20221227-招商期货-聚酯_产能扩张压缩利润_需求复苏前低后高_34页_1mb

聚酯：产能扩张压缩利润，需求复苏前低后高

核心内容概述

2023年聚酯产业链整体面临产能扩张与需求复苏的双重影响，成本端压力持续，需求端则呈现前低后高的走势。报告分析了聚酯、PTA和MEG的供需变化、成本影响以及2023年的交易机会展望。

聚酯需求分析

2022年回顾

• 2022年聚酯产能达7124万吨，同比增加568万吨，增速为8.7%。
• 聚酯产量为5655万吨，同比下降1.3%，为近五年最低增速。
• 由于弱需求、地缘政治及能源危机，聚酯工厂面临成本与需求双重挤压。

2023年展望

• 需求改善：预计2023年聚酯消费将同比改善，但改善幅度有限，上半年约3%，下半年或接近6%，全年增速在4%-5%。
• 库存压力：2023年上半年高库存仍为制约开工负荷的主要因素，预计年后库存压力仍大，但需求改善后可能出现补库。
• 利润变化：随着需求改善，聚酯利润重心将有所上移，但受产能扩张影响，难以大幅改善。

PTA分析

2022年回顾

• 2022年PTA产能为6923万吨，同比增加550万吨，增速为8.3%。
• 2022年PTA表观供应量为5068万吨，同比仅增长0.9%，处于近十年低位。
• PTA加工费平均为422元/吨，同比下降15.6%。

2023年展望

• 产能扩张：2023年PTA计划新增产能1200万吨，产能增速为12.5%。
• 供应与需求：上半年因新装置集中投产，供应压力大，利润持续压缩；下半年需求复苏可能带来阶段性去库。
• 操作建议：PTA价格跟随原油走势，绝对价格区间在4400-6500元/吨。建议逢高沽空加工费或布局59反套。

MEG分析

2022年回顾

• 2022年MEG产能达2620万吨，新增产能530万吨，增速为25.36%。
• MEG表观供应量为2080万吨，同比增速1.88%，主要因进口量大幅减少。

2023年展望

• 产能扩张：MEG仍处于扩产周期，计划新增产能490万吨，全年增速约23.2%。
• 供需格局：上半年MEG累库明显，港口库存从70.9万吨增至123.5万吨；下半年可能因需求改善出现阶段性去库。
• 操作建议：MEG价格区间下移至3100-5000元/吨，建议逢高沽空。套利方面可逢高布局59反套。

成本端分析

PX

• 2022年PX产能为3683万吨，新增430万吨，增速为13.4%。
• PX表观供应量为3513万吨，同比减少0.4%。
• 2023年计划新增产能770万吨，集中在上半年投产，供应压力较大。
• PXN价差承压，预计在100-300美元区间运行。

汽柴油价差

• 上半年石脑油价差因需求旺盛而走低，下半年因化工需求弱维持低位。
• 新加坡柴油价差因欧洲需求旺盛维持高位，而汽柴油价差因出行减少而回落。

风险提示

• PTA：需关注新装置投产进度及落后装置淘汰情况。
• MEG：需警惕持续亏损导致库存大幅去化，关注需求复苏情况。
• 聚酯：需关注需求复苏的节奏及防疫政策对消费的影响。

总结

2023年聚酯产业链将面临产能扩张带来的供应压力和需求复苏的不确定性。PTA和MEG均处于扩产周期，利润空间受到压缩，但随着需求改善，PTA可能在下半年出现阶段性去库，而MEG则可能在三季度出现小幅去库。整体来看，聚酯需求改善有限，利润重心将有所上移，但难以大幅回升。交易机会方面，建议关注PTA和MEG的套利机会，逢高布局反套策略。