农林牧渔行业年报及一季报业绩综述：猪价上涨带动板块业绩大增，继续看好生猪养殖板块-20200506-长江证券-23页_2mb

报告摘要

农产品行业总结

核心内容

2020年一季度，农林牧渔行业整体业绩显著增长，板块扣非净利润同比增长 735%。其中，生猪养殖板块成为业绩增长的主要驱动力，2019年扣非净利润同比增长 396.6%，2020年一季度实现扭亏。禽养殖板块因受新冠疫情影响，2020年一季度扣非净利润同比下滑 52.8%。饲料板块受益于养殖业务盈利增长，2020年一季度扣非净利润同比增长 231%。动保板块因禽用疫苗销量增长，2020年一季度扣非净利润同比增长 37.2%。种业板块则因供应过剩，扣非净利润同比大幅下滑 2960%。

主要观点

生猪养殖板块表现突出
- 猪价大幅上涨是带动养殖板块业绩增长的主要原因。2019年生猪均价同比上涨 72%，2020年一季度同比上涨 182%。
- 2020年一季度生猪养殖板块毛利率提升至 32.2%，带动板块业绩大幅增长。
- 非瘟疫情或将常态化，导致母猪存栏恢复缓慢，猪价长期高位运行的可能性较大，板块盈利确定性较强。
禽养殖板块受疫情影响
- 2020年一季度禽养殖板块受疫情影响较大，鸡价下跌，导致扣非净利润同比下滑 52.8%。
- 随着需求回暖，鸡价有望回升，板块或将逐步恢复。
动保板块业绩回暖
- 2020年一季度动保板块业绩同比提升 37.2%，主要受益于禽苗销量增长。
- 猪用疫苗销量在行业产能恢复背景下也呈现企稳回升趋势。
行业展望
- 预计2020年三季度前猪价将持续上涨，全年猪价或易涨难跌。
- 非瘟疫情对行业影响仍在，养殖户补栏积极性较低，产能恢复缓慢，猪价维持高位。
- 饲料、动保板块受益于养殖板块盈利增长，业绩表现较好。

关键信息

行业整体表现

2019年：农林牧渔板块营业收入同比增长 15.5%，扣非净利润同比增长 369%。
2020年一季度：营业收入同比增长 16.2%，扣非净利润同比增长 735%。

生猪养殖板块

2019年：生猪养殖板块营业收入同比增长 27.4%，扣非净利润同比增长 396.6%。
2020年一季度：营业收入同比增长 48.4%，扣非净利润实现扭亏。
猪价变化：2019年全年生猪均价 21.8元/公斤，同比上涨 72%；2020年一季度生猪均价 36.6元/公斤，同比上涨 182%。
毛利率：2019年生猪养殖板块毛利率 25.6%，同比提升 11.2个百分点；2020年一季度提升至 32.2%。