20260518-东方证券_香港_-财富管理周报_11页_8mb

文档总结

核心内容

本文档分析了2026年5月全球及中国宏观数据、债市、股市、基金表现及市场热点，揭示了当前市场环境下通胀、利率、政策及行业动态对投资市场的影响。文档强调了美元利率持续走高、中美利差扩大、人民币短期城投债的避险价值以及AI行业对市场的支撑作用。

主要观点

美国通胀反弹趋势明显

• CPI数据：美国4月CPI同比上涨3.8%，高于市场预期，创2023年5月以来最高纪录。核心CPI同比上涨2.8%，超出预期，显示通胀压力持续增强。
• 能源驱动：能源分项大幅上行是本轮CPI抬升的主要驱动力，但核心通胀持续走强，表明通胀并非短期扰动，而是成本二次传导已实质发酵。
• 零售销售：美国4月零售总销售额环比增长0.5%，同比增幅达4.9%，为近8个月最强表现，但此为价格上涨带来的账面增收，非消费需求扩容，后续消费回落概率偏高。
• 加息预期：市场预计美联储将在年底前加息0.9次，尽管我们认为实际加息难度较大，但“Higher for Longer”（长期高利率）的叙事可能成为未来主基调。
• 美债表现：上周美债“熊态尽显”，10年期国债收益率上行23.9bp至4.59%，2年期国债收益率亦录得18.6bp涨幅。

中国CPI温和上涨

• CPI数据：中国4月CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.3%，超出市场预期。非食品价格同比上涨1.8%，成为主要支撑。
• 通胀传导：国内需求边际改善及外部输入性通胀压力的传导验证了CPI的温和回升。

股市表现

• 全球股市：上周美股震荡偏弱，港股科技板块（如恒生科技）表现疲软，A股结构性轮动明显，科技成长板块持续获得资金支持。
• AI影响：AI行业对股市有支撑作用，尤其在半导体、算力硬件等领域表现突出。但港股科技板块未能充分受益于AI红利。
• 半导体回调：环球半导体市场出现回调，但AI基建仍将是核心主线，供给端紧张格局未变。

债市动态

• 中美债市对比：美国债市整体走熊，收益率上行；中国债市表现相对稳健，10年期国债收益率下行0.3bp至1.76%。
• 人民币城投债优势：短期人民币城投债因软性担保和规避美元利率风险，成为当前投资的优选。
• 中资美元债表现：Markit iBoxx中资美元高收益债券指数上涨0.35%，受益于万科等企业出售资产还债及获得贷款支持。

关键信息

市场热点

• 人民币短期城投债：具有双重优势，软性担保降低违约风险，规避美元利率走高风险。
• 基金亮点：东方红启元基金系列主打人民币城投+AT1债券策略，持仓集中于优质省份城投及国际银行AT1债券，短期风险可控。

债市表现回顾

上周公司重要新闻

• 远洋集团：到期未偿付借款金额合计为人民币173.7亿元，正与债权人协商解决方案。
• 万科：通过出售股权偿债，与深铁集团签署25亿元借款框架协议。
• 路劲：决定递延7.75% PERP债券的支付。

相关债券信息

一周大行观点

风险提示

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