20160318-广发证券-摩登大道-002656.SZ-摩登大道启航_打造O2O全球时尚生态链_28页_1mb

卡奴迪路（002656.SZ）总结

核心内容

卡奴迪路（后更名为“摩登大道”）是一家专注于打造O2O全球时尚生态链的企业，致力于成为国内领先的时尚电商平台。公司通过线上线下融合的模式，整合国际品牌资源，聚焦男性时尚消费市场，同时通过保税进口模式实现“正品、低价、高速”的目标。

主要观点

1. 时尚消费趋势
   时尚消费不仅包括服饰、化妆品等商品，也涵盖体育健身、音乐舞蹈等生活方式服务。其核心在于情感内涵和个性化表达。2015年全球时尚领域股权投资活跃，尤其在时尚电商和品牌并购方面表现突出，显示线上与线下“双速并行”趋势下，O2O模式将成为主流。

2. 买手店与O2O模式
   买手店的崛起代表了小众时尚品牌的黄金时代，其模式契合追求个性与小众时尚的消费升级需求。线下买手店为线上平台提供真品背书，同时通过线下体验增强消费者的信任感。O2O模式通过融合线上线下资源，提升转化率和品牌影响力。

3. 公司转型战略
   卡奴迪路已转型为跨境电商平台“摩登大道”，主打欧洲高端品牌同步上新，构建互联网+全球时尚生态链。公司通过收购和合作获取国际品牌资源，拓展线上平台和线下买手店，打造以品牌和体验为核心的平台。

4. 盈利预测与投资建议
   公司预计2016-2017年EPS分别为0.13元和0.37元，首次覆盖“买入”评级。公司核心员工高度绑定，未来有望成为国内时尚电商的标杆。

关键信息

品牌资源

• 公司拥有大量国际轻奢品牌资源，包括阿玛尼、巴利、菲拉格慕、兰蔻等。
• 通过收购意大利LEVITAS公司51%股权，获得高级时尚运动品牌Dirk Bikkembergs（DB）。
• 品牌资源是时尚电商的核心竞争力，有助于提升用户信任和品牌影响力。

O2O运营模式

• O2O模式结合线下买手店和线上平台，增强用户体验和品牌背书。
• 线下门店覆盖一线城市及二线城市核心商圈，线上平台提供便捷购物体验。
• 公司积极拓展O2O模式，未来将形成线上线下融合的完整体验闭环。

市场空间

• 摩登大道直接市场空间预计为55亿元，潜在市场空间超过百亿。
• 公司通过保税进口模式降低价格，同时确保正品，满足消费者对高品质时尚产品的需求。

财务表现

• 2015年营收7.25亿元，同比增长3.53%，但净利润同比下降34.95%。
• 2016-2017年盈利预测显示EPS分别为0.13元和0.37元，盈利有望改善。
• 公司毛利率稳定，代理品牌收入占比持续上升，显示品牌资源整合效果显著。

风险提示

• 传统男装业务持续下滑。
• O2O电商项目推进不达预期。
• 国内终端消费疲软。

盈利预测

投资建议

• 公司评级：买入
• 当前价格：17.51元
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-03-18

股东结构

定增募投项目

总结

卡奴迪路通过O2O模式、跨境电商布局和丰富的国际品牌资源，正在转型为国内领先的时尚电商平台。公司聚焦男性时尚消费市场，利用买手店与线上平台结合的方式，构建全球时尚生态链。盈利预测显示公司未来增长潜力较大，但需关注传统业务下滑、O2O项目推进及消费疲软等风险。