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康泰生物公司简评：业绩短期承压，批签发量快速增长

业绩亮点

• 短期承压，环比改善：2024年上半年公司营收同比下降30.54%，归母净利润下降67.61%。但第二季度单季业绩显著环比改善，增幅分别达66.14%、105.81%和646.83%，主要由于人二倍体狂苗在二季度上市销售开始贡献增量。

产品发展

• 批签发量大增：重点产品如四联疫苗（+58.43%）、13价肺炎疫苗（+356.45%）、人二倍体狂苗（同比首次批签发9049万剂）均实现大幅增长。截至8月，二倍体狂苗已完成国内26省准入，上半年贡献117亿营收。
• 海外市场拓展：13价肺炎疫苗于7月完成印尼首单原液出口，8月实现首批成品出口，打开国际业务增长空间。

创新研发

• 公司2024年上半年研发投入23.6亿元，研发费用率同比提升4.17个百分点。
• 多项在研疫苗取得进展：脊髓灰质炎灭活苗（Vero细胞）、吸附无细胞百白破联合疫苗已进入各阶段临床试验；五价重配轮状病毒苗、20价肺炎球菌苗等新品类研发持续推进。

投资建议

• 未来三年营收预期：预计2024-2026年营收分别为477.7亿、595.4亿、722.0亿元，同比增长率依次为37.37%、24.64%、21.26%。
• 估值：基于最新预测，2024年对应PE130.6倍，PB1.44倍，维持"买入"评级。

风险提示

• 疫苗降价压力
• 销售不及预期
• 行业竞争加剧

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