> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券国际视点总结 ## 核心内容 国投证券（香港）有限公司研究部发布最新国际视点，聚焦近期美股市场表现及港股行情，分析当前市场动向与潜在影响因素。报告指出，尽管中东局势升温对市场风险偏好有所压制，但美股整体仍保持韧性，三大指数高位反复，标普500和纳斯达克指数微升，道琼斯指数微跌。市场关注重点在于本周即将公布的财报及主要央行的议息指引。 港股方面，恒生指数与国企指数微跌，但恒生科技指数表现强劲。化妆品板块中，莎莎国际涨幅显著，主要受益于人民币升值及来港旅客增加。AI相关行业，如存储芯片与光通信板块，整体表现良好，但部分企业面临全球化布局、技术迭代、供应链紧张等挑战。苹果概念持续走强，苹果股价逼近历史高点，其即将发布的财报及折叠屏iPhone的创新预期受到市场高度关注。 半导体行业近期迎来利好，DeepSeek-V4的上线及国产替代逻辑推动芯片股上涨，其中中芯国际、华虹半导体、豪威集团等表现突出。 ## 主要观点 - **美股表现**：高位反复，三大指数走势分化，整体市场韧性较强。 - **港股分化**：恒生指数与国企指数微跌，恒生科技指数逆势上涨。 - **化妆品板块**：莎莎国际因宏观环境改善及产品策略优化，股价大幅上涨。 - **AI相关板块**：光通信行业受益于AI算力需求，处于景气周期，但企业面临多重挑战。 - **苹果概念**：苹果股价走高，财报及折叠屏iPhone的发布成为市场关注焦点。 - **半导体行业**：多重利好推动股价上涨，国产替代逻辑增强。 ## 关键信息 ### 1. 拼多多（PDD.US）公司点评 - **4季度业绩**：总收入1,239亿元，同比增12%，符合市场预期；在线营销及其他收入同比增5%，交易服务收入同比增19%，高于市场预期。 - **利润表现**：经调整净利润263亿元，同比下降12%；全年经调整净利润下降150亿元，主要因商户及生态投入增加。 - **未来策略**：持续聚焦供应链建设，推出“新拼姆”模式，整合拼多多与TEMU供应链资源，探索全球自营模式，计划三年内投入1,000亿元。 - **财务预测**：预计2026年总收入同比增长13%，但经调整利润因投入增加，预测下调9%。 - **估值调整**：给予11.0倍2026年市盈率，目标价调整至117美元，维持“增持”评级。 - **风险提示**：消费疲弱预期、国内电商竞争加剧、利润波动大于预期。 ### 2. 市场催化剂 - **财报季**：本周将有超过40%的标普500成分股发布业绩，重点关注AI相关资本开支。 - **政策与数据**：日本央行、欧洲央行及美联储将公布议息结果，美国GDP及核心通胀数据也将陆续发布。 - **市场预期**：在政策、数据与业绩交织影响下，美股短期或维持高位整固。 ## 其他信息 - **客户服务热线**： - 香港：22131888 - 国内：4008695517 - **免责声明**： - 本报告仅作参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能涉及证券发行人的利益冲突。 - 报告内容受版权保护，未经许可不得复制、分发或出版。 - **规范性披露**： - 分析员及其关联方未持有或拥有报告中提到的上市公司股份，且未担任其董事或高级职员。 ## 公司评级体系 | 评级 | 含义 | |------|------| | 买入 | 预期未来6个月投资收益率为15%以上 | | 增持 | 预期未来6个月投资收益率为5%至15% | | 中性 | 预期未来6个月投资收益率为-5%至5% | | 减持 | 预期未来6个月投资收益率为-5%至-15% | | 卖出 | 预期未来6个月投资收益率为-15%以下 |