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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略

核心内容

• 就地过年对二产的影响：预计2021年有40%的春运迁徙人口选择就地过年，将带动第二产业增加值同比增长33%，较常态下的25.2%高出7.8个百分点。
• 劳动力依赖行业受益：钢铁、采掘、有色金属、轻工制造等行业因高度依赖劳动力，最可能从就地过年政策中获益。
• 测算依据：通过交通部公布的单日客运量下降（-57.5%）和春运客流量预计增长（+10%）进行交叉验证，得出就地过年比例为40%。
• 敏感性分析：就地过年人数占迁徙人口比重每提高10%，将带来二产增速提升2.4个百分点，30%-50%占比对应增速30.4%-35.2%。
• 风险提示：实际就地过年人群占比偏离预测值、疫情恶化。

固收金工

核心内容

• 流动性紧张情况：1月26日央行净回笼780亿元，导致DR001和DR007大幅上升，市场利率短期上行。
• 流动性缺口测算：春节前流动性缺口约为16000-17000亿元，央行已累计净投放4555亿元，仍需再投放1.1-1.2万亿元。
• 央行可能采取的措施：
  1. 临时性货币政策工具，如TLF/CRA；
  2. 逆回购+SLO+MLF传统组合。
• 观点：流动性收紧并非当前趋势，市场利率波动主要源于对央行操作的判断。
• 风险提示：货币政策超预期收紧、经济恢复超预期、国内外疫情反复。

行业分析

通信行业

核心内容

• 持仓持续走低：2020年Q4通信板块占基金总持仓比重为0.65%，较Q3下降7.3%，但较2019Q4增长8.78%。
• 行业趋势向好：随着数据流量提升和5G应用落地，通信板块有望趋势向好。
• 5G共建共享进展：
  • 中国移动与广电合作，共建700MHz和2.6GHz网络；
  • 5G基建及应用加速落地，带动新基建景气度提升。
• 建议关注标的：中兴通讯、中国移动、中国联通、移远通信、中科创达、天孚通信、中际旭创、淳中科技、数据港、宝信软件。
• 风险提示：5G建设进度不及预期、资本开支不及预期。

推荐个股点评

先惠技术（688155）

• 行业地位：专注新能源汽车系统集成，是动力电池系统集成领域的稀缺龙头。
• 业务亮点：新能源业务CAGR达55.8%，2020年营收占比预计达80%，毛利率达46.7%。
• 自动化优势：模组线自动化率95%，PACK线自动化率89%，远高于行业平均水平。
• 盈利预测：2020-2022年净利润分别为0.70/1.98/3.04亿元，动态PE分别为93/33/21。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：电动汽车发展不及预期、行业竞争加剧。

中伟股份（300919）

• 业绩表现：2020年归母净利润3.9-4.3亿元，同比增长156%-189%，略好于预期。
• 海外客户放量：lg-特斯拉项目推动出货量增长50%，市占率超20%，成为国内第一大前驱体厂商。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润分别为4.1/7.2/10.4亿元，对应PE为134x/76x/53x。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：政策及销量不及预期。

锐科激光（300747）

• 业绩表现：2020年归母净利润2.98-3.02亿元，全年业绩略好于市场预期，Q4单季实现翻倍增长。
• 行业前景：激光加工市场持续增长，公司技术领先，高功率激光器销售增长迅猛。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润分别为2.98/5.10/6.90亿元，对应PE为93/54/40X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：激光器价格战持续、行业景气度下滑超预期。

汇川技术（300124）

• 业绩表现：2020年收入107.1-121.9亿元，同比增长45%-65%；归母净利润19.0-21.9亿元，同比增长100%-130%。
• Q1增长预期：工控订单旺盛，Q1淡季不淡，业绩有望超预期。
• 业务亮点：
  • 工控全年高增，21Q1预计延续增长；
  • 乘用车装机量达14.3万套，市占率提升至10.6%；
  • 电梯业务保持稳健增长。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润分别为20.7/29.1/38.7亿元，对应现价PE分别为82/59/44倍。
• 投资评级：给予目标价118.3元，对应21年70倍PE，“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、竞争加剧。

风险提示汇总

• 宏观层面：实际就地过年人群占比偏离预测、疫情恶化、货币政策超预期收紧。
• 行业层面：5G建设进度不及预期、资本开支不及预期、激光器价格战持续、行业景气度下滑超预期。
• 个股层面：电动汽车发展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济下行。

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