20241029-华创证券-胜宏科技-300476.SZ-2024年三季报点评_业绩符合预期_AI业务有望迎来高增长_5页_699kb

胜宏科技（300476）2024 年三季报分析总结

业绩亮点

2024 年前三季度，公司实现营收 7698 亿元，同比增长 340.2%；归母净利润为 765 亿元，同比增长 305.4%；扣非净利润为 778 亿元，同比增长 332.0%。其中，2024 年第三季度单季度实现营收 2842 亿元，同比增长 370.7%，环比增长 153.6%；归母净利润为 306 亿元，同比增长 267.0%，环比增长 225.2%；扣非净利润为 316 亿元，同比增长 365.4%，环比增长 239.8%。

公司第三季度业绩环比快速改善，毛利率达到 23.17%，环比上升 14.8 个百分点。核心原因在于 AI 等高附加值产品放量，推动盈利能力显著提升。公司继续加码研发投入，单季度研发费用创历史新高，若考虑汇兑等因素影响，业绩环比改善程度更为显著。

AI 业务进展

公司 AI 业务逐步放量，高端 AI 数据中心算力产品（如 5/6 阶 HDI、28 层加速卡产品）已顺利进入量产，16T 光模块也已进入小量产阶段。此外，公司正积极研发下一代 AI 算力产品，包括 PCIe 6.0 接口与 Oakstream 芯片平台，以及 800G/16T 光传输技术、下一代 6G 通讯等高端领域，并已顺利落地产品应用。

为支持下一代 AI 产品，公司完成了高多层精密 PCB（如 50mm 和 80mm 厚板）的设备优化与改造，提升了大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力，为高强度 AI 产品打下坚实基础。

随着 AI 产业快速发展，公司 AI 服务器、高速交换机等高端产品有望进一步放量，带动产品结构优化和盈利能力提升。

汽车业务发展

汽车电动化与智能化的快速渗透，持续推动公司汽车业务增长。作为全球最大电动汽车厂商的 PCB 供应商 TOP2，公司客户基础不断扩展，并成功引入多家国际车载 Tier1 客户（如 Bosch、Aptiv 等），产品已实现小批量产业化。同时，公司正积极研发 L3/L4 自动驾驶相关技术并已完成产品开发与落地。

随着 MFS 集团整合顺利完成，公司原有的汽车业务有望与 MFS 形成协同效应，进一步加强汽车业务竞争力并实现稳步增长。

投资建议

基于 AI 算力与汽车业务的快速发展前景，公司作为内资 PCB 行业龙头企业，在数通和汽车两大高景气领域服务头部客户，有望深度受益于 PCB 行业新一轮增长。

华创证券维持“强推”评级，上调了公司未来三年（2024-2026 年）归母净利润预测至 125.4/200.9/270.2 亿元，同比增长率分别为 86.7%/60.3%/34.5%。给予公司 2025 年 25 倍 PE，对应目标价 583 元。

风险提示

AI 算力需求不及预期，汽车业务发展受阻，市场竞争格局恶化，原材料价格大幅波动等风险仍需关注。