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国投证券国际视点总结

核心内容

国投证券（香港）有限公司研究部发布最新国际视点，聚焦近期美股市场表现及港股行情，分析当前市场动向与潜在影响因素。报告指出，尽管中东局势升温对市场风险偏好有所压制，但美股整体仍保持韧性，三大指数高位反复，标普500和纳斯达克指数微升，道琼斯指数微跌。市场关注重点在于本周即将公布的财报及主要央行的议息指引。

港股方面，恒生指数与国企指数微跌，但恒生科技指数表现强劲。化妆品板块中，莎莎国际涨幅显著，主要受益于人民币升值及来港旅客增加。AI相关行业，如存储芯片与光通信板块，整体表现良好，但部分企业面临全球化布局、技术迭代、供应链紧张等挑战。苹果概念持续走强，苹果股价逼近历史高点，其即将发布的财报及折叠屏iPhone的创新预期受到市场高度关注。

半导体行业近期迎来利好，DeepSeek-V4的上线及国产替代逻辑推动芯片股上涨，其中中芯国际、华虹半导体、豪威集团等表现突出。

主要观点

• 美股表现：高位反复，三大指数走势分化，整体市场韧性较强。
• 港股分化：恒生指数与国企指数微跌，恒生科技指数逆势上涨。
• 化妆品板块：莎莎国际因宏观环境改善及产品策略优化，股价大幅上涨。
• AI相关板块：光通信行业受益于AI算力需求，处于景气周期，但企业面临多重挑战。
• 苹果概念：苹果股价走高，财报及折叠屏iPhone的发布成为市场关注焦点。
• 半导体行业：多重利好推动股价上涨，国产替代逻辑增强。

关键信息

1. 拼多多（PDD.US）公司点评

• 4季度业绩：总收入1,239亿元，同比增12%，符合市场预期；在线营销及其他收入同比增5%，交易服务收入同比增19%，高于市场预期。
• 利润表现：经调整净利润263亿元，同比下降12%；全年经调整净利润下降150亿元，主要因商户及生态投入增加。
• 未来策略：持续聚焦供应链建设，推出“新拼姆”模式，整合拼多多与TEMU供应链资源，探索全球自营模式，计划三年内投入1,000亿元。
• 财务预测：预计2026年总收入同比增长13%，但经调整利润因投入增加，预测下调9%。
• 估值调整：给予11.0倍2026年市盈率，目标价调整至117美元，维持“增持”评级。
• 风险提示：消费疲弱预期、国内电商竞争加剧、利润波动大于预期。

2. 市场催化剂

• 财报季：本周将有超过40%的标普500成分股发布业绩，重点关注AI相关资本开支。
• 政策与数据：日本央行、欧洲央行及美联储将公布议息结果，美国GDP及核心通胀数据也将陆续发布。
• 市场预期：在政策、数据与业绩交织影响下，美股短期或维持高位整固。

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