深度报告-20240506-山西证券-诺瓦星云-301589.SZ-视频图像显控领域龙头_MLED前瞻布局持续拓展公司收入边界_30页_2mb

视频图像显控领域龙头，业绩快速增长

诺瓦星云成立于2008年，专注于视频和显示控制核心算法研究，提供LED显示解决方案。2020-2023年，营业收入从985亿元增至3054亿元，同比增速分别为-188%、608%、372%、405%；归母净利润从111亿元增至607亿元，增速分别为-534%、911%、457%、970%。预计2024-2026年营业收入分别为4267亿元、5769亿元、7659亿元，净利润分别为907亿元、1287亿元、1815亿元，对应PE分别为243倍、171倍、122倍。

客户深度绑定，市场壁垒高

公司与利亚德、海康威视、洲明科技等龙头企业合作密切，客户转换成本高，客户集群为市场拓展提供便利。2023年上半年其收入贡献占比达利亚德11.11%、洲明科技10.11%等。

超高清与MLED场景扩展，发展潜力巨大

超高清视频与MLED推动下游需求扩张。2019年我国LED显示屏市场规模659亿元，尽管疫情冲击下2022年降至493亿元，但2024年预计恢复至634亿元。公司产品在LED显示屏成本占比近年来从70.5%提升至805%，细分市场份额从22.9%升至62.8%，预计将持续增长。

技术与创新驱动增长

投资看点：

1. 显示控制龙头：LED显控系统占全球市场份额超50%，产品覆盖超高清显示、视频拼接等九项核心技术。
2. 客制作模具布局：推出MLED Demura全自动校正设备与定制芯片，提升量产能力，推动MLED在消费电子渗透。
3. 云联网播放器快速增长：云联网播放器销量从2020年772万套增至2022年1814万套，复合增速超50%，应用于智慧城市、交通、广告、灯杆屏等场景。
4. 毛利率高企：公司综合毛利率52%，显著高于行业水平，主要源于客户对技术和服务的高度依赖及竞争壁垒。

风险提示

1. MLED放量不及预期：若其渗透率不高或产品导入延迟，可能影响业务推进。
2. 行业竞争加剧：国内厂商快速发展，可能导致市场份额下降。
3. 下游需求波动：LED显示下游市场与宏观经济紧密联动。
4. 限售股解禁：可能影响短期股价波动。

估值与评级

基于公司在行业龙头地位、超高清趋势、MLED前瞻布局等因素，首次给予“买入-A”评级，目标价对应市占率持续提升和下游高增长预期。