20181023-招商证券-中航资本-600705.SH-回购彰显信心_看好未来发展空间与持续性_3页_362kb

中航资本（600705.SH）研究报告总结

核心内容

中航资本（600705.SH）是一家涉足金融与军工领域的综合性企业，其当前股价为4.53元，目标估值区间为7.72元，显示出较大的上涨空间。分析师郑积沙、王超对中航资本进行了详细分析，认为公司具备良好的发展潜力和投资价值，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

1. 股票回购彰显公司信心

• 公司计划以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于5亿元，不超过10亿元，回购价格不超过6.73元/股。
• 回购期限为6个月以内，表明公司管理层对公司未来发展前景充满信心。
• 此外，控股股东中航工业集团已增持500万股，员工持股计划也显示出长期投资意愿。

2. 军民融合基金设立，增强战略布局

• 公司联合多家央企发起设立惠华军民融合基金，出资6000万元，持股比例为51.28%。
• 预计该基金规模可能达千亿，将为公司提供强有力的资金支持，推动军民融合战略实施。

3. 引入战略投资者，提升公司实力

• 公司全资子公司中航投资计划增资扩股不超过110亿元，目前已经在北交所挂牌引战，预计年内完成。
• 增资完成后，公司持股比例不低于70%，将显著增强公司在军工产融结合领域的投资能力和外延发展能力。

4. 金融业务扩张，提升财务表现

• 子公司中航租赁拟增资51.28亿元，用于扩大业务规模及市场份额。
• 公司拟以不超过53亿元自有资金认购广发银行7.62亿股，持股比例不超过3.88%，对应广发银行17年PB估值0.94X，投资价格合理，有望带来显著收益。
• 广发银行的加入将有助于缓解中航信托和中航租赁的融资压力，增强中航信托的零售端销售能力。

关键信息

• 目标估值：7.72元
• 当前股价：4.53元
• 目标市值（2018年）：689亿元
• 2018年目标PE：12倍
• 2017年归母利润：34亿元
• 2017年同比增速：20%以上
• 主要股东：中国航空工业集团，持股比例39.21%
• 总股本：897,633万股
• 流通市值：345亿元
• 每股净资产（MRQ）：2.7元
• ROE（TTM）：12.9%
• 资产负债率：86.9%

投资建议

• 评级：强烈推荐
• 理由：公司诉求积极，态度明确，回购、增持及员工持股计划彰显信心；引战投方案推进，有望在军工混改中受益；金融业务持续扩张，提升公司财务表现；业绩稳健增长，具备明显安全边际。

风险提示

• 军民融合推进低于预期
• 混改政策推进低于预期
• 金融业务扩张低于预期
• 业绩增长低于预期

分析师承诺

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，5年证券从业经历，2015年加入招商证券，曾获金牛奖第5名（团队），2017年新财富入围。
• 王超：证券分析师，联系方式：010-57601716，邮箱：wangchao18@cmschina.com.cn
• 刘雨辰：研究助理，邮箱：liuyuchen3@cmschina.com.cn

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断投资风险，招商证券及其关联机构可能持有相关证券头寸或提供投资银行业务服务，敬请注意潜在利益冲突。