20221215-招商期货-聚酯2023年度投资策略_产能扩张压缩利润_需求复苏前低后高_33页_1mb

2023年聚酯产业链投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2022年聚酯产业链（PTA与MEG）的行情走势，并展望了2023年的市场趋势。整体来看，2023年聚酯需求将有所改善，但改善幅度可能呈现“前低后高”趋势。同时，PTA和MEG均面临产能扩张带来的供应压力，需关注需求复苏与成本端的变化。

主要观点

聚酯需求

• 2023年聚酯需求有望同比改善，全年增速预计在4%-5%之间。
• 上半年需求改善有限，增速约在3%左右，主要受疫情后社会面感染人数增加及消费信心不足影响。
• 下半年需求有望显著改善，增速接近6%，主要因防疫政策放松及消费信心恢复。
• 预计2023年聚酯库存压力将逐步缓解，利润重心有所上移，但产能扩张仍对利润形成压制。

PTA

• 2023年PTA供应压力较大，尤其在上半年，新产能集中投产，加工费承压。
• 2023年PTA价格预计跟随原油波动，绝对价格区间在4400-6500元/吨。
• 上半年PTA表观供应增速较低，库存累库为主；下半年随着需求复苏，PTA有望阶段性去库，加工费或升至400-700元/吨区间。
• 套利操作建议：05上方逢高沽空加工费或逢高布局59反套。
• 风险提示：需关注新装置投产进度及老旧装置淘汰情况。

MEG

• 2023年MEG供应压力显著，预计累库为主，需求复苏可能带来阶段性去库。
• MEG绝对价格区间预计下移至3100-5000元/吨。
• 操作建议：在高库存背景下维持逢高沽空观点，套利方面可逢高布局59反套。
• 风险提示：需警惕MEG持续亏损导致的去库风险，关注新装置投产及需求复苏情况。

关键信息

产能与产量

• 2022年聚酯产能为7124万吨，同比增长8.7%；产量为5655万吨，同比减少1.3%。
• 2023年聚酯计划新增产能1248万吨，预计投产进度为50%，实际投产产能将超过600万吨。
• PTA 2022年产能为6923万吨，同比增加8.3%；产量为5068万吨，同比增速仅0.9%。
• 2023年PTA计划新增产能1200万吨，预计全年产能增速为12.5%。

需求与库存

• 2022年聚酯需求疲软，全年需求增速为负，主要受疫情冲击及外贸收缩影响。
• 聚酯库存持续高位运行，全年综合库存接近历史峰值。
• 下半年聚酯需求有望改善，库存去化压力有所缓解。

成本端

• 原油价格在2022年受地缘政治及能源危机影响，呈现震荡偏强走势。
• PX供应增加，价差承压，预计2023年PX供应压力较大，加工费维持低位。
• MEG成本端受煤炭价格下行及原油价格震荡影响，利润持续压缩。

产业链展望

PTA

• 上半年：高检修、产能集中投放，加工费承压，库存累库为主。
• 下半年：需求复苏带动去库，加工费有望回升至400-700元/吨区间。
• 2023年全年PTA供应压力较大，需关注成本支撑与需求改善的平衡。

MEG

• 上半年：高库存、供应宽松，利润承压，价格震荡下行。
• 下半年：在需求改善及产能释放背景下，存在阶段性去库可能。
• 2023年MEG整体处于扩产周期，需警惕供应过剩导致的进一步下跌风险。

风险提示

• PTA：新装置投产进度及老旧装置淘汰情况。
• MEG：持续亏损导致的去库风险及新装置投产进度。
• 聚酯：需求复苏不及预期及库存去化不及预期。
• 成本端：原油价格波动及PX供应变化对产业链的影响。

图表目录（简要）

• 图1：PTA行情走势
• 图2：MEG行情走势
• 图3：聚酯年度产能
• 图4：聚酯年度产量
• 图5：聚酯月度产量
• 图6：聚酯开工负荷季节图
• 图7：长丝短纤综合库存
• 图8：长丝POY库存
• 图9：长丝FDY库存
• 图10：长丝DTY库存
• 图11：直纺短纤库存
• 图12：聚酯产品加权利润
• 图13：长丝POY现金流
• 图14：长丝DTY现金流
• 图15：长丝FDY现金流
• 图16：直纺涤短现金流
• 图17：江浙加弹开工率
• 图18：江浙织机开工率
• 图19：涤纱厂原料库存
• 图20：纯涤纱成品库存
• 图21：涤棉纱工厂库存
• 图22：中国纱线库存指数
• 图23：中国坯布库存指数
• 图24：轻纺城周均成交量
• 图25：纺服零售值同比增速
• 图26：纺服零售值累计同比增速
• 图27：纺织服装出口：当月同比
• 图28：纺织服装累计出口
• 图29：原油价格走势
• 图30：日本石脑油价差
• 图31：新加坡汽柴油价差
• 图32：PX年度产能与表观供应
• 图33：PX月度表观供应
• 图34：国内PX开工率
• 图35：亚洲PX开工率
• 图36：二甲苯区域套利
• 图37：PX区域套利
• 图38：价差：PX-MX
• 图39：PXN价差
• 图40：PX累计进口量
• 图41：PX当月进口同比
• 图42：PX社会库存
• 图43：PTA半年度产能与表观供应
• 图44：PTA表观供应
• 图45：PTA装置检修量
• 图46：PTA开工负荷季节图
• 图47：PTA(华东现货)-PX(中国主港)季节图
• 图48：PTA当月出口量
• 图49：PTA累计出口量
• 图50：PTA社会库存
• 图51：MEG年度产能与表观供应
• 图52：MEG表观供应
• 图53：MEG开工负荷
• 图54：MEG煤制开工负荷
• 图55：石脑油制乙二醇利润
• 图56：外采乙烯制乙二醇利润
• 图57：甲醇制乙二醇利润
• 图58：煤制乙二醇利润
• 图59：乙二醇累计进口量
• 图60：乙二醇当月进口同比
• 图61：MEG华东港口库存季节图

总结

2023年聚酯产业链整体处于产能扩张与需求复苏的博弈中。PTA和MEG均面临供应压力，但需求复苏可能带来阶段性去库机会。投资策略上，PTA建议关注加工费波动及套利机会，MEG则需警惕高库存与供应宽松带来的价格承压。整体而言，产业链利润重心可能有所上移，但需密切关注新装置投产进度及需求改善情况。