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原油下行压力加大总结

核心内容

本周国际油价呈现先涨后跌的走势。周初由于市场对美国对伊朗、俄罗斯制裁加剧的预期，油价出现短期上涨。然而，4月3日凌晨美国关税政策超预期落地，引发市场避险情绪升温，导致油价跳水。截至4月2日收盘，WTI原油期货活跃合约报收70.73美元/桶，Brent原油报收73.37美元/桶；截至4月3日收盘，SC原油期货活跃合约收542.0元/桶。

主要观点

• 市场情绪波动：美国关税政策的超预期落地加剧了市场避险情绪，导致油价下跌，同时美股下跌、铜价回落，黄金则再创新高。
• 全球经济压力：美国关税政策并非冲击的终点，其他国家可能采取反击措施，全球宏观经济下行压力加大。
• 油价下行趋势：分析师认为，美国政府的改革及关税政策仍可能对经济造成负面影响，油价面临持续的下行压力。
• 策略建议：目前推荐逢高沽空策略，但不建议过度追空。同时需警惕美国对伊朗制裁的进一步升级。
• 做多时机展望：预计在二季度或三季度，随着改革和关税带来的利空逐步消化，市场开始预期扩张性政策推出，可能是做多的时机。

关键信息

一、行情回顾

1. 先涨后跌：本周油价走势呈现先涨后跌，主要受制裁预期和关税落地影响。
2. 月间价差走高：在制裁预期下，近远月价差小幅上升。
3. 净多持仓回升：原油及成品油基金净多持仓环比上升，显示出市场对油价的看涨情绪有所恢复。

二、原油供给

1. OPEC按期增产：OPEC+计划从4月份开始逐步提高产量，但增产幅度有限。
   • 4月增产13.8万桶/日，5月增产13.5万桶/日，6月增产14.0万桶/日。
2. 美国原油产量高位运行：美国原油周度产量维持在1,358万桶/日，出口量有所下降。

三、原油需求

1. 美国需求回落：汽油需求环比下降，但馏分油和航煤油需求有所回升。
2. 中国需求疲软：原油及成品油加工量和产量同比小幅下降，进口量同比减少。
   • 地方炼厂开工率缓慢回升，但整体仍处于低位，面临转型压力。

四、原油库存

1. 美国原油库存延续累库：美国原油库存（除SPR）环比上升，但整体仍低于往年水平。
2. OECD小幅去库：2月OECD原油库存环比减少，显示需求回升对库存的压制作用。

风险提示

• 美国对外制裁加剧：美国对伊朗的制裁可能进一步影响市场情绪。
• 中东局势变动：地缘政治风险可能对油价产生冲击。
• OPEC+政策调整：OPEC+的增产节奏和政策变化可能影响全球原油供需平衡。

策略建议

• 短期策略：建议逢高沽空，但避免过度追空。
• 长期策略：等待利空因素逐步消化，关注市场预期扩张性政策推出的时机。

相关研究与展望

• 《原油2025年展望：增产预期压制上方空间》
• 《宏源原油周报20250103：北美寒潮逼近，买预期行情》
• 《宏源原油周报20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感》
• 《宏源原油周报20250117：特朗普即将上台，关注其地缘政策》
• 《宏源原油周报20250124：特朗普叠加美联储议息，春节期间油价波动或加剧》
• 《宏源原油周报20250207：特朗普重申降低油价承诺》
• 《原油周报20250214：地缘风险重估，油价承压》
• 《原油周报20250221：关注地缘问题及OPEC+增产节奏》
• 《原油周报20250228：短期支撑有效，减产底继续面临考验》
• 《原油周报20250307：关注晚间美国非农数据》
• 《宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观》

分析师信息

• 分析师：詹建平
• 从业资格证号：F0259856
• 投资咨询证号：Z0002423
• 研究所：能化研究室
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