**：PHEV在欧洲的注册量同比激增645%，市场占有率由3%提升至14%，这与欧洲充电基础设施不足有关。 - **短期挑战**：新关税将导致中国PHEV失去价格优势，对比亚迪、吉利及零跑汽车影响较大，预计2026年下半年出口将出现明显下滑。 - **长期影响**：更高关税将促使中国车企加快在欧洲的本地化布局，但销量恢复需等待本地工厂达到规模化生产，预计在2027年前较难实现。 ## 关键信息 ### 中国新能源车出口情况 - 2025年5月，中国出口汽车93.0万辆，同比增长69%。 - 新能源车出口44.6万辆，同比增长110%，其中12.1万辆出口至欧洲，同比增长97%。 - PHEV是主要增长动力，5月销量同比增长202%，占欧洲市场14%份额。 ### 欧盟关税政策 - 欧盟对PHEV征收反补贴关税，目标车企包括比亚迪、奇瑞及上汽。 - 新关税可能与BEV关税水平相当，最高额外加征约35%。 - 德国未公开反对此次措施，增加了关税落地的可能性。 ### 受益企业 - **敏實集團**（425.HK）： - 全球领先的汽车零部件供应商，也是最大的电池盒供应商。 - 在欧洲本地化率超过70%，受关税影响较小。 - 2025年国际业务收入占比63.5%，其中欧洲收入同比增长41%。 - 当前交易于9x FY26E P/E。 - **寧德時代**（3750.HK）： - 全球最大的电动车电池制造商。 - 2025年上半年在欧洲市场份额约35%。 - 匈牙利工厂已开始电池模组装配，预计2026年启动电芯生产。 - 本地化生产有助于部分抵御关税及本地化风险。 - 当前交易于29x FY26E P/E。 ## 市场数据 ### 指数表现 | 指数 | 收市 | 每日升跌 | 今年累升 | |--------------|--------|----------|----------| | 恒生指数 | 23,336 | -1.8% | -9.0% | | 中資企業指數 | 7,759 | -2.0% | -12.9% | | 紅籌指數 | 3,888 | -1.8% | -3.2% | | 滬深300指數 | 4,919 | -2.8% | 6.3% | | 上海A股 | 4,306 | -1.4% | 8.7% | | 上海B股 | 275 | -1.0% | 8.7% | | 深圳A股 | 2,965 | -2.3% | 12.0% | | 深圳B股 | 1,133 | -0.3% | -10.4% | ### 商品价格 | 商品 | 價格 | 本季% | 本年% | 按年% | |--------------|----------|-------|-------|-------| | 金價 | 4,117 | -1.7% | -5.2% | -5.2% | | 銅價 | 3,175 | -2.4% | 24.8% | 24.8% | | 銀價 | 61 | -5.4% | -14.1%| -14.1%| | 原油 | 73 | -2.2% | 27.0% | 27.0% | | 電池盒 | 4,486 | -1.7% | 41.7% | 41.7% | ### 市場情緒 - 信貸違約掉期-美元五年期：未提供具体数据。 - 波動率指數：19。 - 希臘、愛爾蘭、義大利、葡萄牙、西班牙等国家的市场情绪数据未完全列出。 ## 未来市场动态 - 欧盟将陆续公布多项经济指标，包括新屋销售、失业保险金申请人数、个人收入与支出等。 - 中国将公布采购经理人指数、外汇储备、M2货币供应量、贸易收支等经济数据。 - 香港将公布贸易收支、M2货币供应量、零售业销售额等指标。 ## 免責聲明 本报告由滙富金融服務有限公司发布，仅作参考用途，不构成任何证券购买或认购的要约。报告内容可能涉及多个司法区域，需遵守当地法律法规。报告内容可能随时更改，不另行通知。报告中的建议未考虑任何特定收件人的投资目标、财务状况及特别需求。