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报告摘要

百勝中國及中國市場日報總結 - 2026年2月9日

核心內容概述

百勝中國在FY25（財政年份2025）表現出強勁的韌性增長與穩健擴張，其總收入增長4%至118億美元，經營利潤增長11%至13億美元，經營利潤率擴闊至10.9%。餐廳利潤率提升至16.3%，主要受益於食品及租金成本下降。外賣銷售佔比提高至48%，成為推動利潤率改善的重要因素。公司計劃在2026年進一步提高外賣銷售比例，但預期全年利潤率仍將實現微幅改善。

主要觀點與關鍵信息

1. 业绩表现

總收入：FY25全年總收入按年增長4%至118億美元。
經營利潤：經營利潤按年上升11%至13億美元，經營利潤率擴闊60基點至10.9%。
餐廳利潤率：達到16.3%，按年提升60基點。
同店銷售額：在4Q25實現連續三個季度增長，同店交易量連續十二個季度上升。

2. 外賣銷售

外賣銷售佔比於FY25提高至48%，相比上一年的39%有顯著增長。
管理層透過溫和的價格調整，有效控制外賣對利潤率的影響。
公司預期2026年外賣銷售佔比可能進一步提高，但全年利潤率仍將改善。

3. 特許經營店擴張

全年淨新增門店1,706間，截至2025年底總門店數達18,101間。
特許經營店佔全年淨新增門店的31%，公司計劃在2026年將該比例提升至40%-50%。
目標是在2026年總門店數超越20,000間，擴張速度將快於2025年。

4. 新店型與輕資產策略

K COFFEE：年未總數達2,200家，為肯德基門店帶來中個位數銷售額增長。
KPRO：新增200多家，總數突破200家，計劃2026年門店數超400家。
WOW店：助力必勝客品牌進入100多個新城市，專注於外帶和外賣。
雙子星店：已開設約40對，預計2026年加速拓展，提升商圈覆蓋與協同效應。

5. 股東回報政策

百勝中國於FY25透過股息及股份回購向股東返還約15億美元，並在1H26返還約4.6億美元。
公司計劃提高FY26季度現金股息21%，並於2027年起實施新政策，目標將每年自由現金流的100%回報予股東。

6. 市場表現

恒生指數：收市26,559點，下跌1.2%，今年累計升3.6%。
中資企業指數：收市9,031點，下跌0.7%，今年累計升1.3%。
紅籌指數：收市4,360點，下跌0.3%，今年累計升8.6%。
沪深300指數：收市4,643點，下跌0.6%，今年累計升0.3%。
其他指數：如美國道指、標普500、納斯達克指數等均有不同幅度的升跌。

7. 大宗商品價格

金價：4,964美元/盎司，升3.9%，今年累升16.2%。
銅價：3,025美元/盎司，升0.7%，今年累升18.9%。
銀價：77美元/盎司，升9.8%，今年累升11.3%。
原油：63美元/桶，升0.4%，今年累升9.9%。
PVC：4,987美元/噸，下跌2.1%，今年累升4.2%。
CRB指數：309點，下跌1.1%，今年累升3.0%。
BDI：下跌1.6%，今年累升2.5%。

8. 重要經濟數據發布日程

美國：零售業銷售額（2月10日）、就業報告（2月11日）、首次申請失業保險金人數（2月12日）等。
中國：M2貨幣供應量（2月9日）、生產者物價指數（2月11日）、消費者物價指數（2月11日）等。
香港：失業率報告（2月20日）、消費者物價指數（2月25日）、國內生產毛額（2月25日）等。

9. 大股東交易動態

多家大股東提交權益披露通知，包括大昌集團有限公司、大象控股集團有限公司、瑞森生活服務有限公司等。
交易涉及股份買入，價格範圍從HKD 0.0780至HKD 17.9400不等。

分析師觀點

百勝中國在FY25的表現顯示其高效的增長模式，即在門店數量增長超過10%的情況下，經營利潤率仍得以擴闊。展望未來，公司透過特許經營店及「雙子星店」的擴張，有望進一步釋放低線城市的潛力，推動經營利潤率改善。結合強勁的資產負債表與堅定的股東回報政策，公司已為可持續的長期增長奠定良好基礎。研究部對其鞏固市場領導地位的能力保持積極看法，該股份現交易於19倍FY26預測市盈率。

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