2019年3月宏观政策分析月报：《政府工作报告》核心指标解析-20190319-招商证券-28页_2mb

2019年《政府工作报告》核心内容总结

一、经济运行情况

核心指标

• GDP：2018年增长6.6%，现价GDP突破90万亿元，不变价GDP为84万亿元。
• CPI：2018年上涨2.1%，CPI波动趋于稳定，维持在2.0 ± 1.0%区间。
• PPI：2018年增长0.1%，波动性仍较高，成为GDP平减指数的边际决定因素。
• 就业：城镇新增就业1361万人，调查失业率稳定在5%左右，就业形势总体良好。

主要成效

1. 经济保持合理区间：GDP增长、CPI稳定、国际收支平衡、充分就业。
2. 经济结构优化：服务业对经济增长贡献率接近60%，高技术产业和装备制造业增速高于一般工业。
3. 发展新动能成长：科技创新成果涌现，新兴产业蓬勃发展，日均新设企业超1.8万户，市场主体总量超1亿户。
4. 改革开放取得新突破：机构改革实施，营商环境国际排名上升，货物进出口总额超30万亿元。
5. 三大攻坚战开局良好：防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治取得阶段性成效。
6. 人民生活改善：居民人均可支配收入实际增长6.5%，棚户区改造620多万套，扶贫力度加大。

当前挑战

1. 国际形势的挑战：经济全球化波折，多边主义受冲击，金融市场震荡，中美经贸摩擦影响。
2. 国内发展问题：经济转型阵痛，周期性与结构性问题叠加，消费增速放缓，有效投资乏力，实体经济困难，民营和小微企业融资难融资贵，财政收支矛盾，金融风险隐患，深度贫困地区脱贫难度大，生态环境压力大。

二、稳增长保就业政策

目标任务与“三对关系”

• GDP实际增速目标从6.5%调降至6.0%-6.5%。
• 城镇新增就业1100万人以上，失业率控制在5.5%左右。
• 保持宏观杠杆率基本稳定，强化金融财政风险防控。

财政政策

• 2018年回顾：减税降费1.3万亿元，财政支出增长8.7%，收入增速下降。
• 2019年取向：
  • 赤字率提高至2.8%，财政赤字达2.76万亿元。
  • 地方政府专项债券增加至2.15万亿元。
  • 增值税改革：制造业税率从16%降至13%，交通运输、建筑业从10%降至9%。
  • 企业社保缴费比例降至16%，比2018年更进一步。
  • 个人所得税起征点提高，实施专项附加扣除政策。
  • 出口退税率调高，进口环节增值税与消费税增速下降。

扩大内需

• 鼓励消费：提高居民收入，发展养老、托幼等服务，稳定汽车消费，执行新能源汽车优惠政策。
• 扩大有效投资：铁路、公路、水利等基础设施投资增加，推动城镇老旧小区改造，完善生活服务设施。

货币政策

• 2018年回顾：四次降准，抑制融资成本上升，稳定人民币汇率。
• 2019年取向：
  • M2与社融增速要与名义GDP增速相匹配。
  • 优化货币政策传导机制，支持小微企业和民营企业融资。
  • 适当降低中小企业融资成本，加强票据融资利率与市场利率联动。

就业优先

• 将就业优先政策置于宏观政策层面，加强重点群体就业帮扶，提升技能和转岗培训，推进职业教育。

供给侧结构性改革与三大攻坚战

• 去产能：强调市场化、法治化手段，取消量化指标。
• 防范化解重大风险：强化底线思维，推动结构性去杠杆，防控金融和地方政府债务风险。
• 精准脱贫：强化贫困地区自我发展能力，推进住房、教育、医疗等基础设施建设。
• 污染防治：保持减排目标，注重监管与帮扶结合，避免简单粗暴措施。

三、结构优化政策

政策重点

1. 激发市场主体活力：缩减市场准入负面清单，推进“证照分离”，降低涉企收费，根治农民工欠薪。
2. 创新引领发展：发展数字经济，推动科技研发，设立科创板并试点注册制，完善金融支持。
3. 乡村振兴战略：稳定粮食产量，推进农村基础设施建设，优化农村金融服务，创新农业支持保护体系。
4. 区域发展与城镇化：推动农业转移人口落户，提高常住人口城镇化率，完善住房保障体系。
5. 深化改革：推进国资国企改革，实行混合所有制，优化财税体制，加强金融监管。
6. 全面开放：继续推进“一带一路”建设，扩大对外开放，优化外资准入，提升贸易质量。

四、相关政策动态跟踪

科创板设立与注册制试点

• 政策摘要：证监会发布科创板注册管理办法与持续监管办法，上交所出台多项配套规则。
• 政策重点：明确注册制原则，规范上市流程，优化融资环境，推动科技创新。

金融监管政策

• 央行金融稳定局局长王景武：指出金融风险仍处高位，需防范“灰犀牛”与“黑天鹅”风险，推动市场化、法治化风险处置。
• 央行金融科技委员会：研究金融科技发展规划，建立监管规则体系，优化信贷流程，降低融资成本。
• 潘功胜副行长：强调债券市场开放与风险管控，推动票据融资利率与市场利率联动，加强小微企业融资支持。
• 易纲行长：强调稳健货币政策的内涵，注重结构优化与风险溢价降低，推动利率市场化改革。

五、主要观点与关键信息

主要观点

1. 2019年《政府工作报告》以稳增长、保就业为核心任务，强调逆周期调节。
2. 减税降费是政策重点，涉及增值税、企业所得税、社保费、出口退税等多个方面。
3. 经济结构持续优化，服务业、高技术产业成为增长主力。
4. 金融风险防控、防范化解重大风险成为长期任务，但需与稳增长协调。
5. 乡村振兴与区域协调发展被置于重要位置，推动农村改革与基础设施建设。
6. 金融供给侧改革是政策核心之一，强调疏通货币政策传导机制，支持实体经济发展。

关键信息

• GDP增速：6.6%（不变价），90万亿元（现价）。
• CPI：2.1%，趋于稳定。
• PPI：0.1%，波动性大。
• 减税降费：预计减负约2000亿元，企业所得税、增值税等税种增速下降。
• 货币政策：M2与社融增速需与名义GDP匹配，加强民企和小微融资支持。
• 就业目标：城镇新增就业1100万人以上，调查失业率控制在5.5%左右。
• 乡村振兴：稳定粮食产量，推进农村电网改造、道路建设、危房改造。
• 科创板设立：试点注册制，完善配套规则，支持科技创新企业融资。

六、总结

2019年《政府工作报告》在宏观政策上强调稳增长、保就业，以逆周期调节为主，推动经济结构优化与改革开放。减税降费、扩大内需、加强金融监管是政策重点。同时，也指出了当前面临的挑战，包括外部环境的不确定性、国内经济转型阵痛以及金融风险隐患。政策制定更加注重结构性优化与市场导向，为经济高质量发展提供了有力支撑。