天然橡胶2022年度投资策略报告：价格中枢上移，把握阶段性机会-20220113-东吴期货-20页_1mb

报告摘要

2022年天然橡胶市场预计仍将维持宽幅震荡走势，价格中枢上移。整体供需格局仍以供大于求为主，胶价不具备牛市基础，难有趋势性上涨行情。

供应端：2022年全球天胶供应增速趋缓，预计增长 2% - 4%，但仍保持增长。主要受制于产能释放周期、天气及疫情等外部因素影响。
- 东南亚主产区（如泰国、越南）是主要增长来源，但增速有限。
- 柬埔寨、老挝、缅甸及非洲的科特迪瓦等新兴产胶国因割胶面积增长和成本较低，未来将成为供给增长的主要推动力。
需求端：全球天胶需求预计小幅增长，主要受海外经济复苏、汽车市场回暖以及芯片供应问题缓解的带动。
- 乘用车市场有望在2022年实现补库，带动需求增长。
- 重卡市场进入下行周期，对全钢胎配套需求构成拖拽，但基建投资增加将支撑商用车替换需求。
- 轮胎出口市场保持相对乐观，但增速面临回落风险。

供应端：国内天胶产量预计小幅增长，2022年或增长 2% 至 85万吨。进口量有望恢复至 560万吨，同比增长 3% - 4%。
- 2021年国内天胶产量恢复性增长，进口量因物流问题而缩减。
- 海运费及船期问题或将在2022年二季度逐步缓解。
需求端：2022年轮胎需求预计小幅增长，但面临结构性调整。
- 乘用车产销回暖，重卡销量触底企稳，商用车替换需求有望迎来突破。
- 轮胎出口保持乐观，但外销订单可能回流海外，出口增速或有下行压力。

库存情况：2021年国内天胶库存显著去库，至年末约为 113.4万吨。
- 青岛地区库存快速下降，降至 30.6万吨，降幅达 60%。
- 浅色胶（如NR）库存回升，深色胶（如RU）库存下降，库存差收窄，结构性机会仍可期待。
价差走势：深浅色胶价差（RU-NR）及RU-混合胶价差将提供套利机会。
- 2022年深浅色胶结构性机会显著，建议关注逢高做空价差。

价格区间预测：
- RU主力合约预计运行于 13000 - 18000元/吨。
- NR主力合约预计运行于 10500 - 14000元/吨。
操作建议：
- 单边策略：寻找安全边际，逢低做多RU。
- 套利策略：关注RU-NR价差和RU-混合胶价差的逢高做空机会。
风险提示：
- 下行风险：国内进口量大增、国际油价暴跌、疫情恶化。
- 上行风险：主产区出现极端天气。

2021年全球天胶产量：预计增长 2.1% 至 1388.2万吨。
2021年全球天胶消费量：预计增长 8.7% 至 1407.6万吨。
2021年国内天胶产量：预计 83万吨，较2020年增长 20%。
2021年国内天胶进口量：预计 486.52万吨，同比减少 8.44%。
2022年国内天胶进口量预期：恢复至 560万吨，同比增长 3% - 4%。
2022年国内天胶总产量预期：小幅增长至 85万吨。
2022年全球轻型车销量预测：增长 3.7% 至 8240万辆。
2022年国内重卡销量预测：预计 110 - 120万辆，全年走势呈现前低后高。
2022年国内商用车替换需求：有望迎来突破，受益于基建投资和物流复苏。
2022年国内轮胎出口：保持乐观，但增速面临下行压力。
库存变化：
- 青岛地区库存降至 30.6万吨，较去年末减少 45万吨。
- 浅色胶库存回升，深色胶库存下降，库存差收窄。
- 非标套利效率提升，结构性机会凸显。