20160705-天星资本-医疗服务行业_资产证券化大潮中的医疗服务业_从专科医院到综合医院_26页_1mb

医疗服务行业总结

核心内容

医疗服务行业以医疗卫生机构为核心载体，为民众提供关乎生命健康的特殊商品——医疗服务。我国医疗卫生服务业的运行主体是各级各类医疗卫生机构，包括医院、专业公共卫生机构和基础医疗卫生机构。医疗服务行业是社会保障体系的重要组成部分，与国民经济发展水平和科技进步水平密切相关。

主要观点

• 医疗服务行业受到多重因素推动，包括人口老龄化、居民医疗保健消费支出增长和医疗卫生改革政策的推进。
• 医疗服务需求强劲，但供给结构性失衡，优质医疗资源集中于公立医院，尤其是三级医院，而基层医疗机构和民营医院在资源获取方面存在劣势。
• 医疗服务行业存在“以药养医”问题，影响医疗服务价值回归，政策正在推动医院收入结构的优化。
• 社会资本办医成为改革的重要方向，社会资本介入形式多样化，医院并购交易活跃，推动医疗服务资产证券化。
• 医院集团、医生集团和独立医学实验室是医疗服务资产证券化的热点，其中医生集团和独立医学实验室发展潜力较大。
• 新三板医疗服务类公司成长性高，成为民营医院投资退出的重要出口。

关键信息

人口老龄化与医疗服务需求

• 我国60岁以上人口占总人口的15.5%，预计到2050年将达25%。
• 65岁以上老人两周患病率高达46.7%，是25-34岁年龄段的6倍。
• 慢性病患病率随年龄增长而加速上升，65岁以上老人慢性病患病率是25-34岁青壮年人口的12.6倍。
• 医疗服务市场持续扩容，2014年全国卫生消费总额约为3.5万亿元，年复合增长率16.6%。

医疗服务行业政策与改革

• 2009年以来，国家出台多项政策支持社会资本办医，推动医疗服务行业多元化发展。
• 医疗卫生改革逐步深入，鼓励医师多点执业，加快公立医院改革，促进医疗服务质量提升。
• 医院并购交易活跃，2012年至2015年境内医院并购案例达122宗，交易金额137.9亿元人民币。

医疗服务行业资产证券化趋势

• 医院集团、医生集团和独立医学实验室成为资产证券化的热点。
• 高端医疗和私立专科连锁成为民营医院发展的主要方向，而综合医院因其竞争壁垒高、产业整合协同效应大，成为较好的投资方向。
• 医生集团有助于医生资源的合理配置，推动医疗服务价值回归。
• 独立医学实验室（第三方检验）发展迅速，预计未来五年仍将保持30%以上增速。

上市公司与新三板市场

• A股医疗服务类上市公司数量较少，但估值较高，2015年部分公司营业收入和净利润增速显著。
• 新三板医疗服务类企业规模较小但成长性高，其中18家为民营医院概念企业，主要集中在专科领域。
• 医疗服务类上市公司和新三板企业均面临一定的投资风险，包括政策风险、管理运营风险和人才流失风险。

风险提示

• 政策风险：医疗服务行业发展高度依赖政策导向，政策推进力度和速度将直接影响行业进展。
• 管理运营风险：民营医院在经历快速增长后，管理水平成为决定其价值的关键因素。
• 人才缺乏和流失风险：医生是医疗服务的核心资源，人才缺乏和流失将影响医院的持续发展。

数据概览

相关研究

• 生物医药：寻找医药行业的下一个“黄金十年”（2016-01-15）
• 医疗器械：深耕技术，转型升级，产业整合正当时（2016-04-20）

医疗服务行业趋势

• 医疗服务行业将持续增长，社会资本的介入将加速其发展。
• 民营医院有望培育出具有影响力的医院集团。
• 医生集团和独立医学实验室将成为医疗服务行业的重要组成部分。
• 上市公司和新三板企业将成为医疗服务行业的重要投资主体。