燃料油年报：成本抬升逻辑推动，震荡中枢逐步上行-20201220-瑞达期货-18页_701kb

2021年燃料油市场分析与展望总结

核心内容概述

2021年燃料油市场展望指出，新冠疫苗规模化应用将推动全球经济复苏，带动原油需求回升，OPEC+执行减产协议将加速全球原油去库存，从而推动原油期价波动中枢上移，带动燃料油成本上行，成为影响燃料油行情的主要逻辑因素。同时，低硫燃料油需求增长、高硫燃料油供应趋稳，以及航运需求回升将对燃料油市场产生重要影响。预计2021年燃料油期价将呈现震荡回升走势，运行中枢较2020年有所抬升。

主要观点

1. 原油市场走势对燃料油的影响

• 疫苗规模化应用将改善市场情绪，推动原油需求回升。
• OPEC+减产协议执行，全球原油处于去库存阶段，供需改善将推动原油期价波动中枢上抬。
• 原油价格上涨将带动燃料油成本上行，成为行情的主要驱动力。
• 原油价格预计2021年整体波动中枢上行，处于43-75美元/桶区间，上海原油期货价格预计在280-500元/桶区间运行。

2. 燃料油供需格局变化

• 低硫燃料油供应保持增长，主要受益于IMO限硫令的实施，以及国内炼厂新增产能投放。
• 高硫燃料油供应趋稳，需求逐步平稳，受船舶脱硫塔安装和电厂发电需求影响。
• 新加坡燃料油市场销售结构变化明显，低硫燃料油占比上升，高硫燃料油销售下降。
• 中国燃料油市场呈现产量增长、进口依存度下降、出口量上升的格局，预计2021年燃料油产量将继续增长。

3. 燃料油库存状况

• 新加坡燃料油库存呈现去库存趋势，12月库存较年内高点下降16.1%。
• 轻质馏分油库存呈现“前高后低”波动，中质馏分油库存逐步回升。
• 随着疫情缓解和需求回升，预计2021年新加坡燃料油库存将继续回落。

4. 航运市场状况

• **波罗的海干散货指数（BDI）**呈现震荡回升走势，预计2021年航运需求将有所提振。
• 中国出口集装箱运价指数（CCFI）同比上涨74.2%，显示外需回暖。
• 新冠疫苗规模化应用、中美关系缓和、RCEP签订将共同推动航运需求回升，带动运量和运价增长，航运业景气度有望回升。

5. 低硫与高硫燃料油价差走势

• 2020年1月至12月，新加坡低硫与高硫燃料油价差从高位322美元/吨逐步回落至363美元/吨后回升。
• 2021年，上半年低硫与高硫燃料油价差趋于扩大，下半年价差呈现缩窄。
• 预计价差将处于400-800元/吨区间波动。

关键信息

价格区间预测

• 上海燃料油期价：预计处于1900-2900元/吨区间。
• 低硫燃料油期价：预计处于2300-3500元/吨区间。
• 低硫与高硫燃料油价差：上半年扩大，下半年缩窄，整体处于400-800元/吨区间。

供应与需求

• 新加坡供应：低硫燃料油销售增长显著，高硫燃料油销售趋于平稳。
• 中国供应：燃料油产量大幅增长，低硫燃料油产能持续提升，出口配额使用情况良好。
• 需求方面：低硫燃料油受航运需求回升拉动，高硫燃料油需求逐步平稳。

市场影响因素

• 新冠疫苗：推动经济复苏，带动原油和燃料油需求。
• OPEC+减产：加速原油去库存，支撑油价。
• IMO限硫令：改变燃料油市场结构，低硫燃料油需求上升。
• 航运市场：随着全球经济复苏，航运运力和运价有望回升。

2021年市场展望

经济复苏预期

• 全球经济预计增长4.2%-5.2%，中国经济增长有望达到8.6%-9%。
• 中美关系缓和、RCEP签订将提振航运需求，带动燃料油市场。

货币政策与汇率

• 全球主要央行维持宽松政策，美联储资产负债表扩张延续至2021年中期。
• 美元指数预计上半年处于86-90区间，下半年回升至90-95。
• 人民币兑美元汇率预计小幅升值，呈现6.2-7.0区间波动。

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