20131103-华创证券-业绩回升但分化明显_16页_1mb

2013年三季报分析总结

核心内容

2013年三季报数据显示，上市公司整体业绩呈现回升态势，但板块和公司间存在明显分化。非ST类上市公司整体净利润同比增长19.7%，非金融类增长20.4%，金融类增长19.2%，其中银行类增速有所下滑。创业板公司净利润增速为11.3%，但公司间差异显著，前30家净利润增速达41.2%，其余公司则下滑1%。资本品行业中中游表现较好，消费品行业汽车强劲，地产增速下降，服务类行业软件及商业服务表现较好。

主要观点

1. 净利润同比连续回升但分化明显

• 整体情况：非ST类上市公司净利润同比增长19.7%，非金融类增长20.4%，金融类增长19.2%，但银行类增速下滑。
• 板块分化：创业板净利润增速为11.3%，低于市场预期，但环比优于2011年和2012年。主板毛利率提升，而中小板和创业板则小幅回落。
• 行业差异：资本品行业中，材料类净利润同比大幅回升100.08%；汽车净利润同比增长32.3%；房地产净利润增速下滑；软件及商业服务表现较好。

2. 营收、营业成本及三项费用均小幅回升

• 营收情况：非金融类上市公司营收同比增长10.58%，整体仍处于底部徘徊状态。金融业营收增速为11.86%，较二季度有所下滑。
• 营业成本：非金融类营业成本同比增长10.96%，略高于二季度，但整体仍处于低位。
• 三项费用：三项费用同比增长11.41%，其中销售费用同比下降，而管理费用和财务费用同步上升。创业板三项费用同比增速高于主板。

3. 盈利能力分析：毛利率小幅回升，ROE小幅回落

• 毛利率：非金融类毛利率为17.71%，较二季度提升0.6%。主板毛利率提升近1%，而中小板和创业板则小幅下滑。
• 分行业变化：能源、公用事业、运输等行业毛利率提升，房地产、家庭与个人用品、医疗保健等行业毛利率下滑。
• ROE：非金融类ROE为2.57%，较二季度小幅回落，年化后ROE为10.28%，较去年全年有所提升。总资产周转率下降是ROE回落的主要原因。

4. 库存同比和库存资产比有所回升，三季度存在补库存行为

• 库存变动：非金融类上市公司库存同比为18.75%，较二季度提升2.5%。库存资产比从一季度的39.6%回升至三季度的39.93%。
• 行业表现：房地产库存同比上升，但库存资产比仍低于历史平均水平。资本品行业中，部分行业库存同比上升，与“淡季不淡”的经济背景契合。

关键信息

• 非ST类上市公司：整体净利润同比增长19.7%，较二季度提升7.6%。
• 非金融类净利润：同比增长20.4%，较二季度提升11.7%。
• 金融类净利润：整体增长19.2%，银行类增速下滑。
• 创业板分化：净利润增速为11.3%，但公司间差异显著，前30家公司增速达41.2%，其余公司下滑1%。
• 资本品行业：材料类净利润同比大幅回升100.08%，运输行业增长90.7%。
• 消费品行业：汽车净利润增长32.3%，地产增速下滑，耐用消费品与服装增速大幅下滑。
• 技术服务类：软件行业净利润增速提升，但医疗保健服务增速下滑。
• 营收增长：非金融类营收同比增长10.58%，整体仍处于底部徘徊。
• 营业成本：非金融类营业成本同比增长10.96%，略高于二季度。
• 三项费用：同比增长11.41%，销售费用下降，管理与财务费用上升。
• 毛利率：非金融类毛利率为17.71%，主板提升近1%，其他板块小幅回落。
• ROE：非金融类ROE为2.57%，年化后为10.28%，总资产周转率下降是主因。
• 库存回升：非金融类库存同比上升2.5%，库存资产比回升，显示补库存行为。

行业表现

分析师信息

• 分析师：郭艳红、胡国鹏、钟青
• 研究经验：郭艳红7年，胡国鹏4年，钟青4年
• 联系方式：
  • 郭艳红：Tel: 010-66500819，Email: huguopeng@hczq.com
  • 华创证券机构销售通讯录详见文档。

相关研究报告

• 2013年5月6日：《业绩改善持续性不强》
• 2012年10月30日：《营收和盈利能力继续抑制业绩》
• 2012年9月2日：《营收下滑仍是业绩下滑的关键》
• 2012年8月6日：《业绩下滑过程，继续关注清理低效投资风险》
• 2011年9月2日：《业绩拐点仍需等待》

总结

2013年三季报显示，尽管整体业绩有所回升，但板块和公司间分化明显。非金融类公司盈利改善，但增速仍低于预期。资本品行业中游表现较好，消费品行业汽车强劲，而地产增速放缓。库存回升显示企业存在补库存行为，但整体经济回升力度有限。未来需关注各行业盈利的持续性及经济复苏的深度。