20210823-中泰证券-兰花科创-600123.SH-煤炭量价齐升_化肥化工大幅改善_上半年业绩同比增长374__4页_661kb
报告摘要
兰花科创2021年上半年业绩总结
核心内容
兰花科创（600123.SH）在2021年上半年实现业绩大幅增长，主要得益于煤炭业务量价齐升、化肥化工业务改善及部分亏损业务亏损收窄。公司整体盈利能力和现金流显著提升，分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年净利润将持续增长。
主要财务数据
- 营业收入：52.63亿元，同比增长79.15%
- 归属于上市公司股东净利润：6.95亿元，同比增长374.43%
- 扣非后净利润：7.38亿元，同比增长411.26%
- 经营活动现金流净额：6.43亿元，同比增长435.69%
- 基本每股收益：0.6083元，同比增长374.49%
- 加权平均ROE：6.28%，同比增长4.89个pct
2021年半年报亮点
煤炭业务
- 产量：541.92万吨，同比增长28.58%
- 销量：497.71万吨，同比增长27.43%
- 销售收入：30.60亿元，同比增长68.64%
- 销售成本：12.79亿元，同比增长68.35%
- 毛利率：60.1%
- 二季度表现：
- 产量：293.31万吨，同比增长27.43%
- 销量：292.51万吨，同比增长39.54%
- 销售收入：18.18亿元，同比增长100.17%
- 平均售价：621元/吨，同比增长43.45%
- 吨煤成本：248元/吨，同比增长20.64%
- 二季度利润主要来自大阳、唐安、伯方及宝欣矿井，参股大宁矿带来投资收益1.13亿元。
化肥业务
- 尿素产量：47.4万吨，同比增长3.47%
- 尿素销量：46.27万吨，同比下降2.83%
- 销售收入：9.05亿元，同比增长23.42%
- 销售成本：6.60亿元，同比下降0.42%
- 毛利率：29.8%
- 二季度表现：
- 产量：24.7万吨，同比下降1.32%
- 销量：25.48万吨，同比下降7.18%
- 销售收入：5.23亿元，同比增长29.27%
- 平均售价：2053元/吨，同比增长39.26%
- 单位成本：1441元/吨，同比增长6.71%
- 单位毛利：612元/吨，同比增长394.54%
- 化工分公司、田悦分公司、煤化工分公司均实现扭亏。
二甲醚业务
- 产量：6.92万吨，同比增长79.27%
- 销量：6.58万吨，同比增长81.27%
- 销售收入：1.94亿元，同比增长130.58%
- 销售成本：1.93亿元，同比增长120.35%
- 单位毛利：-25元/吨，亏损同比收窄
- 二季度表现：
- 产量：4.27万吨，同比增长53.05%
- 销量：4.06万吨，同比增长54.37%
- 销售收入：1.22亿元，同比增长115.39%
- 单位毛利：-25元/吨，环比下降112.7元/吨
- 清洁能源公司5月中旬恢复生产，上半年亏损5163万元。
己内酰胺业务
- 产量：7.4万吨，同比增长69.34%
- 销量：7.2万吨，同比增长79.10%
- 销售收入：8.28亿元，同比增长125.70%
- 销售成本：7.66亿元，同比增长107.92%
- 毛利率：29.8%
- 二季度表现：
- 产量：3.85万吨，同比增长125.15%
- 销量：3.88万吨，同比增长129.59%
- 销售收入：4.62亿元，同比增长209.10%
- 单位毛利：770元/吨，同比增长892.83%
- 新材料分公司上半年利润总额685万元，实现扭亏。
盈利预测与估值
- 2021-2023年归属于母公司的净利润：18.47/22.09/25.57亿元，同比增长393%/20%/16%
- EPS预测：1.62/1.93/2.24元/股
- PE（当前股价9.61元）：5.9/4.97/4.29倍
- PEG：0.27/0.09/0.04
- PB：1.00/0.90/0.81
投资要点
- 业绩弹性：受益于煤价上涨，公司盈利弹性显著。
- 产能扩张：420万吨在建矿井将提升未来业绩。
- 市场表现：公司股价与行业走势对比良好，分析师维持“买入”评级。
- 风险提示：
- 煤价超预期下跌
- 行政性干预不确定性
- 在建矿井投产不及预期
- 安全生产风险
关键信息
- 公司基本面改善：煤炭业务量价齐升，化肥化工业务扭亏，二甲醚亏损收窄。
- 现金流显著提升：经营活动现金流净额同比增长435.69%。
- 未来增长预期：公司预计未来三年净利润持续增长，PE持续下降，估值吸引力增强。
- 资产负债结构：负债率维持在55%左右，偿债能力良好，EBIT利息保障倍数稳定。
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