20211231-银河期货-聚酯产业链年报_行业集群效应下_谁将掌握话语权_12页_1mb

聚酯产业链年报总结

核心内容

2021年聚酯产业链整体呈现集中度提升、规模化优势增强的趋势，头部企业如恒力、恒逸、荣盛、桐昆、新凤鸣和盛虹合计产能占比接近50%。产业链各环节在产能扩张的同时，利润分布出现明显分化，上游PX与PTA利润承压，而下游聚酯长丝利润改善显著，短纤利润被大幅压缩，瓶片利润相对稳定。

主要观点

上游：PX自给率提升，经济性不佳

• PX：2021年PX均价862美元/吨，同比上涨50%。尽管价格走高，但加工差在四季度明显回落，年均加工差196美元/吨，同比上涨17美元/吨。全年PX开工率平均为77%，同比下降2%。
• PTA：2021年PTA均价4700元/吨，同比上涨30%。全年加工费478元/吨，同比下降19%。PTA开工率约为78.9%，同比下降6.76%。
• MEG：乙二醇价格波动剧烈，年均价5223元/吨，同比上涨38%。油制利润下降61.7%，煤制利润下降32.3%。MEG年均开工率65.5%，其中煤制开工率降至48.7%，为历史低位。

中游：PTA与MEG供需矛盾突出

• PTA：PTA与油价相关性高，但加工费压缩导致企业减产，库存去化显著。全年PTA进口依存度降至38.7%，较去年下降1.8%。
• MEG：MEG进口量同比下降20%，出口受海运费上升和港口拥堵影响受限。库存上半年大幅下降，但下半年因供应增加预期累库。MEG价格两次速涨速跌，反映出供需矛盾明显。

下游：短纤利润受压，纺织品出口分化

• 短纤：短纤利润被大幅压缩，全年平均利润382元/吨，同比下降217元/吨。期现商参与度提升，打破工厂垄断定价。
• 纺织品出口：服装出口增长显著，同比增长25%，而纺织品出口同比下降8%。中国轻纺城销量同比增长17%，11-12月回升明显。

关键信息

产能与产量

• PX：年产能3208万吨，同比增加525万吨，增速20%；累计产量2164万吨，同比增加130万吨，增幅6.4%。
• PTA：年产能6623万吨，同比增加860万吨，增速14.9%；累计产量5304万吨，同比增加359万吨，增幅7.3%。
• MEG：年产能2060万吨，同比增加486万吨，增速30.9%；累计产量1211万吨，同比增加314万吨，增幅35%。
• 聚酯：年产能6634万吨，同比增加460万吨，增幅7.5%；累计产量5738万吨，同比增加483万吨，增幅9.2%。

价格走势与利润

• PX：全年均价862美元/吨，加工差年均值196美元/吨。
• PTA：全年均价4700元/吨，加工费年均478元/吨。
• MEG：全年均价5223元/吨，油制利润下降61.7%，煤制利润下降32.3%。
• 短纤：全年平均利润382元/吨，同比下降217元/吨。

2022年展望

• PX：预计新增产能1020万吨，进口依存度继续下降。
• PTA：新增产能1080万吨，龙头企业集中度提升，部分企业可能阶段性减产。
• MEG：新增产能770万吨，产能增速维持高位，上半年累库预期强。
• 聚酯：新增产能650万吨，产能增速平稳。
• 短纤：新增产能显著增加，预计出口继续向好。

总结

2021年聚酯产业链整体处于高速扩张阶段，但利润分配不均，上游环节如PX和PTA面临较大成本压力，而下游如聚酯长丝利润改善。MEG价格波动剧烈，供需矛盾突出，煤制路线开工率降至历史低位。2022年预计为聚酯产业链的投产大年，产能扩张将带来新的市场格局变化，但同时也可能加剧供应过剩压力。